(…La création monétaire, vraie définition de l’inflation)

De nos jours, les banques centrales (les agents du gouvernement disposant du monopole d'émission de la monnaie) produisent volontiers presque n'importe quelle quantité de crédit et de monnaie demandée par les acteurs de marché aussi longtemps que l'inflation des prix de consommation ne s'éloignent pas trop du niveau d’alerte abordé précédemment. Cependant, du point de vue des économistes autrichiens, une telle politique monétaire est inflationniste.

L'inflation est pourtant demeurée invisible pour la majorité des gens.

Ces dernières années, la forte augmentation de la quantité de crédit et de monnaie a entraîné une forte inflation des prix des actions, des valeurs immobilières, etc. et, de façon bien moindre certes, entraîné une augmentation des prix à la consommation. Pour empirer les choses, l'augmentation du prix des actifs consécutive à l’augmentation de la quantité de monnaie  a été largement saluée comme un “effet de richesse”, « un marché haussier «  des actions et de l’immobilier accueilli comme un bienfait pour la production et l'emploi.

Au même titre que la hausse des prix consommation traditionnelle, on peut s'attendre à ce que la hausse du prix des actifs encourage une mauvaise allocation des ressources, entraînant des investissements inutiles. Pire encore, un “boom” de l'inflation ne peut être soutenu qu'à la condition que les effets stimulants illusoires provoqués par l'inflation demeurent. Si l'inflation ralentit, ce “boom” va tôt ou tard s'effondrer.

Les économistes autrichiens considèrent que cette augmentation obstinée de la quantité de crédit et de monnaie est au cœur de ce “boom” crée par l'inflation : la hausse des prix des actifs n'en est que le symptôme. Par conséquent, sitôt que cette augmentation du crédit et de la monnaie va commencer à ralentir, les économistes autrichiens prédisent l'arrivée d'une phase de récession, voire même de déflation.

Cependant, ce sont ces phases de récession et de déflation – très coûteuses en termes de diminution de la production et de pertes d'emploi – qui constituent les processus d'ajustement nécessaires au retour de l'économie à un équilibre obtenu par les changements des prix relatifs.

Il n'est pas difficile de prévoir que les banques centrales contrôlées par les gouvernement, au moment de décider entre le fait de garder le contrôle de l'inflation ou d'éviter toute récession, risquent très probablement de faire le choix de la croissance, quoi qu'il arrive, même si cela signifie une baisse du pouvoir d'achat de la monnaie.

Une fois que la crise, ou que l'angoisse qu'une telle crise se produise, devient manifeste, le public exige des taux d'intérêts encore plus bas et davantage de crédit et de monnaie. De bas taux d’intérêt et le crédit facile sont largement perçus comme la recette magique permettant d'éviter et récession et déflation. Il est donc peu probable que les banques centrales s'opposent à la satisfaction de ce genre de demandes.

Et ce, d'autant plus que les économistes tenants de la théorie dominante considèrent l'abaissement des taux d'intérêt – quels que soient les effets d'une telle politique sur la quantité de crédit et de monnaie – comme la bonne politique à mener aussi longtemps que l'inflation des prix de consommation reste à un “niveau acceptable”.

(… à suivre)

Thorsten Polleit

Thorsten Polleit est professeur honoraire à l’Ecole de Finance et de Management de Frankfort