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Comprendre les intérêts ouverts

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Extrait des Archives : publié le 09 décembre 2015
769 mots - Temps de lecture : 1 - 3 minutes
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Rubrique : Or et Argent

Les techniques d’analyse du négoce des actions, qui se penchent sur les prix et les volumes, peuvent être appliquées aux marchés à terme des métaux précieux. Les contrats à terme, en revanche, introduisent une autre donnée – les intérêts ouverts – qui doit également être considérée. Pour ce qui concerne le marché boursier, la quantité d’actions émises est généralement fixée et ne change que très rarement. Ainsi, tous les achats sont effectués auprès de vendeurs qui détiennent des actions.

Avec les contrats à terme, la quantité de contrats en émission ou ouverts change chaque jour, puisqu’un contrat à terme est un contrat de négoce de métal futur et un échange crée, ou ouvre, autant de nouveaux contrats que nécessaire. Si un vendeur de métal et un acheteur de métal veulent établir un contrat, un nouveau contrat est ouvert. Si un vendeur existant (à découvert) et un acheteur existant (vendeur) veulent clore leur contrat, alors le contrat est clos.

Les intérêts ouverts représentent le nombre de contrats créés et en existence à un instant t. Le graphique ci-dessous représente les changements des intérêts ouverts dépendamment de qui achète et de qui vend.

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Dans les cas où les intérêts ouverts ne changent pas – c’est-à-dire lorsqu’une position à la vente ou à découvert n’est pas reprise par un nouveau participant – il est peut-être bon de savoir qui ferme et qui ouvre. Ce peut être fait en observant les changements des positions vendeuses et à découvert représentés dans les diverses catégories du rapport de Commitment of Traders.

Il devrait être noté qu’un changement des intérêts ouverts indiquent très peu en lui-même, parce que l’ouverture et la fermeture d’un contrat demande à la fois un acheteur et un vendeur. En revanche, l’observation de l’évolution des intérêts ouverts ainsi que de l’évolution des prix peut offrir une indication quant à la force du marché, comme le montre le graphique ci-dessous (voir Wikipédia).

PriceOITable

Notez qu’une hausse des intérêts ouverts peut être associée à des marchés faibles comme forts. La logique est que si le prix grimpe et que les intérêts ouverts grimpent, les acheteurs augmentent leur prix pour attirer de nouveaux vendeurs sur le marché. Si le prix baisse et que les intérêts ouverts baissent, les positions vendeuses réduisent leur prix de vente pour pousser les positions à découvert à couvrir et sortir du marché. Le graphique ci-dessus peut être représenté d’une autre manière, comme ci-dessous, pour présenter la fluctuation des prix et des intérêts ouverts.

PriceOI

Alors que ce graphique démontre la nature hautement théorique de la règle des prix et des intérêts ouverts, il est parfois utile d’inclure les intérêts ouverts à une analyse de marché, comme le montre ce graphique du prix de l’or sur le mois de juillet 2015 :

gc6month1

La ligne bleu clair montre une baisse des prix en période de hausse des intérêts ouverts. Le marché était alors faible, et a ensuite franchi le cours de support de 1.400 dollars. La ligne rouge clair montre une baisse des intérêts ouverts en période de baisse des prix. Le marché formait un cours plancher. Notez que le graphique montre également certaines exceptions à la règle.

Les volumes y sont également représentés. Bien que les volumes et les intérêts ouverts soient liés (ils ont une corrélation de 0,81 sur plus de quarante ans), ils ne se déplacent pas toujours l’un avec l’autre. Gardez à l’esprit que les hausses comme les baisses des intérêts ouverts font grimper les volumes.

Il existe divers indicateurs techniques qui combinent prix, volumes et intérêts ouverts, comme l’indicateur Futures Volume Open Interest (FVOI) – une variation de ce qu’on appelle On Balance Volume – calculé par Sharelynx

Pour ceux qui nous viennent de l’investissement sur les actions, il est important lors de l’analyse des contrats à terme de se souvenir que les marchés des métaux précieux sont globaux et que des volumes significatifs sont négociés sur les marchés opaques de gré-a-gré. Bien que le Comex, et aujourd’hui le SGE, aient un impact significatif sur les prix, ils ne sont pas des marchés indépendants comme ceux des parts d’une compagnie.

Les banques commerciales et les traders pratiquent l’arbitrage entre les marchés à terme, les ETF et les marchés de gré-à-gré (sans quoi les prix ne resteraient pas alignés). Les actions de prix que vous percevez sur les marchés peuvent être équilibrées en compensant des positions qui ne vous sont pas visibles. La richesse des données relatives aux marchés à terme et le manque de données relatives aux marchés de gré-à-gré peuvent pousser certains analystes à oublier qu’il existe d’autres forces qui influencent les contrats « visibles » négociés publiquement.

 

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Bron Suchecki est responsable de l'analyse et de la stratégie à l'Atelier Monétaire de Perth, en Australie
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