Inéluctablement, la période des vacances connait des volumes moindres qui
ont tendance à exacerber les variations. Mais cette fois-ci c’est le contexte
global qui amène ces fortes variations.
Volatilité exacerbée
Premier constat, même s’il devient banal, le yuan a encore
accentué son recul par rapport au dollar , qui est passé de 6.25 à
6.69 en l’espace de 6 mois, ce qui est vraiment le symbole de la volonté des
chinois de ne pas se laisser faire dans la guerre commerciale avec les
Etats-Unis .
Autre mouvement impressionnant, celui du prix du baril qui a chuté
de plus de -6%, pour le Brent, d’un jour à l’autre sous l’effet de
l’annonce de la reprise des exportations de pétrole libyen et des craintes
d’un recul de la demande venant de Chine.
Ces craintes se retrouvent aussi dans l’évolution des prix des
matières premières, dont le platine qui reflète évidemment le risque
d’une diminution de la production automobile sous l’effet de la mise en place
de tarifs douaniers. Mais le zinc, le cuivre et les autres sont tous orientés
à la baisse et le soja américain a franchi le niveau des 9 $ le boisseau.
Et évidemment, même si l’indice VIX reste encore bas, les bourses
connaissent d’un jour à l’autre des variations importantes en fonction des
déclarations et les résultats des sociétés passent en second plan.
Chute vertigineuse
Ceci n’a rien avoir avec les tensions commerciales, mais la livre
turque n’en finit pas de dégringoler, passant de 4.5 à 5.7 EUR/TRY
depuis le début de l’année. Le mouvement s’est amplifié depuis
l’annonce par Erdogan de la mise en place d’une nouvelle équipe et de la
disparition de la fonction de premier ministre.
Mais la confirmation que dorénavant le gouverneur de la banque centrale
sera directement choisi par le président pour une durée de 4 ans a clairement
signifié que l’indépendance de la banque centrale était balayée.
Et comme Erdogan a toujours fustigé les taux élevés pratiqués par la
banque centrale (le taux à 10 ans est de 17.75% contre 11% en janvier),
la livre turque a accentué son recul.
Mais il ne peut pas pour autant empêcher la hausse des taux qui se sont
très nettement tendus .
Hausse des prix
La conséquence inéluctable de cette guerre commerciale pourrait bien être
une hausse des prix aux Etats-Unis plus forte qu’attendu en dépit de la
baisse des prix des matières premières.
Les prix à la production aux Etats-Unis ont atteint leur niveau le plus
élevé depuis 6 ans et demi à 3.40% contre 3.10% en chiffres annuels. Une
partie de cette hausse s’explique par la mise en place des tarifs douaniers
sur l’acier et l’aluminium qui se répercutent sur l’ensemble de la chaine de
production.
Si Trump passe le pas de taxer les importations de produits chinois pour
une nouvelle série de produits, dont essentiellement des produits de consommation,
la hausse des prix pourrait rapidement sur répercuter sur l’inflation.
D’ailleurs, l’inflation est attendue en légère hausse à 2.90% contre
2.80%, et pour l’inflation de base à 2.30% contre 2.20%, ce qui évidemment
maintient le scénario d’encore deux hausses de taux de la part de la FED
cette année. Mais quid en cas de dérapage des prix si la guerre commerciale
s’accentue ?
Banque du Canada
Cette dernière a, sans surprise, augmenté son taux de 0.25% pour le porter
à 1.50% et a laissé la porte ouverte à d’autres hausses dans le futur.
Même si les tensions commerciales demeurent un sujet de préoccupation,
compte tenu des pressions inflationnistes et des tensions sur le marché de
l’emploi, elle a justifié sa décision d’augmenter les taux et de garder un
biais haussier. Il faut dire aussi qu’elle dispose encore de la marge alors
que le taux « neutre » se situe entre 2.50% et 3.50%.
Source : Bernard Keppenne
