Il existe deux raisons pour
lesquelles les gens achètent de l’or et de l’argent. La
première est qu’ils sont des métaux monétaires. Nombreux sont ceux à
ne pas vouloir s’exposer plus que nécessaire aux risques présentés par le système
bancaire. Ils possèdent des dollars pour leur liquidité et en échangent
contre de la monnaie métallique. Cette monnaie n’est pas destinée à l’échange.
La deuxième est l’échange ou,
plus précisément, la spéculation. Certains achètent dans l’attente d’une
hausse de prix. Le prix de l’or en dollars n’est rien de plus que l’inverse
du prix du dollar en or. A mesure que la Fed abuse de son crédit, la qualité
de son passif financier diminue. Son passif financier – le dollar – perd de
sa qualité et de sa valeur depuis maintenant un siècle. Mesuré en or, le
dollar ne vaut que 26mg. Mesuré en argent, il ne vaut qu’1,6 gramme environ.
La plupart des gens observent la corrélation inverse, les prix en dollars des
métaux précieux, qui sont actuellement de 1.200 et 19,50 dollars.
Voilà de quoi spéculer sur une
poursuite de la chute du dollar. C’est ce qui s’est passé jusqu’en 2011. Le
prix de l’or a atteint un record de 1900 dollars en 2011 et a depuis perdu
37%. Le prix de l’argent a quant à lui perdu 60%.
Une stratégie de spéculation
est d’acheter quand le prix grimpe. Il n’existe aujourd’hui aucun élan à la
hausse sur les marchés de l’or et de l’argent. L’autre approche est de tenter
d’acheter quand du sang a été versé, comme le veut le dicton. Mais le sang
a-t-il été versé dans les rues de l’or et l’argent ?
Je suis l’auteur du Monetary Metals Supply and Demand Report,
une lettre hebdomadaire gratuite qui fournit des analyses des bases
fondamentales changeantes des marchés de l’or et de l’argent. Les données que
j’ai enregistrées montrent que l’or est significativement plus rare que l’argent
sur le marché, et qu’au contraire de l’argent, l’or enregistre une légère backwardation.
Des mois durant, j’ai discuté
de mon pressentiment selon lequel il n’y a pas encore eu de capitulation
finale sur les marchés de l’or et de l’argent. J’ai lu les commentaires
publiés sur mes articles et sur ceux d’autres auteurs, et sur les forums en
ligne.
Je ne pouvais pas le prouver,
mais j’étais incapable de me défaire de cette idée. J’ai donc construit ce
graphique des inventaires des deux ETF GLD et SLV :
Tonnes de métal
détenues par les ETF de janvier 2009 à décembre 2013
Ce qui apparaît sur le marché
de l’or était attendu. Du métal a commencé à sortir des inventaires de GLD en
début d’année, et n’a plus cessé depuis. Et cette tendance ne semble pas
diminuer. Les inventaires d’or ont baissé de 40% depuis leur pic enregistré
il y a un an.
L’argent a violemment divergé.
Comme on pouvait s’y attendre, les inventaires d’argent de SLV ont atteint un
pic le 25 avril 2011, le jour du pic de prix du métal. Le lendemain, de l’argent
a commencé à quitter les inventaires, qui ont rapidement perdu 14% avant de
cesser de diminuer. Puis, à la fin 2012, les inventaires ont de nouveau
commencé à augmenter. Bien que le prix de l’argent ait perdu 60%, les
inventaires d’argent n’ont diminué que de 9%.
La raison pour laquelle du
métal entre ou sort des inventaires d’un ETF est contrintuitive. Elle n’a
rien à voir avec les fluctuations de prix. Le flux de métal dépend uniquement
de l’écart entre le prix de l’ETF et celui du métal lui-même. Les arbitres
achètent du métal et vendent de nouvelles actions à chaque fois que le prix
de l’action est supérieur au prix du métal. Ils vendent du métal et rachètent
des actions dès que le prix de l’action est inférieur à celui du métal.
Le graphique présente un flux
sortant d’or des inventaires de GLD. Cela signifie que le prix des actions
GLD est resté inférieur au prix de l’or. Cela correspond à un sentiment
négatif sur le marché de l’or. Pour ce qui est de SLV, les flux entrants de
métal ont été plus importants que les flux sortants.
Je mets en général mes
lecteurs en garde contre ce genre d’analyse. Il est facile de se concentrer
sur un coin visible du marché et d’ignorer les autres. L’argent et l’or ont
tous deux des inventaires importants, et il n’existe pas de pénurie ou de
surabondance. Les métaux peuvent se déplacer d’un coin à l’autre sans que
leur prix soit impacté.
Mais dans le cas présent, la
raison pour laquelle étudier ce graphique est de pouvoir comprendre le
sentiment des spéculateurs. Je suggère que le sentiment sur le marché de l’argent
soit dû aux spéculateurs qui espèrent encore voir son prix flamber.
L’ironie ici est que mon
commentaire est controversé et aux antipodes de ce que pense la communauté de
l’argent. Si les spéculateurs étaient pessimistes, mon article ne serait pas
controversé. Mais conseiller à des gens d’acheter de l’argent est
controversé.
On ne peut jamais être certain
de changements de sentiment, mais il est fort possible que le pessimisme des
spéculateurs sur l’argent augmente pour correspondre plus à celui des
spéculateurs sur l’or. Si cela venait à se produire, le prix de l’argent
pourrait encore perdre quelques dollars. Il faut être prudent avec l’argent,
bien que je ne conseille jamais une position à découvert à nu sur les métaux
monétaires.
