Interview d’Egon von Greyerz, publiée le 15 mai 2016 sur
KWN :
« L’économie américaine fut un miracle pendant la majorité de ces 100
dernières années. Durant la première moitié de cette période, ce miracle
économique fut authentique. La croissance était réelle, les investissements
provenaient essentiellement de l’épargne. Les salaires réels augmentés tandis
que les finances publiques étaient à l’équilibre. Il y avait également un
excédent commercial alors que la croissance de la dette était modérée.
Le miracle américain a commencé à s’étioler dans les années 60. Depuis 1961,
les États-Unis ont démarré une série record de 55 années de déficit
budgétaire, une tendance désastreuse qui a très peu de chances de s’arrêter
dans les 10 les années à venir.
Les surplus de l’époque Clinton étaient trompeurs car durant cette période
la dette a continué à grimper. Le coût de la guerre est toujours un poids
énorme sur les finances des empires. La guerre du Vietnam fut coûteuse, petit
à petit l’excédent commercial américain a baissé pour finir par entraîner la
valeur du dollar. Lorsque le billet vert était adossé à l’or, il était plus
compliqué de créer de la monnaie. Lorsque des nations souveraines,
menées par De Gaulle, ont refusé d’accepter un dollar dévalué en tant que
paiement des États-Unis pour exiger d’obtenir à la place de l’or, Nixon a mis
fin à la convertibilité du dollar en or le 15 août 1971. Ce fut une décision
désastreuse qui signala le début de la fin du miracle économique américain.
Aujourd’hui, 45 ans plus tard, les États-Unis sont toujours un miracle. En
fait, il s’agit d’un euphémisme, car il est miraculeux qu’un pays puisse
survivre avec des déficits budgétaires et commerciaux chroniques, avec une
dette qui augmente exponentiellement et qui ne sera jamais remboursée en
argent d’aujourd’hui.
Comment les États-Unis ont-ils réussi à maintenir cette position
totalement unique qui leur permet d’émettre et de vendre de la dette sans
valeur qui ne peut être remboursée qu’en émettant davantage de dette ?
Il a imposé au reste du monde l’utilisation du dollar pour le commerce
international, notamment. Mais pour que ce système fonctionne
correctement, il fut également nécessaire pour les États-Unis de jouer
au gendarme dans le système financier mondial pour pénaliser les
banques ou les individus qui ne se conforment pas aux lois et règles
américaines. Un autre prérequis est d’avoir une machine militaire puissante,
ce que possèdent les États-Unis avec plus de 800 bases disséminées dans plus
de 100 pays.
Même l’empire romain a provoqué sa destruction
Le dilemme est que les empires sèment toujours les graines de leur
destruction. C’est vrai pour tous les empires déchus, que ce soit le perse,
le romain, le mongol ou le britannique. En termes simplifiés, lorsque le pays
conquis a été pillé de ses ressources et biens gratuits et bon marché,
en plus de la main-d’œuvre pas chère ou réduite en esclavage, le conquérant se
relâche, commence à perdre le contrôle pour vivre ensuite au-dessus de ses
moyens tandis que les ressources s’épuisent. Le conquérant pense pouvoir
maintenir les niveaux de vie élevés de son pays mais pour y parvenir, il doit
désormais emprunter ou créer de la monnaie. L’argent finit par manquer pour
entériner le déclin de la nation conquérante. Le dernier acte de désespoir
d’un empire sur le déclin, largement endetté, est souvent de partir en
guerre. Celle-ci forme un nuage de fumée pour dissimuler l’état financier du
pays tout en fournissant un justificatif pour emprunter davantage afin de
tenter de sauver le pays.
Bien sûr, les États-Unis n’ont jamais été un empire dans le sens où cette
nation n’a pas étendu son territoire via une guerre majeure, mis à part
des interventions temporaires ou des interférences dans d’autres nations.
Initialement, l’empire américain fut bâti sur l’esprit entrepreneurial qui a
engendré un pays très puissant et l’économie mondiale la plus importante. Les
États-Unis devinrent le plus gros fabricant du monde pour dominer la planète
durant de nombreuses décennies. Mais comme je l’ai dit ci-dessus, la tendance
a commencé doucement à s’inverser dans les années 60 pour s’accélérer dans
les années 70 alors que la valeur du dollar chutait. Petit à petit, durant
les décennies suivantes, le puissant secteur industriel américain a
décliné ; la majorité de l’emploi industriel a été transféré vers
la Chine ou d’autres marchés émergents.
Résultat des courses, les salaires des ouvriers en termes réels ont
décliné depuis les années 70. Il est ironique que les travailleurs américains
qui achètent des produits bon marché fabriqués en Chine voient leurs salaires
décliner, ce qui annule les avantages des importations bon marché.
Simultanément, les ouvriers chinois augmentent leur niveau de vie et
épargnent tandis que les Américains ont du mal à boucler leur fin de mois et
emprunte encore plus pour maintenir leur niveau de vie.
La dette américaine totale, qui inclut les engagements non provisionnés
comme Medicare et les assurances, a gonflé durant les 30 à 40 dernières
années pour s’élever désormais à 300 trillions de dollars. Cela représente
presque 1700 % du PIB, le pire chiffre des pays développés. Mais même
sans inclure les engagements non provisionnés, la dette américaine s’élève à
400 % du PIB, ce qui est énorme et intenable.
Ben Bernanke a permis à la dette américaine d’exploser
Les États-Unis seront-ils en mesure de réduire cette dette dans les années
ou décennies à venir ? Il est quasi garanti que cette dette ne sera
jamais remboursée. Prenons par exemple la dette fédérale américaine, de 19
trillions de dollars. Bernanke a contribué à l’explosion de cette dette en la
faisant plus que doubler de 8 à 17 trillions de dollars entre 2006 et 2014.
Jusqu’à présent, Yellen peut s’estimer heureuse de n’avoir contribué que pour
2 trillions de dollars. Mais ce n’est que le début. Le CBO (Central Budget
Office) prévoit une augmentation de la dette américaine de 9 trillions dans
les 10 années à venir, pour un total de 28 trillions. Mais cette projection
« optimiste » part du principe que les revenus fiscaux et les
salaires progresseront normalement.
Mais en cas de scénario d’une croissance inférieure à la moyenne en termes
de revenus et de rentrées fiscales, les déficits pourraient très bien gonfler
de 2 trillions de dollars par an, en moyenne, pour atteindre
une dette totale de 38 à 50 trillions. Je sais que peu de gens défendent
une telle projection, mais citez-moi quelqu’un qui avait prédit le doublement
de la dette entre 2006 et 2014. Jusqu’à présent, durant ce siècle, tous les
organismes qui émettent des prévisions, que ce soit le FMI, la banque
mondiale, l’OCDE, la Fed, les autres banques centrales ainsi que les
gouvernements, ont systématiquement eu tort en étant largement optimiste. Et
vu que nous nous rapprochons du point culminant des bulles économiques et
financières de l’histoire, leurs prévisions n’en seront que plus fausses.
Qu’ont en commun Druckenmiller,
Dalio, Paulson, Singer, Bass et bien d’autres fondateurs de hedge
funds ? Ils sont devenus milliardaires en identifiant les risques et les
tendances, les opportunités d’investissement. Chacun de ces gentlemen voit
les risques que j’ai énoncés et recommande l’or en tant qu’actif
crucial pour s’assurer contre un risque mondial sans précédent. (…)
L’or est l’assurance la plus parfaite pour autant qu’il s’agisse de sa forme
physique stockée en dehors du système financier. Car l’or a survécu
à toutes les crises de l’histoire tout en conservant toujours son pouvoir
d’achat, quelles que soient les circonstances. »
« Si vous ne possédez pas d’or, c’est que soit vous ne connaissez pas
l’histoire, soit vous ne connaissez pas l’économie » – Ray Dalio
