Il me semble que nous sommes en train d’arriver dans les
économies et les marchés à un moment « Et voilà «Que le lecteur en
juge.La courbe des taux aux USA est en train de s’inverser. Pour ceux qui
veulent une explication sur ce que cela veut dire, il leur suffit de taper la
formule ci-dessous dans leur moteur de recherche et ils trouveront
l’explication de ce que cette phrase sibylline veut dire. Il s’agit d’une
vidéo de 10 minutes que j’ai enregistré pour Sicav on line il y a quelques
mois, justement sur la courbe des taux.
Pour ceux qui seraient trop paresseux pour le faire, cela veut simplement
dire que dans le système économique américain, la rentabilité du capital
investi est en train de passer en dessous du coût du capital et donc que tous
ceux qui ont emprunté en dollar (et Dieu sait s’il y en a eu depuis 10 ans)
vont vers des jours difficiles…
Ajoutons que les rendements sur les obligations longues aux USA, en
Allemagne, en Grande-Bretagne etc… se cassent la figure, ce qui est un signe
que la croissance économique est en train de s’effondrer, que les cours des
banques plongent un peu partout, que la Turquie a l’air de vouloir
partir à nouveau vers le Sud et que la banque centrale US vient de faire un
très beau demi-tour sur l’autoroute pour aller à contre-sens de ce qu’elle
recommandait il y a deux mois et nous voilà renseignés : des économies
sont en train de rentrer en récession ici et là.
Beaucoup de signes inquiétants donc…
Revenons à la courbe des taux.
TOUTES les inversions de la courbe des taux ont précédé (causé ?) une
récession aux USA comme le montre le graphique suivant.
La ligne rouge est simplement la différence arithmétique entre les taux
d’intérêts sur la dette à 10 ans du gouvernement américain et les taux
d’intérêts sur les bons du trésor à 3 mois du même
gouvernement. Aujourd’hui, et pour la première fois
depuis 2007, le 3 mois est au-dessus du
10 ans, la courbe des taux est donc inversée, ce qui a toujours précédé une
récession de 6 à 12 mois.
Et comme l’Europe, et en particulier l’Europe de l’Euro, est déjà en
récession, voila qui annonce une année 2019 …difficile et qui devrait être
marquée par de nombreux « et voilà ! » financiers, qui eux, ne
feront rire personne.
Nous rentrons donc dans une période économique qui devrait être
intéressante au sens Chinois du terme : quand un chinois vous veut du
mal, il vous souhaite de vivre pendant une période intéressante…
Pas grave, va me dire le lecteur quelque peu philosophe, les récessions
font partie du système capitaliste, et après une bonne purge, tout le monde
se sentira beaucoup mieux.
C’est tout à fait vrai mais il y a une légère différence entre cette
récession qui s’annonce et les récessions précédentes : les autorités
aussi bien budgétaires que monétaires aux Etats-Unis et surtout dans l’Europe
de l’euro n’ont ni munition ni marge de manœuvre pour absorber le choc.
Faisons un petit tour de piste région par région des moyens que les
gouvernements où les banques centrales pourraient employer pour limiter la
casse, en commençant par ceux qui paraissent les plus mal partis et en
terminant par ceux qui devraient passer l’obstacle sans trop de mal.
Bien entendu, ceux qui sont dans la plus mauvaise situation sont les pays
de la zone Euro.
Pour sauver l’Euro, les autorités européennes ont d’abord sacrifié les
pays de l’Europe du Sud, puis détruit les systèmes bancaires en mettant les
taux d’intérêts à zéro, et ça, c’est déjà fait. Mais les taux zéro après 10
ans environ, c’est dire vers 2022 auront aussi détruit toute l’industrie de
l’épargne longue en Europe (fonds de pension, assurances etc…). Sans épargne,
plus d’investissement, et sans investissement, plus de croissance et le
chômage et les déficits budgétaires vont exploser. Les pays les plus
vulnérables, France ou Italie, ont déjà des déficits budgétaires importants
et des dettes monstrueuses et, coincés par l’Euro, ne peuvent les augmenter.
Mais la France, contrairement à l’Italie, a un déficit primaire de son budget
et un déficit de ses comptes courants et le pays est gouvernée par le
Président sans doute le plus impopulaire de la Vème République. Et l’on
songe à la phrase de l’Ecclésiaste « Malheur à la Ville dont le
Prince est un enfant ».
C’est en France donc que la situation devrait être la plus explosive tant
l’incompréhension est totale entre un peuple qui souffre et des dirigeants
qui ont parié sur la construction européenne, qui est en train de s’écrouler
et qui n’ont pas de plan B.
L’Allemagne, quant à elle, a tout misé sur l’industrie automobile, au
moment même où la demande de voitures va baisser de façon structurelle dans
le monde entier et rentre donc dans une récession qui pourrait être très
sévère. Les teutons ne se portent donc guère mieux que nous et en plus ils
ont une démographie effrayante. Et tout ce petit monde a des excédents
commerciaux considérables qui vont disparaître avec la Grande-Bretagne qui
essaye non sans mal de sortir de ce bateau qui coule,
et dont on voit mal, compte tenu de la façon dont elle a été traitée par
Bruxelles pourquoi elle devrait venir en aide à tous ces bras cassés.
Conclusion : encore une fois, l’Europe de l’Euro a été
l’endroit où le maximum de bêtises a été faite. Ne garder ni cash ni
obligations en Euro. Une crise politique et monétaire d’envergure est à peu
près certaine dans les mois qui viennent. L’indice des valeurs bancaires
me préviendra s’il passe en dessous de 90.
Vient ensuite l’Europe Ex Euro ; Suisse, Suède, Norvège,
Grande-Bretagne, Pologne etc…
En général, ces pays ont des budgets en équilibre ou excédentaires, des
comptes extérieurs satisfaisants, des monnaies sous-évaluées et qui peuvent
flotter librement, des systèmes bancaires en ordre de marche…
S’il y a un drame dans la zone euro, ils souffriront mais beaucoup moins
que les pays de la zone euro.
Pour ceux qui DOIVENT garder des positions obligataires ou du cash en
Europe, autant avoir ses obligations et son cash dans ces pays.
Viennent les USA : La Fed a une petite marge de manœuvre pour baisser
les taux , les déficits budgétaires par contre sont déjà immenses Si l’Euro
saute, le dollar US va beaucoup monter. Les obligations outre- atlantique
sont chères, les actions aussi, la courbe des taux s’inverse…le moment du
cash en dollar est arrivé. Pas la peine d’avoir des obligations ou des
actions aux Etats-Unis, autant n’avoir que du cash et attendre pour le
réinvestir.
Ensuite nous arrivons à l’or : il n’y a pas vraiment de risque
inflationniste aux USA ni ailleurs, mais le risque d’une crise financière est
loin d’être nul. Je serai dans la zone euro, je mettrai bien 10 % à 15 % de
mes actifs dans le métal jaune, pour jouer la panique financière qui ne
manquera pas d’arriver au pire moment pour l’Europe, c’est-à-dire vers fin
Mai. Si j’y connaissais quelque chose, j’achèterais bien des mines d’or.
Venons-en aux Pays d’Asie qui ont eux des marges de manœuvre
normales. Comme je ne cesse de le dire depuis des mois, je mettrai
autant d’argent que je le peux en obligations Chinoises, Indiennes, etc…Et
mes actions auraient toutes un biais asiatique mais j’aurais 40 % d’actions
tout au plus dans mon portefeuille.
Un mot de géopolitique pour finir. Ce n’est pas ce que je souhaite, ce que
je souhaite n’a aucune importance.
Si l’Europe de l’Ouest connait une grave crise économique, la Russie va
apparaître comme gagnante et Putin comme un grand homme.
Acheter des obligations Russes me parait être une très bonne idée, surtout
avec la Turquie qui va s’effondrer et qui va cesser d’embêter tout le monde
au proche Orient.
Dans le fond, les épargnants français devraient se coller en emprunts
russes, comme leurs arrières grands parents.
Ça devrait mieux marcher cette fois ci.
Source IDL
ici
