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Pourquoi
s'intéresser à la monnaie plutôt qu'à des
épingles ?
A cette question qu'il posait, Milton
Friedman aimait à répondre que c'est parce que les
prix de ce qu'on échange sont exprimés en monnaie.
Pour sa part, Jacques Rueff y a répondu
indirectement, à diverses occasions, en disant que la monnaie
était synonyme de liberté de l'être humain.
Autre réponse moins simple, ... parce que l'inflation, c'est la hausse
continue des prix en monnaie et la perte progressive de la liberté
humaine provoquées par l'augmentation continue de la
quantité de monnaie en circulation, une augmentation tantôt
voulue tantôt regrettée par les autorités
monétaires.
Pourquoi s'intéresser
à l'euro ?
Primo, parce que l'euro est
une nouvelle marque de monnaie qui n'est pas le fruit d'une évolution
représentative de la réduction de l'ignorance de l'homme, mais
un bubon supplémentaire des gouvernements par décret. En
effet, l'"euro" a été convenue récemment et contractuellement
entre des gouvernements d'un certain nombre d'Etats de l'Union
européenne selon un processus sans antécédent dans
l'histoire et à quoi Friedman (mort en 2006) a prédit une
durée de vie comprise entre dix et quinze années.
Secundo, parce que, quand
ils ne se taisent pas ou ne font pas faire silence dans les rangs politiques
ou médiatiques (cf. ce texte), des "apprentis sorciers" – à
qui je ne fais que retourner le compliment …- traitent aujourd'hui de
cette appellation "apprenti sorcier" des gouvernements qui se font
un honneur de tenter de respecter les éléments de leurs
engagements malgré les difficultés qu'ils rencontrent alors
qu'eux-mêmes voient d'un bon œil leur total non respect.
C'est auparavant qu'ils auraient du s'opposer à ce nouveau bubon, que
certains dénommeront "nouvelle utopie " ou ne pas la
soutenir, tandis qu'ils jouaient alors, une fois encore, les "apprentis
sorciers".
1. L'unité de compte
"euro".
Il y a dix ans, l'euro devenait en effet en France et dans quelques autres
pays de l'"Union européenne" - simple organisation internationale, faut-il le
rappeler -, la marque d'une "unité de compte" : un euro
était fixé égal à FF6,55957.
A la différence du passage de l'unité de compte "franc
français" – historique – à l'unité de
compte "nouveau franc" qui était survenu le 1er janvier 1960
sur la base d'un "nouveau franc" égal à cent anciens
"francs français" et où la Banque de France avait
gardé son privilège de monopole d'émission de billets,
sous tutelle de l'Etat de la France, le passage du "nouveau franc",
redevenu entre temps "franc français" à l'euro lui a
retiré le privilège et l'a conféré à la
banque centrale européenne, créée pour l'occasion,
laquelle n'a aucune tutelle étatique puisqu'elle est
indépendante des Etats des pays de la zone euro.
Soit dit en passant, autant les Allemands ont pu se flatter de la
"souveraineté monétaire" qu'ils avaient
exercée depuis la réforme de 1948 et l'instauration de la
monnaie de marque "deutsche mark" et de la Bundesbank, autant les
Français ont eu tout à regretter de la souveraineté de
la Banque de France et de l'inflation qu'elle a pratiquée et qui s'est
traduite par des dévaluations successives, une partie d'entre elles
l'instauration du "nouveau franc".
Faut-il rappeler qu'un franc français valait :
- en 1914, 290,3225 mg d'or fin (c'était le "franc
germinal" d'il y a plus de cent ans) ;
- en 1928, 58,95 mg ;
- en octobre 1936, il passait de 44,10 à 38,7 mg ;
- en novembre 1938, à 24,75 mg ;
- en mars 1940 (avec contrôle des changes), 21 mg :
- en septembre 1944, 17,77 mg ;
- en décembre 1945, 7,461 mg ;
- en septembre 1949, il passait de 3,372 à 2,545 mg ;
- en août 1957, 2,036 mg ;
- en décembre 1958, 1,8 mg ;
- en août 1969, 1,6 mg
Depuis août 1971, ont été abandonnés par les
gouvernements la référence à l'or et les taux de change
fixes, sur quoi devait veiller le Fonds monétaire international
(F.M.I.) - c'était la raison de la création en 1944 de cette
organisation internationale qui a perduré jusqu'à aujourd'hui
bien qu'elle eût du, elle aussi, être abandonnée en 1971,
étant donnée la faillite de ce que les gouvernements avaient
créé -.
Et le prix de l'or a continué à évoluer du fait du
processus de marché (cf. par exemple ce texte).
Pour sa part, le deutsche mark qui valait à sa création en
1948, près de 90 "anciens francs français",
atteignait 1,51 FF en 1969 et 3,35 FF en mai 1998, mois où les
parités des monnaies en euros furent convenues contractuellement !
Certes les banques centrales des pays de l'euro sont parties dans la gestion
de la B.C.E. au travers du "Système européen des banques
centrales" - S.E.B.C. - (cf. ci-dessous 1.A.), mais aucune n'y est
déterminante et le cas échéant les avis des membres de
son conseil d'administration peuvent diverger (exemple actuel de Axel Weber,
président de la banque centrale d'Allemagne selon Bloomberg, cf.
ci-dessous 1.B.).
1.A. La conduite de la politique
monétaire au sein de la zone euro.
a) Aspects institutionnels
En vertu de l’article 105 du Traité, l’objectif principal
du S.E.B.C. est de maintenir la stabilité des prix. En outre, sans
préjudice de l’objectif de stabilité des prix, le
S.E.B.C. apporte son soutien aux politiques économiques
générales de l’Union européenne.
Conformément à l’article 2.1 des statuts du S.E.B.C., le
Conseil des gouverneurs de la B.C.E. est responsable de la définition
de la politique monétaire. Celle-ci est mise en oeuvre par le
Directoire conformément aux orientations et aux décisions
arrêtées par le Conseil des gouverneurs. Celui-ci se
réunit tous les quinze jours, le jeudi. Il comprend les gouverneurs
des douze banques centrales de la zone euro, ainsi que les six membres du
directoire de la BCE.
Chacun dispose d’une voix pour se prononcer sur les décisions
prises par le Conseil.
Les Banques centrales nationales (B.C.N.) effectuent les opérations
qui incombent au S.E.B.C. Les opérations de politique monétaire
de l’Eurosystème sont exécutées selon des
modalités uniformes dans tous les États membres participants.
La politique monétaire mise en oeuvre par l’Eurosystème
comporte un système de réserves obligatoires, des
facilités permanentes et des opérations d’open-market.
b) Mise en oeuvre de la politique
monétaire.
* Le régime des réserves obligatoires
Les engagements monétaires, à l’exclusion des prises en
pension, sont soumis à un taux de réserve. Le régime des
réserves obligatoires de la B.C.E. vise essentiellement deux objectifs
: la stabilisation des taux d’intérêt sur le marché
monétaire (« fonction de stabilisation ») et
l’accentuation du besoin structurel de refinancement du système
bancaire (« fonction d’accentuation »).
Le mécanisme de constitution des réserves obligatoires en
moyenne sur une période d’un mois remplit la fonction de
stabilisation. Tout en renforçant la flexibilité de la gestion
quotidienne des trésoreries bancaires, il contribue à
stabiliser le taux d’intérêt au jour le jour durant la
période de constitution des réserves. Ainsi, ce
mécanisme réduit la nécessité pour les banques
centrales de procéder à des opérations de réglage
fin sur le marché.
En ce qui concerne la fonction d’accentuation, un déficit
structurel de liquidités suffisamment important dans le système
bancaire renforce la capacité de l’Eurosystème à
jouer efficacement son rôle de pourvoyeur de liquidités.
* Les facilités permanentes.
Dans le cadre des facilités permanentes, les IFM contreparties peuvent
avoir recours à la facilité de prêt marginal pour
obtenir, contre des actifs éligibles, des liquidités à
24 heures, de même qu’elles peuvent utiliser la facilité
de dépôt pour constituer des dépôts à 24
heures auprès de l’Eurosystème. Les contreparties
éligibles peuvent utiliser ces deux facilités permanentes de
leur propre initiative et sans aucune restriction.
Dans des conditions normales, le taux d’intérêt du
marché au jour le jour évolue donc dans une bande, le taux de
la facilité de dépôt constituant le plancher, et celui de
la facilité de prêt marginal représentant le plafond.
c) Les opérations sur le
marché [des liquidités bancaires] (open-market).
Les opérations d’open-market constituent le principal instrument
utilisé par l’Eurosystème pour agir sur les taux
d’intérêt, pour assurer la gestion de la liquidité
bancaire ainsi que pour afficher les orientations de la politique
monétaire.
La majorité des opérations d’open-market de
l’Eurosystème consiste en des opérations de cession
temporaire garanties par des actifs éligibles.
Les deux principales catégories d’opérations
d’open-market sont les opérations principales de refinancement,
qui ont une durée de deux semaines et une périodicité
hebdomadaire, et les opérations de refinancement à plus long
terme, qui ont une durée de trois mois et une
périodicité mensuelle.
En outre, l’Eurosystème peut effectuer des opérations
d’open-market de réglage fin sous la forme
d’opérations de cession temporaire, d’achats ou de ventes
ferme d’actifs, de collecte de dépôts à terme ou de
swaps de change.
1.B. "Bundesbank Colossus Loses Ability to Dictate E.C.B. Rate ",
Gabi Thesing et Simon Kennedy, 30 juin 2009.
Germany’s Bundesbank, which once dictated interest rates for a
continent, is losing influence to smaller nations as the European Central
Bank tries to reverse the worst recession since World War II.
President Axel Weber’s focus on fighting inflation at any cost, rooted
in German hyperinflation during the 1920s, is under attack on the
E.C.B.’s 22-member Governing Council by policy makers from Slovenia to
Cyprus who want to promote growth.
Weber was defeated last month after trying to stop the central bank from buying
assets to ease credit. His December warning against allowing the benchmark
interest rate to fall below 2 percent went
unheeded as the E.C.B. cut it to half that level by early May.
The Bundesbank’s diminished clout may mean the council, which convenes
on July 2 in Luxembourg, will keep interest rates lower for longer than it
would have tolerated in the past. Barclays Capital predicted last week that
Europe’s central bank won’t increase them for at least two years.
While Weber, 52, has already called for rates to be raised before inflation
risks materialize, “the Bundesbank colossus is losing its
influence,” said Stuart Thomson, who helps oversee the equivalent of
about $107 billion at Ignis Asset Management in Glasgow.
a) Balance of Power
“In a Bundesbank-driven E.C.B., rates wouldn’t have been cut this
low, and it would have been the first central bank to signal an exit,”
said Thomson, who’s shunning the euro and buying British pounds on
speculation the Bank of England will be faster to scale back its purchases of
bonds and raise borrowing costs.
The shift in the balance of power away from the Bundesbank is forcing
investors to look beyond Weber for clues about the strategy of the Frankfurt-based
E.C.B., which is headed by President Jean-Claude Trichet, a 66-year-old
Frenchman.
That’s pushing officials such as Slovenia’s Marko Kranjec and
former Federal Reserve senior adviser Athanasios Orphanides of Cyprus onto
their radar screens.
“Other countries’ collective voices are now becoming much more
important, and the ECB is more likely to strike a compromise,” said
Andrew Bosomworth, a former economist at the central bank and now a fund
manager in Munich for Newport Beach, California-based Pacific Investment
Management Co.
The economy will undercut any argument Weber makes for higher rates anytime
soon, according to Richard Batty at Standard Life Investments Ltd. in
Edinburgh. […]
b) Inflation Memories
“Any prospective E.C.B. tightening is not likely to materialize until
well after the Fed has embarked upon a tightening cycle,” Julian
Callow, the firm’s chief European economist, said in a June 25 report.
The Bundesbank’s dedication to stable prices is rooted in German
memories of the rampant inflation that followed World War I and fueled the
social unrest that helped elevate Adolf Hitler to power. The government
printed money to fund the war and pay reparations to the Allies.
By the end of 1923, prices were surging 2,400 percent every month, according
to Bundesbank data. “Fear of inflation is in the German D.N.A.,”
said Andreas Scheuerle, an economist at Dekabank in Frankfurt.
Those genes shaped the euro. To ensure German support for the new currency
before its 1999 birth, European politicians agreed to transfer the
Bundesbank’s price-stability mandate to the ECB’s statutes.
That differs from the dual mandate of the Fed to fight inflation and foster job creation.
c) Falling Prices
Weber, who has headed the Bundesbank since April 2004 after serving as an
economic adviser to the German government, isn’t pushing for higher
interest rates now.
Euro-area consumer prices fell 0.1 percent this month from a year ago, their
first annual decline since records began in 1996. What Weber has begun to do
is use speeches to outline how he thinks the E.C.B. should remove its
emergency-stimulus measures when the economy recovers.
Among his proposals: eventually raising interest rates as a
“precaution” to temper inflation before it emerges and pursuing a
“timely withdrawal” of the unlimited loans the E.C.B. has been
making to banks. Last week it provided a record 442 billion euros ($623 billion)
for 12 months.
It will hold two further 12-month tenders this year.
Removing the extra liquidity “as fast as possible once the economic
environment improves” is necessary to ensure price stability, Weber
said in a May 25 speech.
On June 23 he said the E.C.B. has no more room to cut rates and no need to
introduce new stimulus initiatives.
d) Marathon Runner
A former marathon runner and professor of international economics at the
University of Cologne, Weber is building his case as data show the recession
is easing.
The contraction in Europe’s services and manufacturing industries is
weakening, according to an index based on a survey of purchasing managers by
research company Markit Economics. The index increased to 44.4 this month,
the highest since September.
The European Commission reported yesterday that its gauge of executive and
consumer sentiment rose in June to 73.3 from a revised 70.2 in May.
Weber has been calling for restraint since the end of last year, expressing
concern that low interest rates and asset purchases could sow the seeds of
future asset bubbles and inflation.
His arguments failed to carry the day. On May 7, the E.C.B. cut its key rate by a quarter point to 1 percent and
announced its intention to buy, for the first time, 60 billion euros of
covered bonds: securities backed by mortgages or public-sector loans.
e) Victory
Weber didn’t return phone calls, and Bundesbank spokesman Andreas Funke
declined to comment.
The decisions marked a victory for Cyprus, Greece and Austria, which had
pushed for more-aggressive action.
Orphanides spearheaded the argument, saying as early as Jan. 28 it was
“dangerous” and a “fallacy” to argue that rates
become ineffective as a central-bank tool the lower they fall.
When Orphanides signaled in an April 11 interview that the E.C.B. may have to
take more steps to quell deflation risks, government bonds extended gains,
pushing the yield on the two- year German note down four basis points to 1.35
percent, the lowest since April 1.
Weber’s comments can still move markets, too. The euro and yields on
two-year German notes both rose when he declared last week there was no more
scope to cut rates.
Had it not been for him, policy makers might have acted even more
aggressively, said Marie Diron, a former economist at the central bank and
now senior economist at Oxford Economics Ltd. in London.
f) No Parallels
The E.C.B.’s 60-billion euro asset-purchase plan amounts to just 0.6
percent of gross domestic product compared with 12 percent for the
Fed’s program, and the E.C.B.’s benchmark rate is the highest
among the Group of Seven nations.
“Weber has won arguments,” Diron said.
Even so, in a financial crisis with no parallels, the Bundesbank’s road
map is little comfort to some members of the E.C.B. council.
“The primary goal should be to restore economic growth as fast as
possible,” Austria’s Ewald Nowotny said at a conference in Vienna
on June 15. Slovenia’s Kranjec said in a May 13 interview in Ljubljana that it’s
“very likely” the E.C.B. will expand and broaden its plan to buy
covered bonds.
[…]
To contact the reporters on this story: Gabi Thesing in Frankfurt at gthesing@bloomberg.net ; Simon Kennedy in Paris at skennedy4@bloomberg.net
Déjà en mars dernier, Bloomberg avait fait savoir que :
"Weber Says ECB
Shouldn’t Cut Key Interest Rate Below 1 Percent
"
Jana Randow et John Fraher, 10 mars 2009.
European Central Bank council member Axel Weber said the E.C.B.
shouldn’t cut its main interest rate below 1 percent and that he would
rather keep the rate at which it accepts overnight deposits unchanged.
“I see the bottom line to which interest rates should fall at 1
percent,” Weber, who also heads Germany’s Bundesbank, said at a
press conference in Frankfurt today. “I don’t have a problem with
lowering the deposit rate to zero, but I would prefer to leave it at 0.5 percent.”
As the E.C.B.’s main rate drops to record lows, officials are shifting
attention to the deposit rate at which financial institutions can stash cash
with the central bank overnight. The E.C.B. cut the main refinancing rate,
used as a benchmark in money- market operations, to 1.5 percent last week.
President Jean-Claude Trichet said March 5 that the deposit rate, which it
reduced to 0.5 percent, is “very, very low.”
The overnight market rate that banks charge each other has drifted down
towards the deposit rate since the E.C.B. started offering unlimited funds to
the financial system in October.
To contact the reporter on this story: Jana Randow in Frankfurt at jrandow@bloomberg.net
2. Le pouvoir d'achat
généralisé "euro".
A partir du 1er janvier 2002 seulement, les pièces et billets
marqués "€" ont remplacé les pièces et
billets d'un certain nombre de marques autres.
C'est ainsi que les
pièces et billets marqués "FF" ont été
retirés de la circulation et remplacés par des pièces et
billets marqués "€". Les pièces et billets
"€" devenaient ainsi, et selon l'expression qu'on
préfère utiliser, "intermédiaires de l'échange",
"moyens de paiements légaux", "pouvoirs d'achat
généralisés".
Et s'y sont juxtaposés les montants des dépôts en banques
– dûment convertis en "€" – tirables par
chèques ou autrement (en particulier, par
télécommunications d'informations de "puces" :
"monnaie électronique").
Comme on le montre ci-dessous, et contrairement à l'habitude néfaste,
il convient de ne pas confondre la monnaie, "unité de
compte" et "pouvoir d'achat
généralisé", et la mesure de ce pouvoir d'achat, de
ce "vrai droit" d'achat dans la terminologie de Jacques Rueff.
3. La relation entre la
quantité de monnaie en circulation et les prix en monnaie dans la
"zone euro".
Etant donnés les organismes constituant la monnaie de marque
"€" et la théorie monétaire, on peut affirmer
qu'il existe une relation logique entre la quantité de monnaie
circulant dans les pays de la "zone euro" et le niveau
général des prix de ces pays.
Il ne faut pas oublier en effet que le "niveau
général des prix" est un concept théorique qui se
déduit du concept théorique de "quantité de
monnaie" dès lors qu'on a supposé que la quantité
de monnaie en circulation reste assez stable dans la durée –
i.e. en particulier, sauf période de "crise" – pour
qu'on puisse parler d'une telle relation.
Il traduit la tendance que la variation de la quantité de monnaie
donne à l'ensemble des prix en monnaie, dénommé pour
l'occasion "niveau général des prix".
Dès lors que
la variation de la quantité de monnaie est positive de
façon permanente, à certaines conditions de demande de monnaie,
il y a augmentation permanente du niveau général des prix, il y
a donc "inflation". L'inflation n'est rien d'autre, n'en
déplaise à Keynes, aux post keynésiens et autres
néo keynésiens.
Les "indices
de prix" que peuvent calculer les statisticiens ne sont que de
lointaines approximations du concept de niveau général des prix
pour la raison qu'ils mettent de côté cette relation.
Eurostat calcule un indice
très approximatif du niveau général des prix pour la
zone euro : c'est l'Indice des Prix à la Consommation de
l'Union Monétaire (I.P.C.U.M.).
Les indices des prix à la consommation harmonisés (I.P.C.H.)
sont conçus pour la comparaison de l'inflation des prix à la
consommation. Ils sont utilisés dans l'évaluation de la
convergence de l'inflation requise par l'article 121 du traité
d'Amsterdam et, par la Banque centrale européenne (B.C.E.), pour le
monitorage de la stabilité des prix dans le cadre de la politique
monétaire.
La B.C.E. définit la stabilité des prix en fonction du taux de
variation annuel de l'I.P.C.H. dans la zone euro.
Les I.P.C.H. sont compilés sur la base des standards harmonisés
obligatoires pour tous les États membres.
Les I.P.C.H. sont des indices de prix de type de Laspeyres calculés
comme des indices de chaîne annuels permettant le changeant de poids
chaque année.
La classification commune pour les Indices des prix à la consommation
harmonisés est la classification des fonctions de la consommation
individuelle (COICOP). Une version de cette classification (COICOP/IPCH) a
été adaptée pour les I.P.C.H. Les sous-indices
publiés par Eurostat sont basés sur cette classification.
Les I.P.C.H. sont produits et publiés en utilisant une période
de référence commune d'indice (2005=100). Les taux de
croissance sont calculés à partir des indices publiés.
Les indices, ainsi que les taux de variations de croissance par rapport au
mois précédent (M/M-1) et par rapport au même mois de
l'année précédente (M/M-12), ne sont ni corrigés
des effets de calendriers ni des variations saisonnières.
Selon la B.C.E., il y a eu, en suivant
les chiffres mensuels:
- hausse du taux annuel de moins de 1% en 1999 à 2,5% en 2001 ;
- entre 2001 et 2006, une certaine stabilité entre 1,8 et 2,5% ;
- fin 2006-mi 2007 à mi-2008, hausse de 1,8 à plus de 4% ;
- chute depuis mi-2008 à zéro début 2009.
Autant de diminutions du pouvoir d'achat de la monnaie de
marque "€".
A défaut de stabilité de la quantité de monnaie, et en conséquence,
il faut considérer que seule la variation positive de la
quantité de monnaie "€" dans les pays de la zone est
un indicateur approximatif de l'inflation dans la zone euro…
Mais la quantité de monnaie en question a plusieurs mesures possibles.
Fondamentalement, elle se compose de pièces, billets et
dépôts (à vue, à terme, etc.) inscrits dans les
banques des pays de la zone, à leur passif (les pièces
exceptées qui sont à l'actif). Ces formes de monnaie ne
sauraient être confondues avec leurs contreparties comptables, à
l'actif. A cet égard, il est remarquable que la B.C.E. ait
semblé calculer la quantité de monnaie à partir de ses
contreparties et non pas en tant que telle. En avril 2001, il semblait en
effet en être ainsi puisqu'il était question que "la
banque envisage de modifier le mode de calcul de la masse monétaire
M3. La réforme conduirait à éliminer les titres de
créances négociables des non résidents…"
Quelle mesure de la quantité de monnaie en
circulation choisir (cf. ce texte) ?
Quant à la question des variations de la quantité de monnaie en
circulation dans la zone euro, elle a été
évoquée dans le billet. En résumé, sur les
dix ans, le total du bilan de la B.C.E. a augmenté de 159% et les
diverses mesures de la quantité de monnaie de marque
"€" entre 106% et 130%.
Mais ces éléments de la réponse méritent
d'être complétés.
4. Remarque : variations
comparatives de la quantité de monnaie en circulation dans la
"zone euro".
La relation entre la quantité de monnaie en circulation et le niveau
des prix ne saurait cacher la question des variations de quantités de
monnaie comparables, mais peu observables.
4.A. Variations de la
quantité de monnaie en circulation et variations de la quantité
de monnaie d'équilibre.
Les variations de la quantité de monnaie en circulation dans la zone
euro sont d'abord à distinguer des variations de la quantité de
monnaie d'équilibre étant donnée l'introduction du
concept théorique d'"équilibre du marché de la
monnaie" - un concept pas toujours accepté, étant
donné le refus préalable du concept de "marché de
la monnaie" -.
Si, "en théorie", les deux types de variations peuvent
être distingués sans difficulté, il en est tout autrement
"en pratique".
A ce propos, les variations de la quantité de monnaie en circulation
qui viennent d'être signalées ne sauraient être identifiées
à des variations de la quantité de monnaie
d'équilibre…
4.B. Variations de la
quantité de monnaie en circulation et variations de la quantité
de monnaie désirées.
A fortiori, les variations
de la quantité de monnaie en circulation ou d'équilibre dans la
zone euro sont à distinguer des variations désirées par
les administrateurs de la Banque centrale européenne (B.C.E.),
à l'initiative de la "politique monétaire"…
Rien ne dit que les variations monétaires signalées ont
été désirées par ceux-ci et on peut
même en douter quand on lit ses rapports ou les discours … (cf.
par exemple ci-dessus, les positions divergentes de Axel Weber et de
Jean-Claude Trichet).
5. La relation en France entre la
quantité de monnaie en circulation et les prix en monnaie.
Il reste qu'on peut établir encore une relation logique entre la
quantité de monnaie circulant dans un des pays de la zone euro et
l'ensemble des prix en monnaie de ce pays, i.e. son niveau
général des prix.
Seulement, les "indices de prix" que calcule l'I.N.S.E.E. pour la
France ne sont que de lointaines approximations du concept de niveau
général des prix pour la raison qu'ils mettent de
côté cette relation.
Ils en seraient moins éloignés si, en France, était
cernée la quantité de monnaie comptablement qui y circule, ce
qui n'est plus le cas. Mais du temps où c'était le cas, il n'en
était déjà rien.
L'I.N.S.E.E. a repris l'indice de l'ensemble des ménages - France
métropolitaine à partir de 1993, début de sa publication
(mise à jour : 01/2009).
A partir de janvier 1999, c'est l'indice d'ensemble des ménages de la
France (métropole et D.O.M.) qui est utilisé :
"L'Insee tient à préciser aux utilisateurs […] que
l'indicateur du pouvoir d'achat de l'euro et du franc garde sa pertinence
lorsqu'il s'agit de tenir compte de l'érosion monétaire
liée à la consommation des ménages? mais il n'est pas
adéquat pour mesurer l'érosion monétaire des patrimoines
constitués de biens immobiliers et d'actifs financiers n'entrant pas
dans la composition de l'indice général des prix."
Le tableau ci-dessous permet de traduire en
euros actuels des valeurs exprimées en francs ou en euros du
passé.
1 euro de l'année................vaut en euro en 2008
2008............................................1,000
2007............................................1,028
2006............................................1,043
2005 ...........................................1,060
2004 ...........................................1,080
2003 ...........................................1,103
2002 ...........................................1,126
1 FF de
l'année.................vaut en euro en 2008
2001...........................................0,17490
2000 ..........................................0,17781
1999 ..........................................0,18082
1998 ..........................................0,18172
On souhaite connaître le pouvoir d'achat d'une somme de FF1000
reçue en 1998, exprimée en "€" de 2008.
On recherche la ligne relative à l'année 1998.
On se place dans la colonne de 2008, où on trouve 0,18172.
En multipliant par 0,18172 la somme de départ, à savoir
FF1000, on obtient €181,72.
Le pouvoir d'achat de FF1000 en 1998 est donc le même que celui de
€181,72 en 2008, soit FF1192.
En dix ans, le "niveau général des prix" aurait donc
augmenté de :
.....................................19,2
%.
En d'autres termes, le pouvoir d'achat de l'euro en France a perdu, en dix
ans, 19,2%, soit près d'un cinquième !
Entre 2004 et 2008, €1000 de 2004, ce sont €1080 de 2008, soit :
..........8% d'augmentation du
niveau général des prix.
Sachant qu'entre 1998 et 2008, 1000 F de 1998, c'est €181,72 en 2008,
entre 1998 et 2004, 1000F de 1998, c'est 181,72/1,08 = €168,3 soit
FF1103,7, soit :
.......10,4% d'augmentation du
niveau général des prix.
En d'autres termes, le pouvoir d'achat de l'euro aurait davantage
diminué en France les cinq premières années (1999-2004)
que les suivantes (2004-2008).
Cela est en décalage avec les augmentations à moyen terme de la
quantité de monnaie de la "zone euro" signalées,
l'augmentation, la première période, étant
largement inférieure à l'augmentation dans la seconde.
En conséquence, comme hier, c'est en partie une erreur
économique que de voir dans une variation positive d'un indice des
prix de l'IN.S.E.E. un indicateur de l'inflation.
Le vrai indicateur de l'inflation est la variation positive de la
quantité de monnaie ou la variation positive du niveau des prix qu'elle
provoque.
6. Variations de la quantité
de monnaie en circulation dans la zone euro et en France.
Les variations de la quantité de monnaie en circulation dans la zone
euro peuvent être fort différentes de celles de la
quantité de monnaie en circulation en France dans la mesure où
il y a, d'un côté, des échanges des pays de la zone euro
avec l'extérieur de celle-ci et, de l'autre, des échanges
de la France avec les pays étrangers (membres ou non de la zone
euro...).
Les évolutions données, sur les dix ans, de postes ou du total
du bilan de la B.C.E. et des quantités de monnaies signifieraient,
selon certaines théories monétaires et à certaines
conditions, que les échanges ou la production de la France auraient
augmenté entre 86,8 et 110,8%, bref auraient à peu près
doublé…, par exemple à demande de monnaie supposée
inchangée.
Sur les dix ans, mais cela en opposition avec ces théories, le niveau
des prix aurait plus augmenté sur les cinq premières
années que sur les suivantes bien que les quantités de monnaie
aient eu des tendances moins importantes sur les premières que sur les
suivantes !
7. Effets des variations de la
quantité de monnaie en France, via la "main invisible".
Le concept de niveau général des prix rend compte surtout du
fait qu'à certaines conditions, tous les prix en monnaie varient en
même temps et dans le même sens que la variation de la
quantité de monnaie en circulation. Si celle-ci ne varie pas,
celui-là ne variera pas.
Etant donné ce qui précède, on aura compris qu'autant
les effets des variations de la quantité de monnaie sur le niveau des
prix dans la zone euro peuvent être facilement expliqués, autant
les effets des variations de cette quantité de monnaie sur le niveau
des prix en France ne sont pas évidents à expliquer.
Ce n'est pas une raison pour confondre "variation positive d'un indice
de prix" en France et "inflation".
Mais c'en est une pour rappeler la "main invisible" qui ne saurait
être prise au pied de la lettre, mais dans son esprit comme
l'écrivait Hayek dans un article d'Economica,
en mai 1933, intitulé "La tendance de la pensée
économique", un an avant la première dévaluation du
dollar en or depuis l'année 1900 :
"[…] L'analyse économique fournit des réponses
particulières à des questions particulières.
[…] Depuis l'époque de Hume et Adam Smith, l'effet de chaque
tentative pour comprendre les phénomènes économiques -
c'est-à-dire, de chaque analyse théorique - a été
de montrer que, en grande partie, la coordination des efforts individuels
dans la société n'est pas le produit de la planification
délibérée, […]
Malheureusement, on n'a jamais donné à ce résultat le
plus ancien et le plus général de la théorie des
phénomènes sociaux, un titre qui lui permettrait d'avoir une
place suffisante et permanente dans notre pensée.
Les limites du langage font qu'il est quasiment impossible de l'affirmer sans
recourir à des mots métaphoriques. […]
Mais dès que nous prenons de telles expressions dans un sens
littéral, elles deviennent fausses […]
Et dès que nous reconnaissons cela, nous avons tendance à
tomber dans une erreur contraire, qui est, toutefois, très semblable
en genre : on nie l'existence de ce que ces termes sont censés
décrire.
Il est, bien entendu, extrêmement facile de ridiculiser Adam Smith pour
la célèbre «main
invisible» - qui conduit l'homme «à promouvoir
une fin qui ne faisait pas partie de ses intentions".
Mais c'est une erreur pas très différente de cet
anthropomorphisme que de supposer que le système existant sert une
fonction déterminée, seulement dans la mesure où ses
institutions ont été délibérément voulues
par les individus. […]
Dans le corps de la science économique, il n'y a probablement pas de
partie qui montre mieux que la partie la plus difficile, la théorie du
capital et des intérêts, comment notre incapacité
à comprendre le fonctionnement du système existant conduit
à insatisfaction à son égard et aussi à action
qui ne peut que faire empirer la situation.
[…] Cet exemple d'analyse sera, peut-être, suffisant pour
expliquer pourquoi l'économiste va arriver à des conclusions
très différentes de celles atteintes par ceux pour qui les
phénomènes économiques représentent un nombre
d'événements indépendants, expliqué par leurs
causes historiques individuelles, et en aucune manière par la logique implicite
du système.
[…] Je continue à penser que notre connaissance
[économique] justifie que nous disions que le domaine de
l'activité rationnelle de l'État au service des idéaux
éthiques soutenus par la majorité des hommes n'est pas
seulement différent, mais est également beaucoup plus
étroit qu'on le croit souvent.
C'est bien entendu sur ce point qu'un nombre croissant d'économistes
sont en complet désaccord avec l'opinion populaire qui
considère inévitable une extension progressive du
contrôle de l'État." (Hayek, 1933)
Georges Lane
Principes
de science économique
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Georges
Lane enseigne l’économie à
l’Université de Paris-Dauphine. Il a collaboré avec
Jacques Rueff, est un membre du séminaire J. B. Say que
dirige Pascal Salin, et figure parmi les très rares intellectuels
libéraux authentiques en France.
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