Fervents lecteurs du Forum
Monétaire de Genève dont nous apprécions la justesse des analyses, nous
avons voulu connaître les perspectives économiques de Pierre Leconte pour
2013, président fondateur du blog. Pierre Leconte est aussi gérant de fortune
chez Fuchs & Associés Finance –Suisse, et auteur du « Guide de
l’investissement en or et autres métaux précieux » (éditions Jean-Cyrille
Godefroy) dont nous présenterons prochainement une grille de lecture.
Loretlargent.info : Quelle peut être pour vous l’issue de la crise
du mur budgétaire aux Etats-Unis ?
Pierre Leconte : Pour moi, la crise
du fiscal cliff est passée dans le sens où Obama s’est débrouillé pour
demander une légère hausse des impôts, alors que le vrai défi des Etats-Unis
reste le relèvement du plafond de la dette. D’un côté les Etats-Unis ne
peuvent pas faire défaut, c’est inconcevable, alors ils vont se battre pieds
et poings pour garder le leadership de la monnaie de référence internationale
et d’un autre côté, Obama n’est certainement pas prêt à accepter les coupes
dans le budget des dépenses publiques telles que la santé sinon cela
remettrait en question son projet politique d’ObamaCare. Alors c’est plutôt
mal parti.
Contrairement à la problématique du fiscal cliff pour laquelle il y avait
une échéance, il n’y en a pas avec le problème du relèvement du plafond de la
dette. Dans la mesure où il n’y a pas de date butoir, cela implique une
longue, lente et douloureuse dégradation de la situation. Tout va se faire au
fur et à mesure, on va sûrement tenter de faire plier Obama et cela va faire
baisser les marchés.
Loretlargent.info : L’or consolide voire baisse depuis le mois de
décembre, qu’est-ce qui influence véritablement son cours d’après vous ?
Pierre Leconte : L’or ne monte que lorsque la monnaie dans
laquelle il est exprimé baisse.
Depuis le deuxième semestre 2011 jusqu’en juillet 2012, il y a eu une
augmentation du dollar – ou du moins un maintien du dollar – ce qui a
entraîné un ralentissement de la hausse du cours de l’or, sinon une baisse.
L’or a des prix différents dans toutes les monnaies. Par exemple, le Japon
est en train de dévaluer son yen, donc le cours de l’or est à son plus haut
niveau dans la devise nipponne.
L’or est l’anti dollar, la monnaie alternative par excellence. C’est une
erreur de penser que le cours de l’or varie en fonction de l’offre et de la
demande, contrairement au platine ou au palladium. Quoique l’on en dise, de
l’or il y en a beaucoup et même si on en produit de moins en moins, ce n’est
pas ce qui va changer son coût. C’est vraiment un problème monétaire.
Loretlargent.info : Qu’est-ce qui attend le cours de l’or en 2013
d’après vous ?
Pierre Leconte : Le problème américain du relèvement du
plafond de la dette va faire baisser le dollar et par conséquent les actifs
américains et les obligations d’Etat américaines. Les Etats-Unis s’engagent
peut-être vers un risque de défaut partiel. Les agences de notations vont
abaisser la note américaine et la passer à AA+ ou Aa-. Un abaissement de la
note conduirait inévitablement à une remontée des taux. Or si les taux
remontent, c’est un signal inflationniste et nous savons que l’or est
sensible à la baisse du dollar et au risque inflationniste. Donc l’or
pourrait donc remonter à ce signal.
Loretlargent.info : Pensez-vous que la crise US peut se résoudre
et si oui comment ?
Pierre Leconte : L’idée de la pièce
de platine à 1000 milliards de dollars pour régler la dette américaine
signifie – toute provocation mise à part – que le dollar ne vaut rien et
surtout une certaine désespérance à trouver de vraies solutions.
Si les Etats-Unis mènent une politique monétaire laxiste, c’est qu’ils n’ont
pas le choix, ils ne peuvent pas faire autrement. Si la FED monétise les
obligations d’Etat, tout s’écroule car l’économie américaine est basée sur la
dette et non sur de l’économie réelle. Alors que s’endetter ad vitam ne fait
que contribuer à dévaluer la monnaie. Avec la politique de taux négatifs
actuelle, l’épargne ne rapporte plus rien, c’est l’euthanasie du rentier !
Les Etats-Unis vivent à crédit et ils en paient désormais le prix, ils sont
tombés dans le piège keynésien.
Loretlargent.info : Pourquoi la création monétaire est-elle une
fausse solution pour la relance économique ?
Pierre Leconte : Comme les taux vont finir et commencent
d’ailleurs déjà à remonter, beaucoup d’investisseurs vont vendre leurs
obligations et les Etats-Unis vont être pris à leur propre piège.
Ce qui provoque l’inflation, ce n’est pas la création monétaire, c’est la
vitesse de circulation de la monnaie. Toute cette liquidité créée ne va pas
dans l’économie réelle, les Américains n’empruntent plus, les banques ne
prêtent plus.
Si cette création monétaire rentrait dans l’économie réelle, à ce moment-là,
cela aurait un effet inflationniste. Mais ce n’est pas possible. Les
Etats-Unis vont d’abord entrer en déflation, suivie d’une phase hyper
inflationniste.
Le Japon qui est en pleine déflation est lui aussi tombé dans le piège à
liquidités. Le problème est que les gens ne sont pas intéressés pour
réinvestir cet argent créé dans l’économie réelle.
Loretlargent.info : Existe-t-il une sortie de crise ?
Pierre Leconte : Il y a également une alerte du côté des
banques centrales. L’échec de l’accord
de Bâle à propos des dépôts de garantie, le fait qu’elles ne communiquent
pas, qu’on ne connaît pas leurs bilans signifient pour moi qu’elles ne savent
tout simplement pas où elles vont, qu’elles naviguent à vue.
Elles n’ont pas d’autre choix que cette politique monétaire laxiste, mais
cela va finir par craquer et je pense que c’est le marché qui va édicter sa
solution.
Loretlargent.info : Peut-il y avoir une réforme monétaire mondiale
?
Pierre Leconte : Si l’or atteint 2500$, on peut revenir à
une forme d’étalon, mais s’il se maintient à sa valeur actuelle, cela veut
dire que la demande en or n’est pas assez forte pour le faire revenir dans le
circuit. Personnellement, je ne crois pas à une réforme mondiale car les
intérêts de chaque pays sont trop différents. Actuellement, c’est la course à
la dévaluation, tous les pays sont plus ou moins dans cette optique. Le
dollar est la monnaie de référence mondiale, et les pays émergents ne le
remettent pas en question [ndlr : « cela pourrait faire chuter la valeur
de leurs réserves de change essentiellement composée de dollars US », in
Le Guide l’investissement en or].
Loretlargent.info : Compte tenu du contexte actuel, trouvez-vous
normal la consolidation actuelle de l’or ?
Pierre Leconte : Pendant 11 ans, l’or n’a cessé d’augmenter
car le dollar a baissé. Depuis juillet 2012, on constate que l’or baisse mais
le dollar se maintient, il ne monte pas. Les bullion banks ont massivement
vendu de l’or papier en 2012, ce qui a artificiellement maintenant le cours
de l’or au plus bas que ce qu’il ne devrait. [Ndlr : la note de blog “Les manipulations des marchés
financiers par les banques centrales occidentales sont à bout de souffle”
l’explique très bien].
La hausse de l’or, c’est le baromètre qui indique que les banques sont
incapables de trouver une politique monétaire équilibrée et valable. Il n’est
donc pas dans l’intérêt de ces dernières de voir le cours de l’or
s’enflammer.
Autre déterminant du cours de l’or, les sociétés minières. Elles ont très mal
joué cette année car elles ont eu peur que les prix de l’or s’effondrent
alors elles se sont hedgées en vendant à terme une partie de leur production.
Il y a donc eu un mouvement de baisse sur l’or car beaucoup de ventes ont été
effectuées.
J’en profite pour ouvrir une parenthèse sur les minières qui ne sont pas un
investissement rentable que je conseillerais. On rajoute un risque au
placement qui est celui de la gestion de l’entreprise. C’était intéressant
pour les Américains quand ils n’avaient pas le droit de posséder de l’or.
C’est dommage, les gens ne sont pas habitués à acheter des métaux précieux et
des matières premières en direct alors qu’ils devraient se passer des
intermédiaires minières et producteurs.
Dans le cas des minières, si le marché augmente, c’est dramatique pour elles,
comme ce fut le cas à la fin des années 90. Elles avaient cessé leur hedging,
racheté leurs positions très haut, à perte et créé ainsi un corner sur le
marché.
Tout le métal donné en collatéral est censé être livré mais en attendant, on
l’utilise pour le louer, en collatéral. Ça, il faudrait l’arbitrer. Le
problème c’est que l’or alloué est utilisé par les banques dans lesquelles il
est déposé. C’est un niveau pervers de l’ETF, on ne peut pas prendre
livraison.
Loretlargent.info : Quel cours pourrait atteindre l’or en 2013 ?
Pierre Leconte : En 2013, si l’or continue d’être ainsi sous
contrôle, il est très difficile de le savoir.
Si l’affaiblissement du dollar fonctionne, mais s’il y a une chute des
actions de 10, 15, 20%, les gens vont revenir dans l’or ; si on ne casse pas
les 1530 (niveau le plus bas atteint en mai 2012), alors l’or devrait
remonter vers les plus hauts niveaux de septembre 2011.
Je ne pense pas qu’il y ait une grande augmentation du dollar, or tout dépend
du dollar.
De 1995 à 2001, le dollar est monté en flèche car les gens le considéraient
(et le considèrent encore) comme l’actif du dernier ressort.
(Personnellement, je pense que c’est idiot). De 2001 à 2011 il a baissé ce
qui explique la hausse de l’or pendant cette période.
Vous savez, le volume des métaux précieux est tout petit par rapport au
marché des actions donc facilement manipulable. Mais normalement, le dollar
devrait baisser.
Loretlargent.info : Et quel peut être l’impact de la zone euro sur
le cours de l’or ?
Pierre Leconte : Le « blabla » de Draghi sur le rachat et la
monétisation des obligations a marché, la preuve, les taux d’intérêt sur les
obligations d’Etat (en Espagne, en Italie) ont beaucoup baissé.
Je pensais que la Grèce sortirait de la zone euro car cela coûtait trop cher
de la sauver et je me suis trompé. En fait les dirigeants ont eu peur de
l’effet domino donc ils ont tout fait pour maintenir le pays dans la zone
euro mais il s’agit plus d’une décision politique qu’économique.
La déstabilisation de la zone euro entraîne une augmentation, un renforcement
du dollar, donc une baisse de la valeur du métal précieux. Donc on ne se
protège pas de la crise de la zone euro en achetant de l’or.
Loretlargent.info : Sur quel tableau les marchés vont-ils
focaliser ?
Pierre Leconte : Ils sont assez « girouette » et passent
d’un extrême d’optimisme à un extrême de pessimisme.
Si la situation se dégrade aux Etats-Unis, les obligations d’Etat vont
chuter, le dollar aussi et c’est très mauvais pour le métal si tout baisse.
En cas de krach boursier, l’or ne va pas monter, les gens revendraient leur
or ce qui le ferait baisser.
Si le dollar monte ou continue de se tenir, l’or ne va pas monter non plus.
Si le dollar s’écroule, l’or ne montera pas à 10 000$ car c’est le système
entier qui se sera écroulé.
Il faut qu’une dégradation lente se produise, que le dollar baisse pour que
les gens retournent à l’or.
L’or n’est un actif défensif que sur le long terme. Mais d’ici à ce que l’or
remonte, il peut beaucoup baisser entre temps. Personnellement, à 1800$
l’once, je liquide toutes mes positions sur l’or.
Loretlargent.info : Nous voilà donc fixés dans les grandes lignes
sur l’or pour 2013 ! Avez-vous d’autres commentaires à ajouter ?
Pierre Leconte : Oui, j’adhère aux thèses libérales de
l’Ecole autrichienne d’économie, notamment en ce qui concerne la création
monétaire et la gestion de la monnaie. Je pense que si c’est l’Etat qui gère
la création monétaire, alors la monnaie est manipulée. Aux Etats-Unis, le dollar
a le monopole de la monnaie. On ne peut par exemple pas payer ses impôts dans
une autre monnaie que le dollar, alors que légalement, d’après la
Constitution, l’argent métal devrait être la monnaie de référence.
Il faudrait d’autres monnaies pour concurrencer le dollar. Les cartes de
crédit sont en soi quasiment une monnaie. L’évolution du système et
l’avènement des monnaies électroniques vont introduire l’idée que les
monnaies étatiques ne sont pas les seules à exister. Et puis il faut que les
banques aient à nouveau le droit de créer de la monnaie. Peut-être y
aura-t-il un retour à l’étalon or via une monnaie privée ?
Loretlargent.info : AuCOFFRE.com propose justement une carte de
paiement adossée à de l’or physique, vous connaissiez la VeraCarte ?
Pierre Leconte : Non, mais c’est tout à fait dans cet ordre
d’idée que l’on peut réintroduire la monnaie métal !
