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Tant que les plus gros indices
boursiers continueront de grimper (oublions un instant les plus petites
actions), tant que le succès des obligations sera proche de son record
historique, tant que les rendements de la dette des gouvernements seront
proches de ou inférieurs à zéro de manière à faire de l’emprunt une source de
profit pour les gouvernements et une source de pertes pour les investisseurs,
et tant que nous vivrons dans ce monde merveilleux, pourquoi diable nous
soucier de l’économie réelle ?
C’est un thème redondant. L’économie
du Japon accumule les performances les plus décourageantes, et tout le monde
dit « mais regardez donc par-là, le Nikkei est en hausse ». Et la
discussion prend fin.
Que le Nikkei soit en hausse
ne fait aucune différence si la Banque du Japon achète chaque obligation
japonaise possible. Elle en achète aux banques, aux fonds de pension et aux
investisseurs individuels pour les inclure à ses bilans, sur lesquelles elles
peuvent faire l’objet d’un défaut sélectif sans déclencher un chaos social.
Tout le monde semble avoir accepté l’alternative au chaos social qu’est la disparition
graduelle de capital.
Les banques, les fonds de
pension et les investisseurs vendent leurs obligations japonaises à la Banque
du Japon, et perçoivent le marché des actions comme l’endroit où placer leurs
revenus. Cet achat n’est pas lié à ce que font les sociétés du Nikkei. Il s’agit
d’un effort de se débarrasser d’obligations toxiques. Les hedge
funds ont anticipé ce déplacement des fonds de
pension et des investisseurs vers les actions et ont pris le devant. C’est
pour cette raison que le Nikkei est en hausse.
Les gourous financiers du G20
se sont réunis la semaine dernière à Cairns, en Australie. Ils se sont
lamentés de l’état déplorable de l’économie globale, bien que leurs plaintes
soient restées dans l’ombre du lancement de l’iPhone 6 et du PAPE d’Alibaba, dont les actions offrent aux investisseurs un
droit de propriété sur une société implantée dans les Îles Caïman qui a signé
un contrat avec une organisation chinoise, et rien de plus. Mais l’idée même
de posséder l’une de ces actions est d’en tirer profit puis de s’en débarrasser.
Une équation qui pourrait fonctionner quelques temps dans notre ère de
liquidité infinie.
Les voilà donc, nos gourous
financiers, à s’inquiéter pour l’économie globale. Le Secrétaire américain du
trésor, Jack Lew, savait exactement quel était le
problème. Il a d’abord félicité la Fed pour la récente performance de l’économie
des Etats-Unis sous son secrétariat, qui « continue d’être une source de
croissance pour l’économie ».
En réalité, après avoir plongé
au premier trimestre pour reprendre au deuxième, l'économie des Etats-Unis n’est
désormais pas en position de tirer quoi que ce soit derrière elle.
Hélas, les performances de l’économie
globale continuent d’être décevantes, a-t-il dit aux reporters. « C’est particulièrement vrai en zone
euro et au Japon ; et certaines économies émergentes – dont la Chine – sont
en phase de ralentissement ».
Le Japon et certains pays d’Europe
ne feraient selon lui pas suffisamment d’efforts pour soutenir leur économie,
ce qui pèserait lourd sur l’économie globale.
Je crois que j’ai compris.
Plus rien ne va plus malgré – et non par la faute de – la frénésie
internationale d’impression monétaire, les déficits gouvernementaux et
plusieurs années de taux d’intérêt proches de zéro. Le coût du capital n’est
plus un facteur de prise de décision. Un tsunami de liquidité a fait gonfler
le prix des actifs tout autour du monde pour les porter à des niveaux encore
jamais vus. Les risques n’ont plus d’importance. Et pourtant, tout cela ne
suffit toujours pas à générer une croissance économique durable. Il faut donc
redoubler d’efforts.
C’est dans cet objectif que Lew a déclaré au Ministre japonais des finances, Taro
Aso, que son gouvernement devrait conserver sa stratégie des « trois
flèches » pour stimuler la croissance. Cette stratégie revient à
dévaluer le yen, alimenter les corporations japonaises, diminuer les salaires
réels et faire défaut de la dette nationale au travers de l’inflation et de
la dévaluation.
Le Japon dépense depuis des
années plus de deux fois ses recettes fiscales. Le pays est très attaché à
ses dépenses déficitaires. Ni les entreprises ni les individus n’acceptent de
payer plus de la moitié de ce que l’Etat leur verse. Il s’agit du programme
de stimulus le plus prolifique enregistré au Japon. Et voyez comment les
choses ont tourné : le Japon croule sous la dette. Il n’y a plus aucune
solution. Et aujourd’hui, les consommateurs, blessés par les trois flèches de
l’Abénomie, souffrent d’hémorragie.
Lew demande au Japon de les blesser de
toujours plus de flèches. Et il pourrait voir son souhait se réaliser.
Le gouverneur de la banque du
Japon, Haruhiko Kuroda, lors de son arrivée à
Cairns, a déclaré que le yen, qui avait déjà perdu 30% de sa valeur depuis le
lancement de l’Abénomie, se portait bien. « Ce
que nous ne désirons pas, c’est de voir les taux de changes dévier des bases
fondamentales de l’économie. De ce point de vue, je ne perçois pas de
problème majeur dans nos politiques actuelles ». L’orgie d’impression
monétaire devrait donc se poursuivre.
Le Ministre allemand des
finances Wolfgang Shchäuble, alors qu’il était à
Hong Kong et en chemin vers l’Australie, a déclaré que « dans l’économie
globale et en Europe, la situation est telle que nous avons trop de liquidité
et trop de dette publique. Cela signifie que notre capacité à stimuler la
croissance, d’un point de vue de politiques monétaires comme du point de vue
de la demande, est limitée ».
Mais les paroles de Schäuble seront bientôt étouffées. La monnaie gratuite
est bien trop tentante. Elle fait grimper les prix des actions. Elle permet à
certains de devenir immensément riches. Elle fait baisser les salaires. Les
consommateurs doivent s’endetter pour maintenir leur niveau de vie. Les pauvres
âmes qui ne peuvent pas s’endetter doivent accepter de diminuer leur niveau
de vie. Les investisseurs et épargnants les plus prudents sont sacrifiés sur
l’autel de cette religion. Mais après six ans – ou vingt pour le Japon – l’économie
globale stagne encore. C’est pourquoi un redoublement des mêmes politiques
est nécessaire.
La "vitesse
d'évasion" de l'économie américaine, cette reprise illusoire, de
laquelle nous avons entendu parler cinq ans durant pour rationaliser la
hausse des prix des actions, ne fait pas partie de la vision que se fait la
Fed de notre avenir. Lisez ceci : Fed:
Forget “Escape Velocity,” Not Gonna
Happen, Ever
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