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Dans cet article, je tenterai
d’expliquer la relation entre mouvements du prix de l’or et
mouvements du prix des actions sur l’or.
L’outil financier
permettant de mesurer cela est l’indice ‘Béta’.
Béta est une mesure du risque comparant le rendement historique
d’un actif X au rendement d’un indice marché correspondant
sur une période précise (exemple : rendements de Google
sur ces cinq derniers mois par rapport aux rendements du S&P 500 sur la
même période).
Un Béta positif signifie
que les rendements de l’actif en question évoluent de la
même manière que le reste du marché. Un Béta
négatif indique le contraire, c’est-à-dire que lorsque l’indice
marché augmente, l’actif baisse, et vice versa. Un Béta
de zéro indique que le prix d’un actif évolue
indépendamment du marché. Un Béta supérieur
à 1 indique que l’actif étudié évolue dans
la même direction que l’indice marché, mais à une
magnitude plus importante. Lorsque l’indice marché connait une
hausse, un actif dont le Béta est supérieur à 1 offre
des rendements supérieurs à ceux de l’indice
marché. A l’inverse, lorsque l’indice marché
connait une baisse, les rendements de l’actif étudié sont
inférieurs à ceux de l’indice marché.
Par définition, le
Béta du marché est de 1, c’est-à-dire que les
rendements sur le marché sont parfaitement corrélés aux
rendements sur le marché en termes de direction et de magnitude.
Pour dire les choses
simplement, plus le Béta est élevé, plus l’actif
est à risque, et plus il est exposé aux mouvements sur les
marchés. Par exemple, le Béta actuel de Ford serait selon Yahoo
Finances de 2,28. Si le S&P 500 augmentait de 10% l’an prochain,
alors on pourrait espérer voir le prix des actions Ford augmenter de
22,8%. Inversement, une baisse de 10% du S&P 500 entraînerait
probablement une chute de 22,8% du prix des actions Ford. 2,28 est un
Béta relativement élevé, ce qui signifie que les actions
Ford présentent un risque assez important. Le Béta actuel
d’Exxon Mobile est de 0,53, ce qui signifie que ses actions
présentent un risque d’investissement limité et que les
gains ou pertes qu’elles offrent sont de magnitude inférieure au
marché. Un Béta plus élevé tel que celui de Ford
présente une opportunité de rendement plus importante que celui
des actions Exxon. Un indice Béta élevé est le meilleur
ami des haussiers.
Note : Béta, tout
comme l’ensemble des outils statistiques et outils de mesure
financiers, est basé uniquement sur des informations passées.
Il est un outil, pas une boule de cristal, et doit être approché
avec le même scepticisme que tous les autres outils statistiques
financiers.
Un indice Béta
dépend de la nature de l’industrie étudiée. Le
faible Béta d’Exxon est probablement dû à
l’inélasticité de la demande en énergies fossiles.
De ce fait, les rendements de la société sont relativement
constants dans la mesure où les consommateurs et entreprises ont
besoin de manière permanente d’énergies fossiles. A
l’inverse, les importants profits de Ford dépendent des ventes
d’automobiles, qui ont tendance à diminuer
considérablement en période de ralentissement
économique. Ainsi, lorsque les conditions sur les marchés se
détériorent, Ford en souffre bien plus qu’Exxon.
L’inverse est également vrai. Lorsque l’économie
s’améliore, les ventes d’automobile
accélèrent bien plus rapidement que la demande en
énergies fossiles. Ford bénéficie donc bien plus
qu’Exxon d’un marché haussier.
Le même raisonnement peut
être appliqué à l’or et aux actions sur l’or.
Il est possible de mesurer les rendements offerts par les actions sur
l’or par rapport aux rendements offerts par l’or physique
grâce à l’indice Béta. Plutôt que de mesurer
les actions par rapport au S&P 500, notre point de
référence est désormais le prix de l’or. Une
simple analyse suffit à révéler les informations
suivantes :
Les données ci-dessus
prouvent que les actions sur l’or présentent une exposition au
risque bien plus élevée que le prix de l’or, dans la
mesure où la majorité des Béta pour les actions
minières étudiées sont supérieurs à 1.
Encore une fois, une hausse de 10% du prix de l’or sur
l’année entraînerait probablement une hausse de 10,8% de
l’indice HUI. Vous vous demandez donc certainement pourquoi les
haussiers n’investissent pas sur des actions sur l’or à
forte exposition, dans la mesure où leurs rendements
s’avéreraient supérieur à celui de l’or
lui-même. Le graphique ci-dessous présente la raison pour
laquelle il s’agit là en effet d’une mauvaise
stratégie.
Bien que les actions
minières sur l’or et l’argent aient tendance à
évoluer de la même manière, ce n’est pas toujours
le cas. Entre mi-avril et septembre 2011, un haussier ayant investi sur des
actions minières aurait été très
déçu de la performance de ses actions par rapport à
celles de l’or sur la même période. Sa position par
rapport au marché de l’or était parfaitement correcte,
mais sa décision d’investir sur des actions minières afin
d’augmenter sa prise de risque lui a couté cher. Il aurait pu
revoir sa position en utilisant des instruments d’investissement
directement liés à l’or plutôt que des actions
minières qui ne le sont pas. Comme je l’ai déjà
expliqué dans un précédent article, les actions minières
sont influencées par de nombreux facteurs externes difficiles à
anticiper et requièrent l’analyse de bien plus d’outils
que le seul prix de l’or.
Bien qu’il soit vrai que
les actions minières évoluent souvent dans le même sens
que le prix de l’or, les périodes au cours desquelles elles
évoluent indépendamment sont les raisons pour lesquelles je
n’ai aucun intérêt d’investir sur les actions
minières. Pourquoi adopter une position haussière sur
l’or et investir sur les actions minières si le prix des actions
est susceptible de diminuer dans le même temps que celui de l’or
grimpe.
Utiliser les actions sur
l’or pour augmenter son exposition sur le marché de l’or
est selon moi une très mauvaise stratégie. L’effet de
levier n’est pas une contrainte de la finance moderne. Les produits
dérivés, les ETF et les ETN peuvent être utilisées
par un trader utilisant les actions minières pour accroître son
exposition sur le marché de l’or, à la différence
que ces instruments ont une relation directe avec l’or. Ma stratégie
serait d’établir un portefeuille d’actions capable
d’optimiser tout profit éventuel en utilisant des options
directement liées au prix de l’or et ne subissant pas
l’influence de facteurs extérieurs.
Les haussiers utilisant les
produits dérivés et les ETF seront toujours
récompensés si le prix de l’or augmente. Ceux qui
utilisent les actions minières pour s’exposer sur le
marché de l’or ont de grandes chances d’être
récompensés si le prix de l’or augmente, mais ils
prennent un risque que je ne peux que conseiller d’éviter.
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