Devant l’apparent manque de réaction de l’or face au mini-krach
boursier du début du mois de février, certains analystes financiers remettent
désormais en question le statut du métal précieux en tant que valeur-refuge.
Mais de quoi parle-t-on au juste ?
Récemment, nous tentions à travers un article dédié à la brutale correction des marchés
survenue au début du mois d’expliquer l’absence de mouvement haussier sur le
cours des métaux précieux, tel qu’on aurait pu s’attendre à l’observer au
regard des modèles standard. D’autres en ont déduit que l’or
avait perdu son rôle de contre-feu face aux décrochages de la bourse. Voici
quelques informations complémentaires qui permettent de comprendre à quel
point cette déduction n’est pas fondée.
Un krach qui n’en était pas vraiment un…
Rappelons tout d’abord que l’or ne répond pas nécessairement
aux fluctuations de la bourse lorsque celles-ci n’ont pas de cause réellement
systémique. Une correction, même brutale, survenant après une longue période
d’euphorie débridée et plus ou moins déconnectée de la réalité économique,
cela reste du domaine de l’ajustement mécanique, sans réel changement des
conditions sous jacentes. Juste un simple retour sur Terre.
Il faut également garder à l’esprit qu’une bonne partie de la
baisse des valeurs boursières de ces derniers jours est
essentiellement liée à la prise de bénéfices de tous ceux
qui se sont réjouis de la hausse continue tout au long de l’année 2017. En
soi, ce n’est pas une mauvaise nouvelle, et encore moins le reflet d’une
catastrophe financière ou économique. Les investisseurs ont gagné de
l’argent, ils n’avaient pas de raison de partir se réfugier vers
l’or pour sauver les meubles (rappelons également que l’une des raisons
d’être de l’or d’investissement c’est de pouvoir sécuriser
un patrimoine en cas de difficultés économiques sur les marchés
traditionnels).
Un mode de trading largement en cause
De la même façon, outre l’envie de certains investisseurs de réaliser une plus-value
substantielle après une longue période de gains, la nature même du trading
tel qu’il est effectué explique la baisse sévère des indices boursiers d’il y
a dix jours.
En effet, plus de la moitié des mouvements de valeurs réalisés
quotidiennement sur les différentes places boursières du monde, et plus
spécifiquement sur Wall Street, ne sont plus d’origine
humaine. Dit autrement, les traders humains sont désormais challengés (et
bientôt supplantés) par des machines, des algorithmes numériques qui font du
“high frequency trading” à l’échelle de la milliseconde (pour
ne pas dire de la microseconde).
Et ces ordinateurs, ces programmes informatiques qui tendent de plus en
plus à se rapprocher d’une hypothétique intelligence artificielle,
analysent, compilent et décortiquent des centaines de scénarios, des milliers
de sources d’informations et des millions de données par seconde pour prendre
des décisions avec la froideur qui les caractérisent.
Une cause mal comprise par un marché fortement automatisé
Ainsi, après l’annonce de la hausse des salaires aux États-Unis,
susceptible d’inciter la FED à accélérer son programme de hausse de
taux, le marché a subitement craint un retour de l’inflation
dans des proportions moins favorables que ce qu’on attendait.
Sauf que ce marché, justement, ce ne sont pas les investisseurs
privés dont la capitalisation cumulée ne suffirait pas à expliquer
des fluctuations de 5 ou 10% en quelques heures. Ce ne sont pas non plus les investisseurs
institutionnels, qui ont certes les moyens de faire bouger les
lignes de manière significative, mais qui prennent davantage le temps de la
réflexion et savent rester à la fois dans la mesure (une hausse des salaires
reste malgré tout une donnée économique positive) ainsi que dans le respect
des règles prudentielles qui leur sont imposées.
Il ne reste plus que ces fameux opérateurs virtuels à
base de silicone et de lignes de code, mus par la seule logique statistique
et qui manipulent des milliards de dollars ou d’euros chaque
seconde en brassant un creuset de big data économiques et
financières à une échelle désormais inaccessible aux êtres humains.
Une réaction des marchés injustifiée qui n’appellait pas de mouvements
massifs en faveur de l’or
Par conséquent, en plus d’être inattendue, voire imprévisible, une telle
réaction des marchés a pu surprendre la plupart des acteurs (on parle ici des
acteurs faits de chairs et d’émotions). En outre, entre ceux qui auront pris
leurs bénéfices et ceux qui n’auront pas perçu de différence notable dans la situation
économique pouvant justifier un repli prudent vers les valeurs
refuges, il est normal que personne ne se soit rué sur l’or.
Peut-on dès lors en déduire que l’or n’est plus une valeur refuge ? Bien
sûr que non. Le fait de savoir nager ne dispense pas de porter un gilet de
sauvetage lorsqu’on part en mer. Car c’est justement là le principal argument
en faveur de l’or : il s’agit d’une sécurité, d’une garantie
contre des retournements de tendance susceptibles plus ou moins durables
susceptibles de pénaliser fortement un patrimoine investi.
L’or est une sécurité à long terme contre des problèmes durables
Or, une sécurité fonctionne en cas de danger avéré. Une alarme à incendie
ne s’active que lorsqu’il y a, au minimum, de la fumée. Ici, le danger existe
bel et bien, mais il ne date pas du 7 février 2018. Il est beaucoup plus
ancien et prend de l’ampleur chaque jour qui passe. De fait, les investisseurs
prudents ont normalement pris la mesure du problème depuis au moins
aussi longtemps, et devraient avoir commencé à se positionner sur
l’or de manière progressive, régulière, afin de lisser les éventuels
mouvements de cours épisodiques.
Il n’y a pas eu de risque nouveau survenu brusquement le 7 février
dernier, et donc aucune raison de renforcer tout aussi brutalement les
positions en métaux précieux. Il s’agissait surtout d’un
nouvel effet de la dégradation profonde des marchés financiers traditionnels,
un phénomène désormais bien connu des investisseurs prudents et responsables
qui n’ont pas attendu cette crise (et qui n’attendront pas davantage la
prochaine) pour protéger une partie de leur patrimoine dans les
valeurs refuges que sont l’or et les métaux précieux.
Car on n’attend pas d’être en plein orage pour installer un paratonnerre…
