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Le dollar vaut aujourd�hui
moins d� 1/1000� d�once d�or, c�est le rebondissement financier le plus significatif
dans le monde actuel. Pourquoi est-ce plus important qu�un baril de p�trole
brut au-dessus de 95 $, ou que le cuivre au-dessus de 3 $, ou que le bl�
au-dessus de 7 $ ? Parce que l�or, fait unique parmi toutes les mati�res
premi�res et produits industriels dans le monde, c�est de la monnaie.
Que signifie � l�or c�est
de la monnaie � ? Cela signifie que l�or poss�de la caract�ristique la plus
demand�e de l�argent, c�est-�-dire la stabilit� de valeur. Ainsi, lorsque � le
prix de l�or monte �, la valeur de l�or ne change pas beaucoup. Ce � quoi vous assistez en r�alit�, c�est au d�clin de la
valeur des devises. Du dollar, oui, mais �galement de l�euro, du yen, et du
yuan. Le r�sultat du d�clin de la valeur des devises, c�est l�inflation.
Vous pouvez consid�rer
l�or comme une devise, tout comme l�euro ou le yen. Le march� � terme de l�or
refl�te ce fait : le prix � terme de l�or refl�te le taux d�int�r�t implicite
sur les pr�ts d�or, de la m�me fa�on que le prix � terme des devises refl�te les diff�rentiels de taux d�int�r�t. � partir de
cela, nous remarquerons que le taux d�int�r�t implicite sur l�or est le plus
bas, sur le long terme, de toutes les devises existantes. C�est pour cela que
l�or est la monnaie de la plus haute qualit� au monde.
Les P�res Fondateurs des
�tats-Unis l�avaient bien compris. Dans la Constitution de 1789, ils ont
rendu l�utilisation de l�or obligatoire comme base de la monnaie des �tats-Unis.
Les �tats-Unis se soumirent � ce principe pendant 182 ans, jusqu�en 1971. Au
cours de ces 182 ann�es, les �tats-Unis ne subirent jamais d�inflation
permanente et � grande �chelle. Imm�diatement apr�s avoir d�solidaris� le
dollar de l�or en 1971, l�inflation
d�marra aux �tats-Unis et dans le monde entier. Le dollar perdit environ 90 %
de sa valeur contre l�or au cours de cette m�me d�cennie, et les prix
s�ajust�rent dans des proportions analogues. Il fallut 20 ans pour se
remettre de ce d�sastre.
La le�on �tait �vidente :
il fallait s�en tenir � l��talon-or. Alain Greenspan, le gouverneur de la
banque centrale qui a le mieux r�ussi depuis 1971, a (plut�t
fortement) insinu� au cours d�une tourn�e de conf�rences que ce qu�il a
essay� de faire au cours de son mandat, c��tait pr�cis�ment de s�en tenir �
l�or.
Le principe de l��talon-or
est �l�mentaire : la valeur de l�or est stable ; ainsi, si vous couplez le
cours d�autres devises sur celui de l�or, leur valeur sera stable.
Conceptuellement, c�est aussi simple que �a. Quand la valeur de la devise est
�lev�e, vous augmentez la masse mon�taire. Lorsque la valeur de la devise est
basse, vous r�duisez la masse mon�taire. Le gestionnaire de la devise n�a pas
besoin d�acheter, de vendre ou de poss�der de l�or, bien qu�il puisse le
faire s�il le souhaite. Le m�canisme de fonctionnement de l��talon-or n�est
pas d�acheter ou de vendre de l�or, mais l�ajustement de la masse mon�taire.
De cette fa�on, un v�ritable �talon-or est une� � Caisse d��mission (currency board) bas�e sur l�or
�.
Entre 1823 et 1914,
c�est-�-dire pendant 91 ans sous l��talon-or, le rendement des obligations �
coupon z�ro du gouvernement britannique n�a jamais d�pass� les 4 %. Ces
obligations �taient d�une extr�me maturit�. Cette statistique, � elle seule,
vous dit tout ce que vous devez savoir � propos de la stabilit� mon�taire et
macro-�conomique sous l��talon-or. Si deux devises sont li�es � l�or, alors
leurs taux de change doivent �galement �tre stables. En d�pit des milliers de
doctorats d�livr�s et des dizaines d�articles scientifiques r�dig�s au cours
de ces derni�res d�cennies, aucun gouvernement ni �conomiste conventionnel
n�a jamais �t� capable de relater ces faits marquants. Ils n�essaient m�me
pas.
Les devises flottantes
existent depuis des mill�naires. Manipuler la monnaie est si tentant, qu�il
semble toujours que quelqu�un veuille s�y essayer. Le philosophe Platon
aurait aid� le dirigeant de Syracuse � �mettre une monnaie fiduciaire
flottante en 388 avant J.-C. Les r�sultats de cette tentative, et de toutes
les centaines d�autres qui suivirent au cours des si�cles, furent exactement
les m�mes. Elles finirent par �chouer et les gouvernements revinrent vers
l�or comme base de leurs affaires mon�taires.
Les gens comprendront
bient�t � nouveau le � pourquoi et le comment � de l�instauration
et du fonctionnement d�un syst�me d��talon-or. Les gouvernements qui
l�adopteront r�aliseront qu�ils deviennent plus influents dans le monde,
comme les �tats-Unis apr�s 1789. Les leaders mon�taires du XXIe si�cle seront
peut-�tre la Chine, la Malaisie, Duba� ou la Russie. Peut-�tre les �tats-Unis
trouveront-ils un moyen d�entamer un nouvel Age d�or ?
La
fascination irrationnelle pour la monnaie gouvernementale et la manipulation
des taux d�int�r�t s�amenuisera. Bient�t, nous ne consid�rerons plus les
devises flottantes et chaotiques actuelles qui sont g�r�es par des
bureaucraties diaphanes au moyen d�une palette de rationalisations ad hoc et
de mauvaises excuses changeant sans cesse, comme �tant le summum de
l�intelligence �conomique. Nous nous retournerons sur le syst�me de monnaie
fiduciaire d�aujourd�hui, et nous le verrons enfin pour ce qu�il a toujours
�t� : une relique barbare.
Nathan Lewis
Nathan Lewis est l�auteur de Gold: the Once
and Future Money, publi� par Agora Publishing et J Wiley. Il
est le directeur de Kiku Capital Management.
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Nathan Lewis est
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