Au mois de juillet
dernier, j’ai publié un article intitulé How much gold does China really have?, dans lequel je me
suis penché sur une estimation des réserves d’or accumulées par la Chine
basée sur les annonces occasionnelles du pays. En partant du taux d’accumulation
mensuel moyen de 8 tonnes, j’ai développé le graphique ci-dessous, qui m’a
donné 2.186 tonnes d’or d’ici à la fin 2020.
Depuis lors, la Chine a
commencé à publier officiellement l’état de ses réserves d’or chaque mois, et
a déjà accumulé 86 tonnes de métal en cinq mois – soit 17,2 tonnes par mois
en moyenne. C’est bien plus que son taux d’accumulation précédent, et vous
pourrez vous en faire une idée plus claire en jetant un œil à cette mise à
jour du graphique précédent :
Si la Chine continue d’accumuler
de l’or à ce rythme, elle possèdera 2.792 tonnes de métal d’ici à la fin
2020, soit 606 tonnes de plus que mon estimation initiale. Dans mon article
précédent, j’ai noté que ces nouvelles additions aux réserves d’or
officielles ainsi que l’accumulation d’or par les banques commerciales
représentent environ 45% des flux entrants de métal jaune sur le marché
chinois (c’est-à-dire des importations d’or et de la production chinoise). Le
graphique ci-dessous montre ces deux estimations (lignes verte et bleue).
Ce qui est intéressant
ici est la moyenne des lignes verte et bleue sur la période de mai 2009 à
juin 2015 (les deux dates auxquelles les réserves de la Chine ont été
annoncées), qui s’élève à 17,1 tonnes par mois (ligne en rouge), un chiffre
très proche du taux d’accumulation de métal jaune par la Chine de 17,2 tonnes
(ligne violette) depuis juillet 2015. Entre juin 2011 et juin 2015, alors que
les flux entrants d’or vers la Chine ont fortement augmenté, cette moyenne
est passée à 20,5 tonnes, ce qui est très proche des deux plus grosses
accumulations mensuelles rapportées par la Chine.
Ces chiffres semblent
impliquer que maintenant que la Chine dévoile l’état de ses réserves d’or de
manière régulière, elle peut officiellement accumuler du métal au même rythme
qu’elle le faisait non-officiellement par le passé. Bien entendu, cette
théorie implique que les banques commerciales chinoises n’ajoutent plus de
métal à leurs réserves, ce qui semble peu probable puisque le marché de l’or
chinois est en expansion. Il se pourrait cependant que les banques
commerciales réduisent leurs inventaires, qui se retrouvent absorbés par les
réserves officielles.
J’aimerais également
noter que l’analyse ci-dessus part du principe que la Chine ajoute de l’or à
ses réserves à partir du marché domestique uniquement. Selon Koos Jansen en
revanche, la Chine achèterait des barres de 400 onces sur les marchés
étrangers. Je pense que c’est possible, mais de la manière dont je vois les
choses, même si ces achats étaient effectués au travers de la Bank of China
comme le pense Koos, de tels achats seraient devenus évidents aux yeux des
banques commerciales occidentales. Si les achats de la Banque populaire de
Chine via Bank of China étaient consistants, ils deviendraient vite la proie
des traders. C’est pourquoi je pense que de telles activités ne peuvent qu’être
sporadiques et tactiques, pour tirer avantage de la faible demande sur le
marché de l’or occidental. Au fil des annonces qui seront faites en cours d’année
concernant les réserves d’or de la Chine et celles des banques commerciales
ainsi que les importations et la production minière, nous pourrons déterminer
laquelle des théories avancées se trouve être correcte.
