Il y a quelques années,
les traders de métaux précieux de Londres arrivaient à leur bureau pour
trouver leurs lignes téléphoniques en délire. De l’autre côté de la ligne se
trouvaient des banques rivales cherchant à acheter ou vendre de l’or. Aujourd’hui,
les salles des marchés sont beaucoup plus détendues.
Non seulement une
majorité sur négoce se fait par le biais d’un écran, nous avons également
enregistré un déclin des activités interbancaires – qui sont au cœur du
marché physique de gré-à-gré – puisque de nombreuses institutions ont réduit ou
mis fin complètement à leurs activités sur les marchés des marchandises.
Voilà
qui a selon les participants au marché rendu le marché de l’or plus
frénétique encore et a forcé à la hausse le coût de la couverture et du
négoce de plus gros volumes.
« Si vous n’effectuez
que des transactions de taille réduite, vous avez certainement tiré profit de
ces évolutions, puisqu’il vous est possible d’échanger du métal au travers des
plateformes électroniques des banques, a expliqué un trader.
« Le problème, c’est
que si vous cherchez à négocier de plus grosses quantités, disons entre
100.000 et 200.000 onces, il est bien plus difficile de le faire sans
influencer le prix du métal ».
Le déclin des échanges
interbancaires a donné lieu à un débat sur la structure du marché physique de
l’or, certains ayant suggéré que l’or physique devrait être échangé sur un
marché particulier.
Au mois d’avril, le LBMA
a lancé une analyse stratégique du marché physique dans l’objectif d’en améliorer
la liquidité et la transparence.
Cette analyse a lieu
alors que le gouvernement britannique examine le fonctionnement des salaires
fixes de la City et les marchés des changes et des marchandises dans le but
de réguler les différents repères financiers, à l’inclusion des prix de l’or
et de l’argent du LBMA.
Alors que les hedge
funds basés sur des algorithmes sont plus actifs, une liquidité frénétique a
été générée qui, selon les participants au marché, est à l’origine de l’agitation
des marchés. Les fluctuations de prix sur les plus petits volumes s’en
trouvent exacerbés, mais cela signifie également que des liquidités puissent
disparaître si nécessaire, par exemple dans l’éventualité d’une débâcle.
« Les algorithmes
utilisent des modèles qui répondent à des dynamiques diverses – qui peuvent
être la liquidité, notamment à l’approche de publication de chiffres, ou un
prix de l’or proche d’un niveau technique », a expliqué un participant.
Les banques ont aussi
réduit leurs activités sur le marché de l’or face au coût accru des
régulations. L’année dernière, Deutsche Bank a annoncé qu’elle quitterait
sous peu le négoce de métaux précieux, après s’être retirée du fixing de l’or.
Les banques sont
également moins enclines à prendre des risques pour des options sur l’or.
Les montants notionnels
en souffrance des produits dérivés de gré à gré détenus par les banques sont
passés à 300 milliards de dollars à la fin 2014 – leur niveau le plus bas
depuis juin 2005, selon des données publiées par la Banque des règlements
internationaux.
« Les gestionnaires
de fonds d’investissement de s’intéressent plus au marché de l’or, et les
banques centrales n’y interviennent plus autant qu’auparavant », a
annoncé David Govett, directeur des métaux précieux chez Marex Spectron.
« Elles ont diminué
leurs investissements sur l’or et leurs activités de négoce – et les volumes
ont baissé. Les marchés sont devenus plus nerveux – les algorithmes peuvent intervenir
et aggraver encore la situation. »
Les liquidités sont
aujourd’hui plus concentrées autour du nouveau fixing électronique de l’ICE,
ainsi que sur le marché à terme du Comex.
« Le négoce se
concentre en majorité sur le fixing et le marché à terme. Londres a déjà
enregistré un gros déclin de liquidités et de volumes », a déclaré Ross
Norman, directeur de Sharps Pixley, en référence au fixing biquotidien de l’or
qui était en place jusqu’il y a très récemment. « Le fixing est plus
proéminent qu’auparavant puisque le prix au comptant joue un rôle moindre. »
Il est difficile d’obtenir
des chiffres relatifs au marché de gré à gré de Londres. Mais les statistiques
de compensation pour le mois de février – collectées par le LBMA – ont montré
que les volumes d’or transférés entre différentes banques ont atteint un
record à la baisse sur douze mois, avec 17,8 millions de tonnes.
Le LBMA s’attend à voir
une meilleure liquidité sur le marché forward, qui a beaucoup souffert depuis
que le taux Gofo a été discontinué en janvier. Le taux était utilisé par les
sociétés minières pour emprunter des dollars aux banques américaines grâce à leur
or.
Pour que Londres puisse
demeurer le centre mondial du négoce de l’or et que les régulateurs qui
observent aujourd’hui les marchés de gré à gré puissent être satisfaits, elle
ne devra commettre aucune erreur.
Londres fait face à la compétition
du Shanghai Gold Exchange, qui vient de lancer un conseil de négoce
international dans la zone de libre-échange de la ville, qui permet un flux
de capitaux plus libre que dans le reste du pays.
En septembre, HSBC, l’une
des plus grosses banques commerciales du monde, a dit avoir été approuvée en
tant que membre du conseil.
Voilà qui pourrait
fracturer le marché de l’or global, puisque la Chine est le plus gros
producteur et le plus gros consommateur d’or mondial.
« Nous verrons
certainement apparaître un fixing chinois d’ici la fin de l’année, et un
marché d’options sur l’or devrait bientôt être développé dans le pays – qui a
un marché de prêt extrêmement liquide, a déclaré un participant au marché. La
Chine doit observer la direction que prendra Londres, et quel rôle elle
pourra jouer par la suite. »
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