La Banque des règlements internationaux estime que les politiques
monétaires menacent les assureurs et qu’une sortie de ces politiques met en
danger les banques.
Les compagnies d’assurance et les fonds de pension sont menacés par les
taux maintenus trop bas trop longtemps. Ce n’est pas moi qui le dis mais la
très respectable Banque des règlements internationaux (BRI, ou BIS en
anglais).
« Tandis qu’un scénario de taux maintenus trop bas durant très
longtemps présente un risque considérable pour les compagnies d’assurance et
les fonds de pension et des risques limités pour les banques, un revirement
modifierait l’équilibre des vulnérabilités.* »
Philip Lowe, président du Comité du système financier mondial
En réalité, la présentation non technocratique de cette situation est que
l’euthanasie des retraités – pour paraphraser Keynes – présente quelques
inconvénients pour la Parasitocratie déterminée à les sacrifier pour
survivre.
Prolonger encore les taux bas, c’est tuer l’industrie de l’assurance et
des fonds de pension. Qui va aller, en vue de sa retraite,
« placer » de l’argent qui ne rapportera rien ? Remonter les
taux, c’est tuer l’industrie bancaire qui devrait affronter des défauts sur
une montagne de prêts non-performants. Il n’y aurait donc pas d’issue
heureuse à la situation créée par les banquiers centraux.
Un risque supplémentaire : les fonds de pension sont devenus
vulnérables aux marchés action
Il existe un autre risque que n’évoque pas la BRI mais dont a récemment
parlé Wilshire Consulting. Les fonds de pension et les assureurs ont déjà
pris des risques très importants pour contourner le problème de l’absence de
rendements. Ils ont dû spéculer sur les marchés actions au lieu de rester
très majoritairement investis en obligataires. Donc assureurs et fonds de
pension sont très vulnérables à un krach sur les marchés actions.
Selon Wilshire Consulting, qui conseille plus de 600 investisseurs
institutionnels dans le monde, certains états et fonds de pension de
collectivités locales américains détenaient 65% de leurs actifs en actions en
2016. C’est énorme. Traditionnellement, les fonds de retraite sont investis à
plus de 50% en obligataires.
Ces fonds doivent 4 000 milliards de dollars et ont pour
1 400 milliards de dollars (soit 35%) d’engagements non-couverts
(des promesses de servir des rentes mais rien qui le leur permette).
Leurs gérants tablent sur une performance de 7% par an. Un marché baissier
conduisant à une rentabilité inférieure durant plusieurs années mettrait en
grand danger les finances des Etats les moins couverts : Illinois,
Kentucky, Connecticut, New Jersey.
Sur ces graphiques extraits de la note de la BRI, vous constatez que les
rendements des fonds de pension sont en moyenne inférieurs à 4% et qu’ils
sont sous-capitalisés, sauf en Suisse et aux Pays-Bas.
En France et en Allemagne, le même problème se retrouve chez les assureurs
qui, traditionnellement, assurent le rôle de fonds de pension.
Cela fait 10 ans – depuis la « grande crise financière
mondiale » – que des épargnants supportent des taux d’intérêt réels nuls
ou négatifs.
Pour servir les pensions promises à ceux qui sont déjà en retraite, fonds
et assureurs ont pris des risques, d’abord sur les marchés obligataires en
souscrivant à des emprunts plus risqués puis sur les marchés actions en
spéculant sur la montée de titres achetés déjà chers.
En Europe comme aux Etats-Unis, un krach des actions ou une remontée des
taux longs provoquera une crise des retraites.
La « retraite par répartition » est la solution habituelle,
adoptée à titre transitoire, dans des pays où les habitants ont été ruinés
par une crise financière.
Mais dans des pays où la population est vieillissante, avec un fort taux
de chômage des jeunes, déjà criblés de dettes publiques, quelle sera la
réponse politique possible ?
Il n’y en a pas de satisfaisante et même le rapport de la BRI ne donne pas
de solution.
Donc vous devez vous débrouillez vous-même pour assurer vos vieux jours et
ne pas compter sur la parole de l’Etat, ou les assurances de votre assureur.
Refusez l’euthanasie.
Achetez un peu d’or pour devenir votre propre assureur en cas de krach
obligataire. L’or est le seul actif financier qui ne dépende pas de quelqu’un
d’autre pour exister et ne soit la dette de personne.
Prenez aussi quelques précautions indispensables pour minimiser vos
risques côté assurance-vie et sur les marchés actions et rendre votre
patrimoine robuste. Par exemple, si vous vous servez d’ETF, ces trackers
indiciels, sachez qu’ils sont vulnérables en cas de krach et soyez prêts à
les vendre rapidement.
C’est quand il fait encore beau qu’on vérifie son armement de sécurité
(canot de sauvetage, fusées de détresse, rations de survie) et pas quand la
tempête est là.
Encore, une fois, relisez la fameuse phrase de la BRI et soyez
convaincus : il n’y a pas de bonne sortie possible d’un demi-siècle de
gabegie (nous allons bientôt « fêter » l’anniversaire de la fin des
accords de Bretton Woods qui a supprimé le lien de toutes les monnaies avec
une richesse tangible). Il n’y a pas de bonne sortie possible de 10 ans de
triche éhontée sur les marchés de taux ont le seul motif était de prolonger
le système précédent.
Pour plus d’informations et de conseils, c’est ici et c’est gratuit
(*) While a low-for-long scenario presents considerable solvency risk
for insurance companies and pension funds and limited risk for banks, a
snapback would alter the balance of vulnerabilities. CGFS Paper N° 61,
Financial stability – implications of a prolonged period of low interest
rates.
Article de Simone Wapler, via les Publications
Agora.
Simone Wapler est directrice éditoriale des publications Agora,
spécialisées dans les analyses et conseils financiers. Ingénieur de
formation, elle a quitté les laboratoires pour les marchés financiers et vécu
l’éclatement de la bulle internet. Grâce à son expertise, elle sert
aujourd’hui, non pas la cause des multinationales ou des banquiers, mais
celle des particuliers.
Elle a publié « Pourquoi la France va faire faillite » (2012), «
Comment l’État va faire main basse sur votre argent » (2013), « Pouvez-vous
faire confiance à votre banque ? » (2014) et “La fabrique de pauvres” (2015)
aux Éditions Ixelles.
