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La ville de Lausanne vient de
lancer un nouvel emprunt pour CHF 100 mios avec
échéance en 2022. Le prix d’émission est de
100.91% et le coupon offert de 1.625%.
Ville de Lausanne 2011-2022 Prospectus EC (prospectus
avec les comptes de la ville de Lausanne d’autres informations comme la
rémunération du syndic (maire) etc.)
En voilà une excellente
nouvelle !
Pour qui ?
Pour l’émetteur,
car il ne paie qu’un intérêt minime (de peu
supérieur à celui du marché) pour financer son train de
vie.
Le taux du marché
avoisine 0.9% annuel pour un emprunt à cette échéance en
CHF. Avec un prix d’émission au-dessus du pair (100.91%), le
rendement à servir est à peine de plus de 1.5% annuel pour
emprunter.
Question: Est-ce un
intérêt normal ?
Deux réponses me
viennent à l’esprit:
- Oui si des acquéreurs sont
d’accord de prêter de l’argent à la ville de
Lausanne en contrepartie d’un rendement si faible (et je ne tiens
pas compte des impôts sur le revenus du coupon !)
- Non si on regarde de plus
près les comptes (bilan) de la ville de Lausanne (Sans rating
officiel, mais qu’on estime proche de A+)
Démonstration:
Découvert au bilan de
la Ville 265 mios de CHF
Garantie pour les rentes
futures (retraites, 2ème pilier = promesses) 736 mios
de CHF (Hors Bilan) et 329 mios de CHF de
cautionnement /garanties
Cerise sur le gâteau, la
dette de la ville de Lausanne s’élève (attention roulement
de tambour…..) à 2,24 milliards de CHF soit 2’240 mios de CHF, plus élevée que le canton dont
elle est le chef lieu !!
L’évolution du
canton de Vaud se situe sur la voie du désendettement (c’est
possible !!! malgré la période actuelle)
Si l’histoire doit nous
servir de guide…….
merci à la personne
(qui se reconnaîtra) de m’avoir suggéré cet article
lors d’un repas fort agréable et qui m’écrit aussi:
- Il n’y a pas de garantie du
Canton et il me semble que ce dernier devrait exercer sinon un devoir
d’ingérence du moins un devoir de surveillance.
- L’écart par rapport
au prix du marché (bien que de plus de ½ %) est
insuffisant pour couvrir le risque.
- On se demande souvent comment la
Grèce a pu s’endetter à un point tel. Nous en avons
une démonstration in vivo et l’on voit que les mêmes
erreurs peuvent se produire en Suisse, sous nos yeux.
- Rien ne dit que Lausanne ne sera
pas attaquée par des hedge funds comme la Grèce l’a
été.
- L’emprunt inclut les clauses
habituelles, plus une clause d’exigibilité immédiate
si l’émetteur est mis partiellement ou totalement sous
administration forcée ou sous assistance
Olivier Crottaz
Article originellement publié ici.
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