Le ratio or : platine

Le ratio or : argent est le plus populaire des ratios du domaine des métaux précieux. En revanche, nous pouvons également lier le prix de l’or au prix du platine. Mathématiquement, le ratio or : platine représente le prix de l’or divisé par celui du platine. Il détermine le nombre d’onces de platine nécessaires à l’achat d’une once d’or, et indique la force relative du prix de l’or par rapport à celui du platine. Cet indicateur fonctionne de la même manière que le ratio or : argent, c’est pourquoi je n’en expliquerai pas les mécaniques, et me pencherai directement sur les tendances de long terme de ce ratio. Examinons le graphique ci-dessous, qui présente le nombre d’onces de platine nécessaires à l’achat d’une seule once d’or depuis 1975 (nous utilisons ici les prix à terme, parce que les données du fixing de Londres pour le prix du platine ne sont disponibles qu’à compter de 1990).

Graphique : ratio or : platine (prix de l’or divisé par prix du platine, ligne rouge, axe de droite), prix de l’or (ligne jaune, axe de gauche, contrats à terme du Comex) et prix du platine (ligne bleue, axe de gauche, contrats à terme du Nymex) entre 1975 et le 13 mai 2016.

Comme vous pouvez le voir, le ratio a décru pendant la deuxième moitié des années 1970 pour atteindre un plancher d’environ 0,59 en février 1979. Tout cela implique que le platine était surévalué par rapport à l’or, ou que l’or était relativement peu cher par rapport au platine. Le ratio était en hausse au début des années 1980, et a atteint un record historique de 1,44 en septembre 1982, ce qui indique que l’or était assez cher en comparaison au platine, ou que le platine était sous-évalué par rapport à l’or. Le ratio a ensuite diminué jusqu’à la fin des années 1980, à mesure que le prix du platine enregistrait de meilleures performances que celui de l’or. Au fil des années 1990, le ratio or : platine est resté légèrement en-dessous de un. En 1997, il a commencé à décliner alors que le platine atteignait un plancher pour entrer en marché haussier. L’indicateur a atteint un plancher de 0,41 en janvier 2001, au début du marché haussier de l'or. Cela signifie qu’une once d’or pouvait acheter moins d’une demi-once de platine – et que l’or était relativement sous-évalué par rapport au platine. En octobre 2001, le ratio a atteint 0,72, mais la tendance baissière s’est poursuivie jusqu’en avril 2004. Il a légèrement rebondi ensuite, et le platine a entamé sa hausse parabolique en 2008, pour forcer le ratio à la baisse. La crise financière a ensuite fait plonger le prix du platine pour porter le ratio proche de un en décembre 2008. Le comportement de l’or et du platine sur la période montre que le métal jaune agit comme un actif de couverture financière en période de crise. A mesure que grimpait le prix du platine, le ratio or : platine a baissé, avant de remonter en avril 2010 en raison des inquiétudes face à la dette souveraine européenne. Il est intéressant de noter qu’en septembre 2011, le ratio a atteint un niveau de parité, et l’or a été plus cher que le platine pendant plus d’un an, ce qui est assez peu commun sur le marché des métaux précieux. Après une correction et une chute du ratio jusqu’à 0,85 en juin 2014, il a recommencé à grimper. En janvier 2015, il est passé au-dessus du niveau de parité. Après quoi l’or est resté plus cher que le platine, ce qui indique un changement du sentiment du marché envers le risque.

Que pouvons-nous apprendre de l’analyse des développements historiques du ratio or : platine ? Le ratio est majoritairement resté inférieur au niveau d’unité. Il semblerait que le platine se soit généralement échangé pour plus d’argent que l’or, parce qu’une once d’or a généralement permis d’acheter moins d’une once de platine. C’est parfaitement sensé, parce que l’offre de platine est inférieure à l’offre d’or (mais aussi en raison de la forte demande industrielle en platine). En revanche, l’or a récemment été plus cher que le platine, ce qui indique un niveau de confiance assez faible en l’économie globale. La raison en est que l’or soit principalement un actif de couverture financière, alors que le platine est un métal industriel. Le ratio or : platine est donc un excellent indicateur de la confiance des investisseurs en l’économie. Le premium dont profite actuellement l’or sur le platine reflète l’aversion accrue pour le risque et le ralentissement économique. En revanche, le ratio a décliné entre la fin de janvier 2016 et mai 2016, ce qui indique que les inquiétudes globales s’apaisent et que le secteur des matières premières est en phase de rebondissement. Si cette tendance se poursuivait, le prix du platine pourrait surpasser celui de l’or au cours de ces prochains mois.

Mais revenons-en au graphique. L’or a tendance à surpasser le platine lorsque la confiance en le gouvernement, en l’économie et en la monnaie fiduciaire se détériore, et à enregistrer de moindres performances en période de stabilité monétaire, de croissance économique et de niveau de confiance élevé en le système financier. Le ratio or : platine a généralement augmenté au cours de la croissance du marché de l’or des années 1970 et 2000, et a décliné au cours du marché baissier de l'or des années 1980 et 1990. Il a atteint un sommet au début de 1980 pour atteindre un creux en 2001. Ainsi, le récent pic de 2016 est intéressant. Il suggère que le platine puisse surpasser l’or, notamment au vu du léger rebond sur le secteur des matières premières. En revanche, si la confiance en l’économie demeurait limitée, nous pourrions nous attendre à des hausses des prix de l’or et du platine au cours de ces prochaines années, comme nous l’avons déjà vu dans les années 1000.