Mais un très important
mouvement de prix est récemment survenu sur le marché du pétrole, et qui n’a
pas encore été jusqu’au bout de son chemin. Au vu du marasme de rumeurs
pouvant expliquer ce mouvement de prix, je préfère me concentrer sur les
écarts. Les chiffres nous présentent une image étonnante.
L’offre et la demande
devraient être observées sur le marché du pétrole de la même manière que sur les
marchés de l’or et de l’argent. La différence étant que les inventaires
disponibles dans le système sont très limités. Au-delà de ce que vous avez pu
entendre de la Chine qui rachèterait tout le pétrole disponible pour profiter
de son prix au rabais, le stockage de pétrole nécessite des infrastructures
spécialisées. Son stockage coûte cher, et il a une capacité limitée.
Vous trouverez ci-dessous un
graphique en 3D du prix des contrats à terme à différentes périodes, depuis
avant la crise jusqu’au 9 janvier. Chaque ligne représente la courbe de prix
à un moment donné. Les lignes rouges représentent des épisodes de
backwardation. Les lignes jaunes sont des courbes planes, et les courbes
vertes indiquent un contango. Contrairement à mon rapport sur
l'offre et la demande en or et en argent, ce graphique ne fait que
présenter le prix de divers contrats à terme et ne les compare pas au prix au
comptant. Une backwardation survient lorsqu’un contrat plus éloigné est moins
cher qu’un contrat plus rapproché. Un contango survient dans la situation
inverse. Comme pour les métaux monétaires, une backwardation est un signe de
pénurie, et un contango est un signe d’offre abondante et adéquate.
Nous pouvons percevoir une
backwardation qui s’est étendue de mai jusqu’en septembre, sur une pente de
plus en plus douce. Ce qui ressort vraiment est que cette backwardation a si
brutalement disparu.
Voici un autre graphique, qui
présente l’écart total pour chaque courbe de prix à terme (mesuré en dollars
par baril).
En mai, nous avons enregistré
un premium de près de 5 dollars sur les contrats les plus proches par rapport
aux plus éloignés. Aujourd’hui, il y a un premium de 3 dollars sur les plus
éloignés. Nous sommes en train de passer d’un marché en pénurie à un marché
sans pénurie.
Les contangos sont des
évènements normaux. Stocker du pétrole coûte cher. Si vous demandez à ce
qu’on vous en livre sous sept mois, vous devez payer ce coût, plus profits.
Si vous ne le faisiez pas, pourquoi quelqu’un accepterait-il de conserver du
pétrole pour vous ? Quand vous achetez un contrat à terme, vous payez
pour le stockage de votre pétrole et sa livraison à une date donnée.
Voici un graphique de prix. La
corrélation avec le changement d’écart est évidente.
Le prix du pétrole a atteint
un record en juin, et a commencé à s’effondrer ensuite. La chute de prix a
accéléré en août, mais le grand plongeon n’est survenu qu’en octobre. C’est à
ce moment-là que la pénurie a pris fin.
La tendance a été claire au
printemps et en été, et a accéléré en automne. Soit l’offre a augmenté, soit
la demande a baissé. Laissons les experts nous dire ce qui s’est passé, et
pourquoi.
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