L’or, ça vous rappelle quelque chose ? Il y a 6 ans
seulement, le métal jaune redevenait subitement à la mode en atteignant le
prix record de 1900 $ l’once, tandis que ses partisans annonçaient la fin du
système monétaire reposant sur l’argent papier.
Alors que Bitcoin a accaparé toute la folie des marchés financiers, l’or
semble avoir perdu de son éclat. L’indice de volatilité de l’or du
CBOE/COMEX, un indicateur brut des mouvements et des profits que peuvent
exploiter les opérateurs dans les métaux précieux, a atteint un plus bas
record de 10,17 le mois dernier, alors qu’on était à plus de 37 en 2011.
L’inversement de tendance n’a peut-être que trop tardé. Malgré avoir connu
la semaine dernière sa pire période hebdomadaire depuis mai, les perspectives
de l’or pourraient être les plus attractives de ces derniers mois. Voici
pourquoi.
1. Les taux d’intérêt
Vous pourriez penser qu’il s’agit d’une erreur, mais ce n’est pas le cas.
La sagesse conventionnelle affirme que plus les taux sont élevés – la FED
devrait d’ailleurs relever son taux directeur ce mercredi – moins c’est bon
pour l’or. Le raisonnement part du principe qu’un relèvement des taux
entraîne des rendements obligataires plus élevés, des bénéfices revus à la
hausse, ce qui impacte les métaux précieux vu qu’ils ne génèrent pas de
rendement.
La réalité est pourtant plus complexe. Après tout, le cours de l’or était
bloqué aux environs des 1060 $ l’once il y a 2 ans lorsque la FED a commencé
à relever son taux directeur, calé à 0,25 % depuis la crise financière. Après
des relèvements de 100 points de base au total, l’or s’échange à environ 1248
$ l’once.
Le graphique de l’or et des rendements des obligations américaines sur 10
ans montre clairement que l’or a tendance à intégrer cette nouvelle baissière
avant qu’elle ne se matérialise dans la réalité, pour ensuite repartir à la
hausse. À chaque fois que les taux sont passés au-dessus de la barre des 2,5
% durant les 5 dernières années, le métal jaune est directement parti à la
hausse. Les économistes prédisent que ce seuil devrait être franchi au cours
du premier trimestre 2018.
2. Les facteurs saisonniers
Comme Gadfly l’a montré précédemment, le facteur saisonnier de l’or
est important. Janvier, février, juillet et août sont les 4 mois durant
lesquels le métal jaune a le plus tendance à grimper. Sur les 10 dernières
années, il s’agit des meilleurs mois pour acheter de l’or.
Cela semble s’expliquer par la demande en hausse pour les lingots, les
pièces et les parts d’ETF qui coïncide avec la période Diwali – Noël – Nouvel
An chinois, une période d’achats importants de bijoux en or. Peu importe la
raison, cette configuration est tellement constante qu’elle en devient une
prophétie autoréalisatrice. Les croyances des opérateurs ont un impact sur
leurs décisions d’achat et de vente, et donc sur les marchés.
3. Quelle surprise désagréable
L’or est l’invité qui gâche toute fête économique. Lorsque l’on traverse
une bonne période, les gens préfèrent investir dans les actions phare plutôt
que dans une « relique barbare » qui se sent en forme lorsque tout
le monde est déprimé. Vu les célébrations qui ont eu lieu dans l’économie en
2017, il n’est pas étonnant que l’or se soit retrouvé seul sur la piste de
danse.
Mais même les meilleures fêtes ont une fin. Il est d’ailleurs bon de
réfléchir sur le fait que les choses ont étonnamment bien tourné ces derniers
temps. L’index de surprise des économies majeures de Citigroup a atteint 49,5
le mois dernier, un niveau que l’on n’avait plus atteint depuis 2010. Les
marchés n’ont plus l’habitude des mauvaises nouvelles, si bien que lorsque
les prochaines tomberont cela pourrait ressembler à la gueule de bois d’un
lendemain de fête.
4. Quelques mauvaises nouvelles
Vous ne pensiez tout de même pas que vous alliez lire un article sans un
passage sur les cryptodevises, n’est-ce pas ?
Les fluctuations folles de Bitcoin pourraient être l’étincelle qui mettra
le feu aux poudres de l’un des facteurs ci-dessus. Vu les similarités dans la
philosophie d’investissement des partisans de l’or et des fanas des
cryptodevises, il est difficile de ne pas faire de rapprochement entre la
somnolence des métaux précieux et l’effervescence des cryptodevises, avec des
liquidités à la recherche de profits qui auraient pris la direction des
actifs binaires.
Bien malin est celui qui parviendra à prédire quand la fièvre Bitcoin
prendra fin. Mais alors que les patrons de grandes institutions prédisent une
« catastrophe sur le marché des cryptodevises », il n’est pas
impossible d’imaginer une retraite désordonnée.
Conclusion
Si cet événement devait avoir lieu, de nombreux membres des brigades
anti-argent papier qui ont gonflé les valeurs des cryptodevises pivoteront
rapidement vers le liquide et ensuite vers l’or, pour son statut de valeur
refuge. Les investisseurs plus rationnels ont également tendance à se laisser
tenter par le métal durant les moments de panique comme le Brexit ou
l’élection de Trump.
L’or est peut-être une relique barbare, mais rien n’est plus attractif
pour les investisseurs que les reliques lorsqu’ils tremblent devant la colère
des dieux des marchés. »
Source : article de David Fickling, publié sur Bloomberg Gadfly le 11 décembre 2017
