Perspectives de l’or
Voilà un beau sujet que j’aime évoquer régulièrement, notamment en
partageant avec vous des points de vue différents au mien qui peuvent aussi venir
confirmer qu’infirmer mon analyse, l’idée étant d’alimenter notre réflexion.
L’année dernière, très régulièrement j’ai cité le Forum monétaire de Genève
qui était très pessimiste et baissier sur l ‘or et qui n’hésitait d’ailleurs
pas à proclamer fort gentiment que j’avais tort en « voyant » l’or
monter. Ce n’est pas tant pour « crâner » (quoiqu’un peu quand même
et dire que je n’avais pas si tort que cela) que pour vous dire que sur le
sujet de l’or, s’il est inutile de commenter chaque mouvement haussier ou
baissier de court terme, il est toujours utile d’enrichir notre réflexion et
de la confronter à d’autres pensées.
Nous sommes à un point risqué potentiellement pour l’or puisque nous
allons vers une remontée des taux de la FED aux USA et qu’une telle remontée
aura des implications mondiales évidemment dans un système monétaire
international ouvert et complètement imbriqué.
De façon générale, des taux qui montent c’est mauvais pour l’or. Pourtant,
cette fois, cela risque de ne pas être « traditionnel » pour la
simple et bonne raison que les taux ne pourront pas monter très haut. Dans
cet article dont je vous propose la traduction, il est évoqué un sommet de 3
% par l’auteur.
Au risque de me tromper, je pense même qu’atteindre les 3 % sera délicat
aux États-Unis et certainement impossible en Europe sans mettre par exemple…
la France en faillite !
Faisons un calcul simple pour bien comprendre (c’est une approximation que
les puristes me pardonneront mais elle ne sacrifie rien à la logique de la
chose).
Soit la France ayant désormais une dette de presque 2 200 milliards
d’euros. Soit un taux d’intérêt de 3 % sur cette dette. Et rien que pour
payer les intérêts, l’État doit trouver 66 milliards d’euros chaque année,
c’est-à-dire 16 de plus que pour le plus gros budget de l’État, à savoir 50
milliards pour l’Éducation nationale. Dur, dur… Alors imaginez des taux à 5
ou 6 % comme ce fut encore le cas il y a moins de 10 ans !
Bref, les taux ne pouvant pas vraiment monter sans déclencher
l’insolvabilité généralisée, l’or ne pourra pas non plus vraiment baisser…
ceci expliquant cela et inversement !!
Nous en sommes donc toujours là. Dans cette espèce de « ni-ni »
ou de drôle de guerre où il ne se passe rien, où le temps est comme suspendu.
Nous attendons que la pièce tombe d’un côté ou de l’autre, sauf qu’il n’y
aura aucun bon résultat.
Côté pile, l’insolvabilité par l’augmentation des taux si on sauve la
monnaie, ce qui amènera la ruine de la monnaie et l’explosion à la hausse de
l’or.
Côté face ? La perte progressive de la confiance dans une monnaie sans
cesse de plus en plus nombreuse car ce serait la tentation de l’impression
massive de billets (même numériques). Résultat ? La faillite de tous par
l’hyperinflation et l’explosion de l’or à la hausse.
À ce jour, rien n’a changé dans les fondamentaux du métal jaune. Au
contraire. Les perspectives sont excellentes et inchangées. Néanmoins,
disons-le clairement, je suis bien incapable de vous dire quand et comment
l’or montera et personne de sérieux ne s’aventurerait dans un tel pronostic.
D’ici-là, appliquez toujours la même stratégie à savoir (vous abonner à ma
lettre Stratégies, ça y est je l’ai casé) surpondérer les actifs tangibles
dans votre patrimoine. Or, argent, terres, immobilier rural ou encore
formation pour vous-même et acquisition de savoir-faire pour vous
« valoriser » sont certainement les meilleurs placements que vous
puissiez faire.
Je laisse maintenant la parole à Simona Gambarini
Est-ce que le mouvement des taux d’intérêt américains pourrait déclencher
un renversement de tendance pour l’or ? Simona Gambarini affirme que non.
Le prix de l’or a fortement augmenté cette année, mais la spéculation sur
les taux d’intérêt américains a suscité des suggestions quant à la
possibilité que cette trajectoire ascendante fasse marche arrière. « Non ! »,
affirme Simona Gambarini, qui est analyste des matières premières au sein du
conseil de recherche économique d’une des plus grandes agences consultantes
sur ces problématiques – « Capital Economics ».
Le prix de l’or a augmenté de près de 20 % cette année en termes de
dollars, malgré l’achat modéré des consommateurs en Chine et en Inde, ainsi
que des banques centrales des pays émergents. En partie, cela reflète
l’évolution des perspectives relatives aux taux d’intérêt américains plus tôt
cette année. Comme il a semblé moins probable que la Fed augmente les taux
d’intérêt, le dollar a fait montre d’un affaiblissement tandis que l’or,
d’une hausse. Mais les inquiétudes croissantes concernant l’inflation
américaine et la reprise de la « demande refuge » ont également joué un rôle
important.
Cette gamme d’influences nous amène à penser que le prix de l’or devrait
rester relativement résistant lorsque la Fed relèvera ses taux à nouveau.
En effet, lorsque la Fed a relevé les taux en décembre 2015 pour la
première fois depuis près de dix ans, l’effet sur le prix de l’or a été de
courte durée : il a en fait augmenté dans les mois suivants.
La sagesse conventionnelle, bien sûr, affirme que le resserrement de la
Fed est mauvais pour l’or, principalement parce que la hausse des taux
américains peut renforcer le dollar et augmenter le coût d’opportunité de
détenir des matières premières. Et les prix pourraient retomber à court
terme, si la prochaine hausse venait à arriver plus tôt que les anticipations
actuelles des marchés ne le suggèrent.
Cependant, nous pensons que les « marches arrière » seront
temporaires, notamment pour trois raisons principales.
Tout d’abord, nous nous attendons à ce que la Fed ne relève ses taux que
progressivement et uniquement à un niveau bas, du moins par rapport aux
normes antérieures. Les taux d’intérêt nominaux ne devraient pas, selon nos
estimations, augmenter beaucoup plus que 2-3 % au cours des années à venir,
et il est peu probable que le « jeu » change, surtout si l’inflation
maintient les taux d’intérêt réels à un niveau bas.
Notons, à ce propos, que les taux d’intérêt réels comptent le plus quand
il est question de déterminer le coût d’opportunité de la détention d’un
actif comme l’or, dont on peut s’attendre à ce qu’il maintienne (au moins) sa
valeur en termes réels. En effet, le prix de l’or est en corrélation
relativement étroite avec les rendements réels (voir le graphique 1).
Graphique 1 : Les rendements des obligations américaines à 10 ans ont
protégé le prix de l’or
Certes, l’inflation reste faible aux États-Unis, mais les titres tout
comme l’inflation de base sont en voie de largement dépasser les de 2 %, soit
l’objectif de la Fed d’ici la fin de l’année 2017. De fait, cela signifie que
les taux d’intérêt réels devraient se maintenir à des niveaux historiquement
bas.
Qui plus est, les autres banques centrales sont peu susceptibles de suivre
l’exemple de la Fed. Cela contribue à expliquer pourquoi les prix de l’or ont
récemment bien résisté, même si les attentes concernant les taux d’intérêt
américains (voir le graphique 2) ont, eux aussi récemment, commencé à grimper
à nouveau. En effet, la politique monétaire au sein de la zone euro, au
Royaume-Uni et au Japon, restera « desserrée » dans un avenir prévisible et
des stimuli supplémentaires verront probablement le jour dans les prochains
mois, en particulier suite à l’incertitude économique et politique générée
par le vote du Royaume-Uni relatif à sa sortie de l’Union européenne.
Les rendements des obligations gouvernementales sont déjà négatifs dans
une grande partie de l’Europe et du Japon, alors que la Banque d’Angleterre a
répondu au vote Brexit en réduisant son taux directeur à 0,25 %, et au
travers également d’une augmentation de son actif Mécanisme d’achat,
équivalente à 170 milliards de livres sterling. À l’avenir, nous nous
attendons à ce que les taux au Japon baissent profondément, tandis que les
achats d’actifs négatifs s’étendent au Japon ainsi que dans la zone euro.
Force est également de constater que des chocs potentiels supplémentaires
sont à venir. Il y a effectivement un risque important que l’affaire Brexit
provoque une sorte de résurgence de la crise de la dette dans la périphérie
de la zone euro. De fait, une « contagion Brexit » s’avère être un réel
scénario : d’autres pays peuvent décider de se détacher, eux aussi, de
l’Union européenne. À ce propos d’ailleurs, l’élection présidentielle aux
États-Unis pourrait, de son côté, inciter une nouvelle crise de l’incertitude
politique mondiale.
L’or a déjà démontré son importance en tant que valeur refuge cette année
– notamment au lendemain du vote du Royaume-Uni relatif à sa sortie de
l’Union européenne. Avec l’affaire Brexit, l’incertitude économique et
politique est susceptible de persister pendant un certain temps et, en ce
sens, nous pensons que le métal précieux restera en forte demande.
En regardant en arrière, plusieurs facteurs ont contribué à l’augmentation
du prix de l’or cette année. À l’avenir, les risques mondiaux persistants
devraient faire en sorte que la demande d’or en tant que valeur refuge reste
élevée, même en prenant en compte le resserrement de la Fed dont il a été
question. De plus, les inconvenants de l’or devraient être limités par
l’accent renouvelé et mis sur les risques d’une inflation plus élevée, et ce
notamment après des années de politique monétaire exceptionnellement
relâchée.
Nous ne prévoyons pas que le prix de l’or remettra pied sur ses sommets
précédents d’environ 1 900 dollars / oz, à moins bien sûr qu’une crise
majeure ne force la Fed d’assouplir à nouveau sa politique monétaire.
Cependant, nous croyons qu’il y a beaucoup de possibilités pour des gains
supplémentaires à moyen terme, malgré les perspectives de resserrement
monétaire aux États-Unis.
Il est déjà trop tard. Préparez-vous !
Message à toutes et tous.
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Au menu de ces 32 pages, les réponses au courrier des lecteurs avec un
vrai sujet sur l’immobilier rural (où acheter et pour quel budget) ; un
comparatif entre la SAS et la SARL et avec quelle structure on gagne le plus
à chiffre d’affaires équivalent ; et faut-il oui ou non placer son argent via
les plateformes de crowfunding !
Ensuite, je fais un point sur l’un des sujets fondamentaux du moment
mais que pour des raisons de confidentialité je n’aborde que dans la lettre
STRATÉGIES.
Enfin, j’aborde les 4 scenarii économiques auxquels vous avez le plus
de chance d’être confrontés à savoir l’explosion de l’euro, la remontée des
taux aux USA qui aura des répercussions mondiales, la stagflation ou encore
des taux éternellement bas. La question est donc comment rendre résilient son
patrimoine à tous ces scenarii qui peuvent sembler aussi différents que
contradictoires.
N’oubliez pas, pour accéder à votre lettre Stratégies, c’est
directement via le site Insolentiae, dans votre espace abonné.
Pour celles et ceux qui voudraient s’abonner, sachez que la promotion
de l’été est toujours en cours cet hiver, histoire de fêter dignement notre
heure de sommeil supplémentaire (ce qui n’a strictement aucun rapport mais
c’est histoire de trouver une excuse pour faire une promotion car il paraît
qu’il faut faire des promotions et en plus celle-là on me la demande
régulièrement, alors je ne vais pas vous la refuser !!), à savoir que pour
tout abonnement vous aurez accès aux 12 prochains mois de lettres STRATÉGIES,
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STRATÉGIES et sachez désormais que j’ai le paiement en ligne sécurisé de BNP
Paribas (et oui je progresse) !!
J’en profite pour vous dire merci à chacune et chacun de vous, pour
votre fidélité et votre soutien aussi précieux qu’indispensable qui me permet
de pouvoir vous informer en toute indépendance. C’est votre implication qui
rend possible l’aventure d’Insolentiae !!
Charles
