« Beaucoup de gens font attention au ratio Dow Jones / Or.  Que signifie ce ratio ?

Le ratio Dow/or dresse la carte, au cours du temps, de la façon dont l’indice des bourses américaines, le Dow, performe en termes d’or, plutôt qu'en termes de dollars uniquement (en nominal, non ajustés pour l’inflation).

Diviser le nombre de points dans le Dow Jones Industrial Average (DJIA) par le cours de l’or en dollars l’once est assez simple. Le but est plus complexe : montrer comment investir dans l’Amérique du monde des affaires, la « Corporate America » (c’est « l’économie la plus prospère au monde » nous rappelle le professeur d’Harvard Niall Ferguson) se maintient contre un morceau de métal sans rendement et relativement inutile et qui en fait peu… il ne rouille même pas.

L’investissement dans l’Amérique du monde des affaires n’allait pas fort il y a 80 ans, un 4 juilet, par exemple. Alors que la Grande dépression prenait de l’ampleur, le ratio Dow/or marquait le jour de l’indépendance en chutant à son niveau le plus bas depuis 1900,  juste après la création du  Dow Jones Industrial Average.

Le vendredi 8 juillet 1932, le Dow finissait la journée à 41 points, alors que les cours de l’or se maintenaient fermement à 20,67 dollars l’once, son cours officiel mandaté  l’étalon or. Evalué en or (qui était toujours de la monnaie à l’époque), la bourse américaine est passée sous les 2.0, et montrait une baisse de plus de 90% de son pic sur de trois ans et demi avant, atteignant son niveau le plus bas du XXème siècle.

Mais la corporate America a fait pire encore comparé aux cours de l’or de janvier 1980, quand le ratio Dow/or a chuté à seulement 1,0, en baisse de plus de 96% sur son nouveau taux élevé record de la nouvelle année 1966. Donc les investisseurs dans les actions d’aujourd’hui peuvent être encouragés par le revirement des dix derniers mois. Car glissant du pic record de tous les temps au dessus de 40 du Tech Stock Bubble, le ratio Dow/or a augmenté après avoir atteint un niveau bas de 20 ans en-dessous de 6,5 en septembre 2011.

En effet, l’indice Dow Jones a distancé le cours de l’or par 25% depuis l’été dernier. Pensez seulement ce que cette surperformance aurait été si, par exemple, Apple avait été ajouté aux Average au lieu de Cisco, par exemple, quand lors de la dernière mise à jour du Dow en 2009.

Mais c’est le problème quand on prend le Dow comme un guide sérieux pour quoi que ce soit. Ou c’est du moins ce que disent ses détracteurs et il y a un fond de vérité.

N’étant pas immuable, comme l’est l’or, l’indice Dow Jones change quand même un peu, malgré les revers de fortune des plus grandes actions américaines. Le Dow inclut seulement 30 des milliers d’actions cotées en bourse négociées sur les marchés américains.  L’indice ne pondère pas non plus les 30 actions en fonction de leur taille sur le marché. Au lieu de cela, il additionne le prix des actions, puis  les divise par un « dénominateur pour le Dow », un nombre arbitraire (actuellement de 0.132129493 selon le Wall Street Journal) qui lui-même doit être changé chaque fois qu’il y a une action qui est divisée ou qui est remplacée dans la sélection. Ce qui veut dire que les actions très fortement cotées ont plus d’impact sur les actions les moins cotées dans des sociétés beaucoup plus grandes.

Donc en tant que guide pour la corporate America, l’indice Dow Jones DJIA est un échec. Mais est-ce que des indices plus larges, pondérés sur la capitalisation boursière, valent bien mieux ?

Il y a peu de différence entre le DJIA et le plus rigoureux et plus exhaustif indice S&P 500. En tous les cas pas si l’on s’en sert pour mesurer la rentabilité d’un investissement par rapport à l’or. En effet, depuis ses niveaux record le Dow s’est comporté moins mal contre l’or que l’indice plus large qu’est le S&P 500. Une once d’or achète maintenant 5,1 fois l’indice Dow, mais elle achète 6,4 fois un S&P500.

Le ratio Dow/or permet alors de capter au sens très large de quelle façon un investissement dans l’Amérique productive et dynamique s’en tire contre l’ultime morceau de métal inerte  qui ne fait rien, n’obtient rien, mais évite les pertes. L’or a clairement été le parfait endroit pour préserver votre épargne alors que le retour sur investissement en bourse a été misérable ces dix dernières années.  Ceci est aussi une des raisons pour lesquelles le ration Dow / Or est un excellent indicateur économique.

 Marc Faber, le gestionnaire de patrimoine suisse et auteur de la newsletter « Gloom, Bloom en Doom »,  prédit que les détenteurs d’or pourront acheter un Dow Jones avec juste une once d’or, voire moins, ce qui nous ramènerait sous les plus bas niveaux de 1980. 

« Le cours d’une once d’or en dollars US et du Dow convergeront, je pense, vers ou autour de 1, à un certain moment au cours des prochaines années. J’en suis fortement persuadé. Ce dont je ne suis pas sûr est si nous convergerons à 7 000 pour le Dow Jones et l’or, ou à 14 000. » En d’autres termes, le Dow pourra se maintenir là où il est, ou voire sa valeur divisée par deux.