Comme chaque année, le World Gold Council publie en janvier son
rapport sur les perspectives du marché de l’or durant l’année à venir (source ;
traduction partielle des passages essentiels). Pour 2017, l’organisme dédié
au métal jaune prédit une belle année en raison de 6 facteurs principaux.
En 2016, les investisseurs du monde entier sont revenus en masse sur le
marché de l’or alors qu’une combinaison de facteurs macro-économiques et le
retour de la demande ont dopé l’intérêt pour le métal jaune. Alors que nous
commençons la nouvelle année, une crainte émerge : la vigueur du dollar
pourrait limiter l’attrait de l’or. Nous pensons, au contraire, que non
seulement l’or restera un élément stratégique de tout portefeuille mais que 6
tendances majeures vont soutenir la demande d’or tout au long de 2017.
Les tendances majeures de 2017
Le cours de l’or a affiché une forte performance en 2016, progressant de
près de 10 % en dollars (et encore plus dans les autres devises) tandis
que les acquisitions d’or des ETF furent les plus élevées de ces dernières
années, ce qui a fait de l’or l’un des actifs les plus performants de 2016,
malgré son recul enregistré après l’élection américaine. De plus, depuis la
hausse des taux de décembre de la FED, l’or a grimpé de plus de 5 %.
Mais que réserve l’année 2017 au marché de l’or ? Sur la base des
perspectives économiques des spécialistes qui ont contribué à ce rapport,
nous pensons que 6 tendances majeures de l’économie mondiale soutiendront la
demande d’or et influenceront son comportement cette année :
- Des risques politiques et géopolitiques revus à la
hausse ;
- La dépréciation des devises ;
- Le retour de l’inflation ;
- Des marchés actions surévalués ;
- La croissance asiatique à long terme ;
- L’ouverture de nouveaux marchés.
Risques politiques et géopolitiques plus importants
Le risque politique augmente. L’Europe connaîtra des élections cruciales
aux Pays-Bas, en France et en Allemagne en 2017. Comme John Nugée l’a
déclaré, ce cycle électoral arrivera « dans un contexte de
mécontentement populaire continu alimenté par le creusement de la distribution
inégale du produit économique ». De plus, la Grande-Bretagne doit
négocier sa sortie de l’UE.
Si l’économie britannique poursuit son expansion, la livre sterling a
fortement chuté suite au résultat du référendum. Cette tendance se poursuit à
chaque fois que le marché pressent la probabilité d’un Brexit « à la dure ».
Aux États-Unis, des attentes positives ont émergé des propositions
économiques du président élu Donald Trump et de son équipe, mais il y a aussi
des craintes. Le dollar a progressé depuis la victoire de Trump en novembre
dernier, mais les incertitudes vont bon train. Jim Sullivan voit « un
risque significatif que les négociations sur le commerce tournent au
vinaigre », et il suggère que « la confiance dans les marchés
pourrait être affectée par les tensions géopolitiques déclenchées par la
nouvelle administration ».
En tant qu’actif liquide de haute qualité, l’or profite de la recherche
des valeurs refuges. (…)
Dépréciation des devises
Les politiques monétaires vont probablement diverger entre les États-Unis
et d’autres zones du monde. Le consensus s’attend à voir la FED serrer la
vis, mais il est loin d’être acquis que les autres banques centrales
souhaitent, ou soient en mesure, de l’imiter.
La situation en Europe est à ce sujet emblématique. Comme John Nugée l’a
dit, « les économies européennes vont probablement vivre sous le même
régime de ces cinq dernières années, à savoir de politiques fiscales strictes
et de politiques monétaires expansionnistes ». Depuis que la BCE a annoncé
de nouvelles mesures de type QE en janvier 2015, son bilan a augmenté
d’environ 1,5 trillion d’euros, pour une augmentation de 70 % et un
bilan total de plus de 3,6 trillions d’euros. Cela va inévitablement mener à
des craintes concernant la dépréciation des devises.
En fait, tout au long du siècle dernier, l’or a largement surperformé
toutes les autres devises majeures. Cela s’explique notamment par le fait que
l’offre d’or n’évolue que très peu, connaissant une croissance de seulement
2 % par an à travers la production minière, alors que l’argent papier
peut être créé en quantité illimitée pour soutenir les politiques monétaires.
(…) Les banques centrales continuent d’acquérir de l’or en tant que stratégie
de diversification de leurs réserves. Nous nous attendons à ce qu’elles
poursuivent leurs achats de métal en 2017.
Retour de l’inflation
Le consensus voit les taux d’intérêt nominaux augmenter aux États-Unis
cette année, mais tous les économistes à qui nous avons parlé anticipent
également une hausse de l’inflation.
Ces tendances inflationnistes devraient soutenir la demande d’or pour
trois raisons :
- tout d’abord, l’or est perçu historiquement en tant que
protection contre l’inflation ;
- deuxièmement, une inflation en hausse maintiendra les
taux d’intérêt réels à des niveaux bas, ce qui rendra l’or encore plus
attractif ;
- troisièmement, l’inflation rend les obligations et les
autres actifs à rendement fixe moins attrayants aux yeux des
investisseurs à long terme.
Jim O’Sullivan s’attend à une inflation des prix américains la
consommation de 2,6 % en 2017. « Même si ce chiffre n’est pas élevé
d’un point de vue historique, il signalerait l’émergence d’une tendance
haussière. » (…)
Des marchés actions surévalués
Les marchés actions ont connu un rebond significatif sur la fin 2016.
Si certains marchés actions ne font que se redresser après des années de
performance morose, les marchés actions américains ont atteint de nouveaux
records. Dans de nombreux cas, les valorisations ont grimpé alors que les
investisseurs ont augmenté leur exposition au risque dans leur quête de
rendement dans un environnement de taux très bas.
Jusqu’à présent, les investisseurs ont utilisé les obligations pour
protéger leur capital en cas de correction de la bourse. Tandis que les taux
augmentent, cette option est moins viable alors que, simultanément, le risque
de correction pourrait augmenter. L’interconnexion des marchés financiers
mondiaux a débouché sur un risque systémique devenu plus fréquent et plus
important. Et comme John O’Sullivan l’a dit, « l’expansion de l’économie
américaine ne durera pas éternellement. » Dans un tel environnement,
l’or en tant qu’élément de diversification d’un portefeuille et d’assurance
contre le risque est particulièrement attractif.
Croissance asiatique à long terme
Les tendances macro-économiques en Asie supporteront la croissance
économique dans les années à venir et, selon nous, ce facteur alimentera la
demande d’or. Dans les économies asiatiques, la demande d’or est
habituellement fortement corrélée à l’augmentation de la richesse
personnelle. Et vu que les pays asiatiques s’enrichissent, leur demande pour
l’or a augmenté. La quote-part combinée de la Chine et de l’Inde dans la
demande mondiale d’or a augmenté, passant de 25 % au début des années 90
à plus de 50 % en 2016. D’autres pays comme le Vietnam, la
Thaïlande et la Corée du Sud possèdent également des marchés de l’or
dynamiques.
Comme David Mann le note, « l’Asie a réduit son exposition économique
à l’Occident. Ce continent a enregistré une croissance relativement forte
depuis la crise financière, malgré une croissance obstinément faible en
Occident. (…) L’Asie alimentera environ 60 % de la croissance mondiale
en 2017. »
Si la demande de bijoux en Chine a souffert des changements de goût des
consommateurs, le marché d’investissement a connu une période de
développement remarquable. En un peu plus de 10 ans, le marché des lingots et
des pièces d’or est devenu en Chine l’un des plus importants du monde. (…)
Les volumes échangés à la Bourse d’or de Shanghai ne cessent d’augmenter. (…)
Ouverture de nouveaux marchés
L’or se démocratise. Les ETF ont permis à des millions d’investisseurs
d’accéder à l’or durant la dernière décennie, principalement en Occident,
mais d’autres marchés continuent de croître. En Chine notamment, grâce aux
plans d’accumulation d’or, aux contrats or avec livraison de métal physique
de la Bourse de Shanghai.
Au Japon, les caisses de pension ont augmenté leur exposition à l’or
durant ces dernières années. Dans le secteur privé, plus de 200 caisses de
pension ont investi dans l’or. De plus, plus de 160 plans d’assurance vie ont
ajouté l’or parmi la liste de leurs investissements.
Nous nous attendons à la poursuite de cette tendance, qui devrait se
propager aux marchés occidentaux où les assurances vie doivent repenser leur
stratégie d’allocation des actifs dans un contexte d’exposition prolongée à
des taux bas (voire même négatifs). (…)
L’innovation se manifeste sur tous les marchés, mais à la fin de l’année
dernière une nouvelle s’est particulièrement démarquée. L’Accounting and
Auditing Organisation of Islamic Financial Institutions (AAOIFI), avec le
soutien du World Gold Council, a lancé le « standard or charia », offrant au monde
musulman la possibilité d’investir dans l’or. Selon Mark Mobius, de Frank
Templeton, ce standard or charia va « bouleverser le marché ». Ce
standard fixe enfin des règles qui étaient auparavant floues ou
non-existantes, permettant ainsi à des millions de musulmans d’investir
désormais dans l’or. De plus, la finance islamique a connu une forte
croissance durant ces dernières années, de nombreux pays promouvant ce secteur
dans le cadre de leur stratégie de développement économique et de
diversification. Ces facteurs ont le potentiel de doper la demande d’or sur
de nombreux marchés musulmans comment Malaisie, aux Émirats arabes unis et en
Arabie Saoudite, où la finance islamique est bien établie, ou encore dans des
pays comme l’Indonésie et le Pakistan, nations qui poussent pour que la
finance joue un plus grand rôle dans leur infrastructure économique.
(…) »
