Quelle sera la gravité de la prochaine crise ? JP Morgan a sa
petite idée sur la question. 10 ans après l’effondrement de Lehman Brothers,
un événement qui a mis le feu aux poudres des marchés pour engendrer
l’adoption de toute une série de mesures d’urgence, les stratégistes de la
banque américaine ont créé un modèle dont l’objectif est de prédire le timing
et la sévérité de la prochaine crise financière. Selon ce modèle, elle
devrait avoir lieu en 2020.
La prochaine crise devrait être moins aiguë que la précédente
La bonne nouvelle est que la prochaine crise devrait être moins
douloureuse que les précédentes, d’après les analystes. La mauvaise nouvelle
est que la réduction de la liquidité sur les marchés financiers depuis
l’implosion de 2008 est une inconnue dont il est difficile de prédire
l’impact.
Le modèle de JP Morgan fait ses prédictions sur base de la longueur du
cycle économique en cours, de la durée potentielle de la récession à venir,
de l’endettement, de la valorisation des actifs ainsi que des niveaux de
dérégulation et d’innovation financière d’avant la crise. Sur base d’une
récession de longueur moyenne, le modèle a calculé la performance potentielle
des différentes classes d’actifs durant la prochaine crise, d’après la note
publiée par les analystes de la banque.
- Le modèle prédit une baisse des marchés actions
américains d’environ 20 %.
- La prime sur les taux des obligations corporate devrait
bondir d’environ 1,15 %.
- Les prix de l’énergie devraient chuter d’environ 35 %,
des métaux de base d’environ 29 %.
- L’écart entre les taux des obligations américaines et
des émergents se creuser de 2,79 %.
- Les Bourses des émergents devraient s’effondrer de 48 %,
tandis que les monnaies de ces pays devraient baisser de 14,4 %.
« Quel que soit l’actif, ces projections semblent bien modestes
par rapport à celles du GFC, peu alarmantes par rapport à ce que nous avons
connu par le passé en cas de récession ou de crise », ont écrit les
stratégistes de JP Morgan John Normand et Federico Manicardi. Ils ont relevé
que durant les récessions et les crises qui ont suivi, le S&P recule
en moyenne de 54 % par rapport à son plus haut. « On devrait
tout de même s’approcher des normes historiques en raison de l’inconnue posée
par des marchés structurés de façon telle que la liquidité est moindre. »
Craintes concernant la liquidité
Leur collègue Marko Kolanovic avait conclu précédemment que la baisse de
popularité de la gestion active en raison de la montée en puissance des
indices, des ETF et des stratégies quantitatives augmente le risque
de perturbation sur les marchés. Avec ses collègues, il a rédigé une
note ce lundi concernant la potentielle « grande crise de la liquidité »
à venir.
« Le basculement entre la gestion active et passive des
investissements, notamment le déclin des investisseurs actifs à la recherche
de valeur, réduit la capacité du marché à prévenir et à se relever d’une
grosse baisse », ont écrit Joyce Chang et Jan Loeys dans une note
publiée ce lundi. La gestion active ne représente qu’un tiers des
investissements, alors que certaines entités vont jusqu’à peser 10 % des
volumes totaux, selon les estimations de JP Morgan.
Ce changement a « éliminé de grandes réserves prêtes à être
investies dans l’achat d’actifs bon marché, pour ainsi mettre un terme à une
chute des prix », ont averti Chang et Loeys. (…)
Au-delà de l’aspect de la liquidité, Normand et Manicardi ont cité la
longueur de la prochaine récession parmi les gros points d’interrogation,
néanmoins cruciaux, pour évaluer l’impact de la prochaine crise. Plus la
récession est longue, plus elle érode les marchés, selon l’analyse des
récessions antérieures.
« La durée de la récession est un facteur important de l’impact
sur le rendement. Cela devrait faire écho aux craintes de certains
investisseurs qui se demandent si les décideurs disposeront des armes
monétaires et fiscales pour extraire les économies de la prochaine récession »,
ont-ils écrit.
Source : Fortune.com
