Il existe plusieurs manières de posséder de l'or et de l'argent, et certaines d'entre elles, je suis le premier à l'admettre, sont bien moins coûteuses que celle consistant à posséder de l'or et de l'argent sous forme physique. Les options, les futures, les stocks ou encore les récépissés ou warrants présentent tous des coûts de transaction inférieurs à ceux des métaux physiques. Il est évident que c'est là quelque chose de tout à fait normal. Toutes ces formes d'or et d'argent papier ne coûtent rien de plus à ceux qui les délivrent qu'une série de mouvements d'électrons à l'intérieur de leur ordinateur ou que de brasser du papier d'un bout à l'autre de leur bureau.

Rien de tel lorsqu'il s'agit de métaux sous forme physique. Non seulement quelqu'un doit s'occuper des documents liés aux transactions comme dans le cas des transactions de métaux sous forme de papier, mais quelqu'un doit également emmagasiner le métal sous sa forme physique, l'assurer, garantir sa sécurité et enfin, le déplacer physiquement, en effectuer la manutention et le livrer. Mais il y a des choses plus importantes dans la vie que les simples coûts de transaction. Si vous restez obnubilés par ces coûts vous risquez de sous-estimer les avantages liés au fait de posséder l'or et l'argent, sous forme physique, entre vos propres mains.

“PRESQUE COMME” NE VEUT PAS DIRE “PAREIL A”

En premier lieu, il n'existe aucun substitut à l'or physique. Un certificat-or ce n'est pas de l'or. Les effets en or ne sont pas de l'or. Les contrats de futures ne sont pas de l'or. Les options ne sont pas de l'or. Les actions aurifères ne sont pas de l'or. Les devises électroniques en or (“e-gold”) ne sont pas de l'or. Toutes ces choses ne sont que des “titres sur l'or” : non pas de l'or, mais de simples titres ou créances. Tous ces mécanismes de délivrance de titres de propriété intercalent entre le propriétaire et son or une couche de risques supplémentaires. Toute l'histoire nous enseigne qu'il arrive parfois que ces couches de risques supplémentaires explosent, dépossédant le propriétaire de son or. Rien ne peut remplacer le fait de posséder l'or sous sa forme physique. Bien entendu, cela s'applique à l'argent physique également. Achetez d'abord des métaux sous leur forme physique, et ne vous intéressez qu'ensuite aux autres titres de propriété.

MAIS NI L'OR, NI L'ARGENT NE PRODUISENT DES INTERETS ET ENTRAINENT DES RISQUES DE CHANGE

Comment devons-nous apprécier les coûts de transaction inhérents à la possession d'or ? Après tout, les métaux détenus sous forme physique ne rapportent aucun intérêt et leur prix risque à tout moment de baisser. Pour une comparaison adéquate, il convient de comparer ce que coûte la possession de métaux à ce que coûte le fait de posséder des actifs exprimés en dollars. Même si, sur de courtes périodes, les monnaies fiduciaires peuvent voir leur cours augmenter par rapport à l'or, sur le long terme le cours de ces devises baisse de façon uniforme et il y a donc toujours un coût inhérent à la possession de monnaies papier. Ne posséder que des dollars américains ou des euros  est naïf et ne permet pas d'éviter les risques liés aux devises : cela revient plutôt à concentrer tous les risques sur une seule devise.

QU'EN EST-IL DES ACTIFS EXPRIMES EN MONNAIE FIDUCIAIRE ?

Ce qui vaut pour les monnaies fiduciaires  par rapport à l'or vaut également pour les actifs exprimés dans ces devises comme les actions et les obligations. Quelles performances devaient réaliser l'année dernière les actifs exprimés en dollars afin de battre l'or physique ? Ces actifs devaient, au cours de l'année passée, augmenter (1) à hauteur de la chute du dollar moins les coûts de transaction physiques de l'or et (2) augmenter à hauteur de la hausse de l'or lui-même. De sorte que même dans le cas où la valeur d'un actif exprimée en devises est resté inchangée, elle a en réalité perdu de la valeur par rapport à l'or, coûts de transaction de l'or inclus.

LE “SPREAD” IMPORTANT ENTRE L'OR ET L'ARGENT

Comparé aux investissements papiers, le “spread” - la différence entre le prix d'“achat” et le prix de “vente” des métaux et des investissements liés – est certes important mais loin d'être arbitraire ou absurde. Transporter et mettre en sécurité des métaux entraîne des coûts, à la différence des transactions qui ne nécessitent que le déplacement d'électrons dans un ordinateur. Afin de réaliser un bon investissement, il est nécessaire de mettre en balance les coûts liés au fait de posséder ces métaux et les bénéfices liés au fait de les posséder. Ces bénéfices présentent une courbe de valorisation très étrange. La plupart du temps ces bénéfices sont insignifiants en raison du fait que, la plupart du temps, il n'y a aucune raison d'exiger, sous la panique, de tous une sécurité financière assurée par la possession des liquidités ultimes que sont ces métaux – du moins, la plupart du temps. Pourtant, de temps à autre, ces paniques se produisent bel et bien, et là où la valeur de posséder sous forme physique ces métaux était quasi-nulle, dans les conditions d'une panique cette valeur augmente de façon presque infinie. Posséder sous forme physique ces métaux c'est comme posséder un parachute : encombrant mais au combien essentiel lorsque vous en avez vraiment besoin.

TOT OU TARD

Il existe sur le marché des futures un vieil adage : tôt ou tard on en revient toujours aux choses physiques. A notre époque moderne, où des abstractions irréelles et des dérivatifs imaginaires se sont substitués aux valeurs réelles, un tel adage peut sembler obscur et étrangement désuet. Mais c'est là une grossière erreur. Seule la réalité existe vraiment et non nos abstractions et autres produits dérivés

Un baiser de votre femme vaut mieux qu’une lettre où elle vous le promet.