Trop bas, trop longtemps ?

A une heure où les marchés des actions atteignent de nouveaux records chaque semaine (voire chaque jour), nous avons pu voir se multiplier les débats quant à cette bulle, qui ont tendance à monter en crescendo juste avant les réunions de la Fed.

C’est exactement ce qu’il s’est produit cette semaine à l’approche d’une réunion des membres de la direction de la banque centrale. Des rapports tels que celui d’USA Today (via Motley Fool) intitulé Is the Fed fueling a giant stock market bubble? présentent des graphiques similaires à celui que vous trouverez ci-dessous avant de répondre à leur propre question par un « Non » empathique. Les investisseurs sur les actions se trouvent confortés par des logiques selon lesquelles « le fait que les politiques monétaires de la Fed aient causé une hausse des prix des actions ne signifie pas qu’une bulle s’est développée ».

Une approche plus approfondie a été offerte par le directeur de la Banque fédérale de Dallas, Richard Fisher, qui dans l’article du Wall Street Journal intitulé The Danger of Too Loose, Too Long, présente la conclusion suivante :

... avec des taux d'intérêts très faibles et une forte disponibilité du crédit sur le marché non-dépositaire, les marchés des obligations et d’autres ont enregistré une abondance d’activités de spéculation.

Certains pensent qu’une supervision macro-prudentielle  permettra de nous protéger face à l’instabilité financière. Je suis un peu plus sceptique. Une telle supervision requiert  le suivi des ratios de capital et de liquidité, l’imposition de restrictions plus importantes pour les banques, et de tests de stress. Mais bien que la Fed et les autorités de supervisions bancaires aient autrefois été responsables de la supervision du système de crédit par le biais du contrôle d’institutions de régulation, ces institutions représentent aujourd’hui moins de 20% des marchés du crédit.

Je pense que mettre fin à nos achats d’actifs de grande échelle dès l’automne prochain ne sera pas suffisant.

Je n’oublierai jamais ce qu’a dit l’ancien directeur de la Fed, Alan Greenspan, au Congrès en 2004-2005 au sujet des banques qui ne présentaient aucun signe de stress alors que le système bancaire parallèle était une véritable jungle de prêts immobiliers. Les termes « supervision macro-prudentielle » devraient revenir hanter la directrice de la Fed Janet Yellen.