Jeudi dernier, le
président de la BCE, Mario Draghi, a porté le taux d’intérêt sur les dépôts
placés auprès de la BCE de -0,3 à -0,4%. Il a également réduit le taux de
refinancement principal de 5 points de base pour le porter à 0%.
Jusqu’où pourra-t-il aller ?
y’a-t-il une limite à ces réductions ?
Il y a effectivement une
limite pratique à ces taux d’intérêt négatifs, et il y a des chances que nous
l’ayons déjà atteinte. Tentons de déterminer pourquoi.
La limite
Euribor
La situation deviendrait
hors-de-contrôle si les taux passaient en-dessous de -1%, et peut-être même
avant. Et la raison en est Euribor.
Qu’est-ce qu’Euribor ?
Euribor est le taux
offert aux grosses banques sur les prêts interbancaires libellés en euros. Il
est basé sur le taux d’intérêt moyen d’une cinquantaine de banques
européennes qui se prêtent et s’empruntent de l’argent mutuellement.
Taux Euribor
- 1 mois
: -0,301
- 6 mois
: -0,131
- 12 mois
: -0,009
Les taux ci-dessus sont
tirés d’EMMI Benchmarks. Ils changent chaque jour.
A chaque fois que la BCE
réduit ou fait grimper les taux, Euribor suit.
La même chose est valable
aux Etats-Unis avec la Fed. Les taux interbancaires en dollars sont appelés
Libor.
Contrats à terme
Euribor
Tout ce qui est
supérieur à 100 représente des taux d’intérêt négatifs. Afin d’obtenir les
taux futurs, il suffit de soustraire les valeurs présentées par le graphique
à 100. Par exemple, en août 2008, le taux Euribor était environ de 5%.
Comment le taux
Euribor établit-il une limite ?
En Europe, des millions
de prêts immobiliers sont basés sur Euribor. La vaste majorité des taux des
prêts immobiliers espagnols et portugais sont basés sur Euribor. C’est aussi
le cas pour un grand nombre de prêts italiens.
En Europe, les prêts
immobiliers représentent généralement le taux Euribor plus un point de
pourcentage. Pour ceux basés sur le taux Euribor sur un mois, les banques ne
touchent plus 1% d’intérêts, mais 0,70%. Les frais d’honoraires rongent ce
profit.
Si le taux Euribor
passait sous -0,1%, les banques devraient verser des intérêts sur les prêts
immobiliers de leurs clients plutôt qu’en collecter !
C’est une situation qui
s’est déjà présentée, notamment pour le franc suisse.
Pourquoi Draghi
a-t-il promis qu’il n’y aurait pas de nouvelle réduction
Des taux d’intérêt très
bas rongent les profits des banques, ce qui impose un plancher sous les taux
d’intérêt négatifs. C’est pourquoi Draghi a annoncé qu’il n’y aurait pas de
nouvelle réduction de taux.
En Europe, la limite
pratique aux taux d’intérêt négatifs pourrait bel et bien être de -0,4%, leur
niveau actuel. Peut-être Draghi dispose-t-il encore d’une marge de manœuvre
de -0,20%, mais hésite à l’utiliser.
Si le taux Euribor sur
douze mois plongeait encore, il affecterait les profits des banques sur tous
les prêts immobiliers basés sur Euribor. Les prêts basés sur les taux Euribor
à un et six mois sont déjà affectés.
D’autres options à
explorer
Draghi n’a pas la
volonté d’abaisser davantage les taux d’intérêt, mais il lui reste bien d’autres
options à explorer concernant les mesures d’assouplissement quantitatif.
Les obligations d’entreprise
offrent encore à Draghi de nombreuses possibilités en termes de folies
économiques.
