Pourquoi Trump est un danger pour l'économie mondiale

Il y a encore un an, en 2017, l'économie mondiale était en expansion avec un taux de croissance à la hausse, aussi bien dans les pays avancés que dans les pays émergents. L'inflation, elle, restait faible, voire baissait, même aux Etats-Unis où le marché des biens et le marché du travail étaient sous tension.

La simultanéité d'une croissance forte et d'une inflation inférieure à sa valeur cible a permis de prolonger une politique monétaire non orthodoxe dans la zone euro et au Japon, ou de ne l'abandonner que progressivement comme aux Etats-Unis, le tout avec une relative stabilité des marchés. Et comme le rendement des obligations d'Etat était aussi très bas, le mimétisme des investisseurs a joué à fond, poussant à la hausse la valeur de nombreux actifs à risque.

Bénéfice du doute

Pendant la première année de son mandat, les marchés ont accordé le bénéfice du doute à Donald Trump, les investisseurs se réjouissant des baisses d'impôt et de la déréglementation. Beaucoup de commentateurs sont allés jusqu'à proclamer qu'une ère de croissance forte et durable allait succéder à la décennie de stagnation séculaire.

Mais un an plus tard, en 2018, la situation est très différente. La croissance est toujours au rendez-vous, mais de manière très inégale. Elle ralentit dans la zone euro, au Royaume-Uni, au Japon et dans beaucoup de pays émergents fragiles. Elle se prolonge en Chine, et il en est de même aux Etats-Unis, mais dans ce dernier cas, c'est grâce à une stimulation budgétaire qui ne pourra guère se prolonger.

Pire encore, le protectionnisme de plus en plus agressif de Trump menace aujourd'hui la part importante de la croissance mondiale due à la Chine et aux Etats-Unis.

Bouc émissaire

Dans le même temps, aux Etats-Unis, la combinaison d'un chômage faible, de mesures de stimulation budgétaire et d'un prix du pétrole et des matières premières à la hausse pourrait alimenter l'inflation. De ce fait, la Fed (Réserve fédérale américaine) doit augmenter les taux d'intérêt plus rapidement que prévu tout en redressant son bilan. Et contrairement à l'année dernière, le dollar est à la hausse, ce qui creuse le déficit commercial américain déjà considérable et pourrait conduire Trump à une politique de plus en plus protectionniste dans la mesure où il continuera à se servir des pays étrangers comme bouc émissaire.

Plus largement, une croissance plus faible, une inflation à la hausse, une politique monétaire moins accommodante et le retour de la volatilité pourraient décourager les investisseurs. Malgré les bénéfices importants réalisés par les entreprises (notamment en raison de la baisse de l'impôt sur les sociétés aux Etats-Unis), un peu partout dans le monde les Bourses connaissent des oscillations depuis quelques mois.

Incertitudes accrues

La politique de Trump accroît les incertitudes. Il suscite une guerre commerciale, et de ce fait fragilise l'économie mondiale, ainsi que l'ordre géostratégique et économique mis en place par les Etats-Unis à l'issue de la Seconde Guerre mondiale.

Ses modestes mesures en faveur de la croissance sont déjà derrière nous, mais bien de leurs effets potentiellement dévastateurs restent à venir. Sa politique budgétaire et commerciale va se traduire par une baisse de l'investissement privé et de l'investissement direct étranger et une augmentation du déficit extérieur. Sa politique draconienne en matière d'immigration va réduire la main-d'oeuvre nécessaire à une société vieillissante.

En outre, en raison de la politique environnementale menée par Donald Trump, les Etats-Unis seront en mauvaise position dans l'économie verte de demain. Et en raison de son attitude à leur égard, les entreprises vont hésiter à recruter ou à investir aux Etats-Unis.

Les stimulations budgétaires vont s'estomper

Avec le temps, les mesures des Etats-Unis en faveur de la croissance vont être annihilées par celles qui la freinent. L'année prochaine, même si l'économie américaine dépassait son potentiel de croissance, les effets de la stimulation budgétaire s'estomperont d'ici au second semestre. Et en essayant de contrôler l'inflation, la Fed risque de fixer des taux d'intérêt trop élevés à long terme, ce qui rendra un atterrissage en douceur plus difficile.

D'ici là, si l'on y ajoute la montée du protectionnisme, les marchés mondiaux pourraient devenir chaotiques en raison notamment du risque d'un arrêt de la croissance, voire d'une récession en 2020. Maintenant que la période de faible volatilité est derrière nous, la réticence des investisseurs face aux risques va sans doute perdurer.