Espérons que le plus gros de la crise chinoise soit désormais derrière nous, et que les marchés se concentreront bientôt de nouveau sur les problèmes posés par la politique américaine de normalisation des taux. En effet, l’or pourrait profiter au cours de la prochaine correction ou récession globale, non pas en raison des problèmes économiques, mais de leurs solutions potentielles – comme par exemple un nouveau programme de quantitative easing. J’aimerais aujourd’hui vous faire part de certains détails quant au lien qui existe entre le prix de l’or et les politiques monétaires : comme nous le montre l’Histoire, le prix de l’or pourrait grimper malgré une hausse des taux d’intérêt. Voilà qui vous surprend peut-être, mais le prix de l’or a toujours eu tendance à grimper suite à une hausse initiale des taux.
La logique voudrait qu’une hausse des taux d’intérêt soit négative pour l’or. Après tout, l’or est principalement perçu comme une protection contre l’inflation, et une hausse des taux ne fait pas grimper les chances de voir se développer l’inflation. Comment pouvons-nous expliquer cette réaction ? Historiquement, il semblerait qu’à la veille d’une hausse des taux, le sentiment du marché soit si négatif que la hausse des taux devienne un catalyseur positif. Il se peut cependant que les choses tournent différemment aujourd’hui, puisque le sentiment négatif du marché est principalement lié à l’apaisement de la paranoïa de l’hyperinflation.
Le dollar a généralement tendance à être déprécié après une hausse des taux initiale. Comment est-ce possible ? Il semblerait qu’une hausse des taux aux Etats-Unis soit souvent accompagnée d’une hausse des taux d’intérêt par d’autres banques centrales. Cela signifie que les taux américains grimpent, mais comme l’écart entre les taux d’intérêt ne change pas, le dollar n’a aucune raison « financière » de grimper.
Est-ce une raison de devenir haussier sur l’or ? Je ne pense pas. La BCE n’est pas prête de suivre l’exemple de la Fed. La même chose est vraie pour la Banque du Japon. Non seulement les taux américains grimperont, l’écart entre les taux d’intérêt augmentera lui-aussi. Le dollar ne sera pas déprécié, et l’or ne sera pas soutenu par les développements sur le marché des changes.
Je ne suis plus haussier, parce que la conjoncture économique globale est loin d’être positive pour le prix de l’or. Je ne suis pas baissier pour autant, parce que la probabilité de voir se développer une inflation virulente au cours de ces prochaines années est loin d’être nulle. Si l’or venait à réagir à la hausse des taux comme il l’a fait en 1999 et 2004, les haussiers n’auront peut-être pas à attendre de voir arriver une hyperinflation.
