En étudiant les conséquences de l'expansion de crédit, nous avons supposé que le montant total des moyens fiduciaires additionnels entrait dans le système de marché par le marché des prêts en tant qu'avances aux entreprises. Tout ce qui a été formulé concernant les effets de l'expansion de crédit se rapporte à cette condition.

Il y a toutefois des cas où les méthodes juridiques et techniques en vue d'une expansion de crédit sont mises en œuvre dans une procédure catallactiquement tout à fait différente de l'expansion de crédits authentique. Des considérations de convenance politique et institutionnelle rendent parfois indiqué pour un gouvernement de se servir des facilités de la banque comme substitut de l'émission directe de monnaie gouvernementale factice. Le Trésor emprunte à la banque, et la banque fournit les fonds nécessaires en émettant des billets de banque ou en créditant le gouvernement d'un compte de dépôt. Juridiquement, la banque devient le créancier du Trésor. En fait, toute l'opération équivaut à de l'inflation sous forme de monnaie factice. Les moyens fiduciaires additionnels entrent sur le marché en passant par le Trésor, qui règle les divers postes de dépense de l'État. C'est cette demande supplémentaire du gouvernement qui incite les affaires à étendre leurs activités. L'émission de ces sommes de monnaie nouvellement créées de rien n'influe pas directement sur le taux brut d'intérêt du marché, quel que soit le taux d'intérêt que l'État paie à la banque. Elles affectent le marché des prêts et le taux brut d'intérêt, mis à part l'apparition d'une prime de prix positive, seulement si une partie de ces sommes atteint le marché des prêts à un moment où leurs effets sur les prix des biens et services n'ont pas encore été épuisés.

Telle a été par exemple la situation aux États-Unis pendant la Seconde Guerre mondiale. A côté de la politique de crédit expansionniste que l'Administration avait déjà adoptée avant que la guerre n'éclate, le gouvernement emprunta massivement aux banques commerciales. C'était techniquement de l'expansion de crédit ; dans son essence, c'était un substitut à l'émission de billets au dos vert. Des techniques encore plus compliquées ont été employées dans d'autres pays. Ainsi, par exemple, le Reich allemand du temps de la Première Guerre mondiale vendait des Bons au public. La Reichsbank finançait ces achats en prêtant la majeure partie des fonds aux acheteurs, puis en acceptant ces mêmes bons en nantissement. En dehors de la fraction que l'acheteur payait sur ses propres fonds, le rôle que la banque et le public jouaient dans l'entière transaction était de pure forme. Virtuellement, les billets de banque supplémentaires étaient du papier-monnaie inconvertible.

Il est important de prendre garde à ces faits, afin de ne pas confondre les conséquences de l'expansion de crédit proprement dite avec celles de l'inflation en monnaie gouvernementale factice.

Ludwig Von Mises

In L’Action Humaine, Chapitre 20