Le secteur industriel allemand traverse sa pire période depuis la crise
financière. Il menace désormais de précipiter l’économie allemande dans une récession
en bonne et due forme. Ces perspectives qui s’assombrissent forcent la BCE à
envisager des mesures encore plus périlleuses.
L’influent institut IFO de Munich a déclaré que
l’indicateur du climat des affaires du secteur industriel est tombé en
« chute libre » en juillet, alors que les effets à retardement des
tensions commerciales mondiales agissent en rognant la confiance. Cela va
bien au-delà des soucis du secteur automobile. Plus de 80 % des usines
allemandes sont en contraction.
Cet avertissement suit celui d’IHS Markit, qui a montré que l’activité
dans l’ensemble de la zone euro a chuté à des niveaux similaires à ceux
enregistrés au pire de la crise de la dette de 2012.
Clemens Fuest, président de l’IFO, a déclaré que la jauge des attentes
concernant l’activité en Allemagne a connu sa plus grosse chute depuis le
début de 2009.
« Tous les problèmes se manifestent de concert. Il y a la Chine,
la montée globale du protectionnisme, les bouleversements des chaînes
logistiques mondiales », a-t-il déclaré.
Mario Draghi, président de la BCE, a averti que les perspectives vont
« de mal en pis », qualifiant les économies italienne et allemande
de victimes d’un choc commercial asymétrique.
Il y a des signes de contagion au secteur des services, ce qui fait
craindre que ce ralentissement se transforme en quelque chose
de bien pire. Selon Draghi, le marché du travail reste stable pour le moment.
« Le risque de récession reste bas, au final », a-t-il
déclaré. Mais l’emploi est un indicateur à retardement.
La BCE a téléphoné un nouveau paquet de stimulations pour l’automne,
promettant d’utiliser « tous les instruments disponibles »
à propos des attentes concernant l’inflation. « Nous n’aimons pas ce
que nous voyons sur le front de l’inflation », a déclaré Monsieur
Draghi.
Cependant, le conseil des Gouverneurs reste divisé, si bien qu’il s’est
gardé d’agir. Les colombes craignent de plonger dans un cycle de déflation à
la japonaise qui deviendrait irréversible.
Les signaux contradictoires de la BCE provoquent des girations folles sur
les marchés. Les Bunds sur 10 ans ont atteint des plus bas historiques pour
ensuite repartir à la hausse sur fond de crainte d’un QE se faisant plus
attendre que prévu, et à l’impact moindre qu’anticipé.
Monsieur Draghi a ouvert la porte à des taux plus bas. Mais les effets de
taux inférieurs à -0,4 % sont tout sauf clairs. Les
critiques affirment que ce niveau atteint déjà le « seuil de
renversement », à savoir lorsque des taux aussi bas affectent tellement
le secteur bancaire que cela débouche sur une contraction.
Il existe des méthodes pour protéger les banques, connues sous le nom
d’étagement (tiering). Mais beaucoup suspectent que la motivation réelle
derrière un taux directeur encore plus négatif est de pousser l’euro à la
baisse afin de voler les stimulations monétaires des autres banques
centrales.
Seemah Shah de Principal Global Investors estime que les politiques
monétaires sont presque inutiles dans ce contexte. C’est pourquoi la BCE
pourrait en réalité « essayer d’influencer les taux de change »,
malgré les démentis.
S’il s’agit vraiment de l’objectif, c’est risqué. Le mois dernier, Trump a
accusé Draghi de manipuler l’euro afin de s’octroyer un avantage compétitif
injuste. Selon Albert Edwards de Société Générale, Trump « explosera de
colère » si la BCE tente sa chance. La zone euro devrait changer son
fusil d’épaule et recourir à des stimulations fiscales. Mais elles sont
empêchées par une « idéologie inappropriée » et la rigidité du
pacte de stabilité.
Le Trésor américain pourrait considérer que ce nouveau QE consiste en une
politique de dévaluation déguisée vu que l’argent prend la direction des
marchés mondiaux pour affaiblir l’euro. Selon David Owen de Jefferies, la
moitié des 2,6 trillions de dollars de QE de la BCE ont fini aux États-Unis,
en Grande-Bretagne et d’autres pays du monde.
« La BCE ne devrait pas être accommodante. Si elle pousse l’euro
à la baisse, il est encore plus probable que Trump réponde en redémarrant la
guerre commerciale », a déclaré le Dr Fuest de l’IFO.
« L’argent facile ne fait qu’empirer les choses, cela devient
dangereux. Nous avons des marchés actions en hausse alors que l’économie
ralentit. Nous nous dirigeons vers une crise », a-t-il déclaré.
« Il n’y a pas de problème de disponibilité du crédit. Le
renversement sera provoqué par d’autres facteurs. La raison concerne le
commerce, or des politiques accommodantes n’ont pas d’influence sur celui-ci »,
a-t-il déclaré.
Selon Ruben Segura-Cayuela de Bank of America, la BCE est désormais
impuissante. « Les politiques monétaires ont désormais atteint le
mur de l’impuissance. Nous ne voyons pas ce qu’un QE additionnel apporterait
en termes de rendement », a-t-il déclaré.
La récession industrielle européenne qui se propage pourrait précipiter
les choses. « Nous sommes inquiets. Lorsqu’on fait de la corde
raide, tout choc peut avoir des conséquences dramatiques. En Europe,
contrairement aux États-Unis, nous ne disposons pas des outils pour faire
face à ces chocs », a ajouté Segura-Cayuela.
Draghi fut très près d’admettre qu’il est désormais presque impuissant
lorsqu’il a dit : « Si la détérioration des perspectives économiques
se poursuit, les politiques fiscales deviendront essentielles. » La
BCE ne pourra pas sauver à nouveau la zone euro. Le témoin est
désormais dans les mains des politiciens.
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