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Silver Wheaton obtient de l'argent pour 20% de son prix marché

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Publié le 19 novembre 2015
1035 mots - Temps de lecture : 2 - 4 minutes
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Rubrique : Or et Argent

Il semblerait que Silver Wheaton ait fait une bonne affaire en signant son dernier accord de financement avec Glencore. Selon le contrat, Silver Wheaton aurait versé à Glencore la somme de 900 millions de dollars pour la production d’argent future de sa mine de cuivre Antamina, au Pérou. Silver Wheaton, grâce à cet accord, recevra de l’argent pour 20% de son prix au comptant.

Antamina-Mine

Ce qui signifie que Silver Wheaton paie actuellement environ 2,85 dollars par once d’argent, contre un prix marché de 14,26 dollars. C’est loin d’être une mauvaise affaire. Un grand nombre de producteurs d’argent donneraient tout pour produire de l’argent pour seulement 20% de son prix au comptant.

La mine de cuivre Antamina, au Pérou, appartient à Glencore à hauteur de 33,75%, à BHP Billiton à hauteur de 33,75%, à Teck Resources à hauteur de 22,5%, et à Mitsubishi Corporation à hauteur de 10%. Elle a produit un tiers de la production d’argent péruvienne en 2013.  

Voici un extrait d’un article de Bloomberg intitulé Glencore Raises $900 Million By Selling Future Output :

Glencore Plc a vendu une partie de sa production d’argent future en échange d’un paiement de 900 millions de dollars. La société cherche actuellement à réduire sa dette de 30 milliards de dollars d’un tiers, face au déclin des prix des marchandises.

L’accord a été signé avec Silver Wheaton, qui a versé l’équivalent de 20% du prix de l’argent au comptant actuel par once livrée, comme l’a expliqué jeudi la société basée à Vancouver. Silver Wheaton obtiendra environ 34% de la production d’argent de la mine Antamina, jusqu’à avoir reçu un total de 140 millions d’onces, et l’équivalent de 23% de sa production après cette date.

Ce récent accord passé avec Glencore a permis à Silver Wheaton d’obtenir un prix par once moins cher encore (par rapport au prix marché actuel) que ceux obtenus au travers de tous ses autres contrats. En observant les accords d’extraction passés par Silver Wheaton, nous pouvons voir les différents prix et les différentes périodes pour lesquels ces contrats sont applicables :

Silver-Wheaton-Streaming-Agreements

Silver Wheaton recevra 5,1 millions d’onces d’argent produit par Glencore au cours des premières années du contrat, pour un coût estimé à 15,3 millions de dollars par an basé sur un prix marché de l’argent de 15 dollars l’once. Cet argent sera revendu pour 76,5 millions de dollars, soit une marge de 61 millions de dollars. Je simplifie bien entendu les choses ici, puisque d’autres coûts sont impliqués, mais c’est ainsi qu’il faut tirer avantage d’une société lorsque ses profits (et les prix) sont à la baisse.

Je ne critique absolument pas Silver Wheaton. Son modèle d’entreprise est excellent, et j’imagine que la direction de Glencore n’a pas été forcée de signer. En revanche, cela prouve comment les productions futures peuvent être vendues pour une fraction du prix marché.

Je doute également que Glencore aurait vendu sa production d’argent en 2012, alors que le prix du cuivre était de 3,5 dollars, et celui de l’argent de 30 dollars. Mais maintenant que les prix des métaux se sont effondrés et que le prix du cuivre n’est plus que de 2,15 dollars, ce genre de contrat est essentiel pour les bilans des sociétés les plus endettées.

En faisant de très simples calculs, nous pouvons voir à quel point Silver Wheaton pourra bénéficier de la première partie de l’accord, qui concerne 140 millions d’onces à 20% du prix marché actuel :

Coûts pour Silver Wheaton = 140 millions d’onces * 3 dollars = 420 millions de dollars

Ventes de Silver Wheaton = 140 millions d’onces * 15 dollars = 2.1 milliards de dollars

Marge de Silver Wheaton = 140 millions d’onces * 12 dollars = 1.68 milliard de dollars

Le prix marché de l’argent ne restera bien entendu pas de 15 dollars sur les 28 à 30 années concernées par le contrat. Quand le prix de l’argent sera réévalué à la hausse, Silver Wheaton se portera mieux encore.

Un modèle qui pourrait subir de lourdes pressions dans le futur

Bien que Silver Wheaton s’en tire aujourd’hui bien mieux que l’industrie primaire de production argentifère, les choses pourraient un jour changer. Laissez-moi expliquer ce qu’est Silver Wheaton pour ceux qui seraient nouveaux dans l’industrie des métaux précieux. Silver Wheaton n’est pas une société minière. Elle n’extrait et ne traite pas de minerai, et ne produit pas de métal.

Silver Wheaton est une société qui fournit du capital à d’autres en échange d’une partie de leur production future. Ces sociétés ont très peu d’employés pour les ventes qu’elles génèrent, en comparaison aux sociétés minières typiques. Ce qui signifie que leurs coûts sont très peu élevés.

Mais lorsque la production pétrolière commencera à baisser, des pressions se feront ressentir. Comme je l’ai expliqué dans un certain nombre d’articles et d’entretiens, le pic de l’argent surviendra le premier dans l’industrie minière de base, à mesure que déclinera la demande en cuivre, en zinc et en plomb en raison de la chute du PIB global liée à la baisse de production énergétique.  

Pas de spéculation ici. Tout ne sera qu’une question de temps. Et je pense qu’il ne se passera pas très longtemps avant que le prix du pétrole atteigne les 30 dollars. Le pic pétrolier ne surviendra pas à cause d’un prix du pétrole élevé. C’est la baisse de son prix qui en fera plonger la production.

A mesure que plongera le PIB mondial, le monde aura besoin de moins de métaux de base. Voilà qui fera pression sur l’industrie de production minière, et sur les accords comme celui passé par Silver Wheaton. Bien qu’ils incluent des clauses de sauvegarde en cas d’arrêt de production ou de banqueroute, quand tout se sera sérieusement envenimé, il deviendra très difficile de forcer le jus de continuer de s’écouler de fruits surendettés.  

C’est pourquoi je suis persuadé que les meilleurs actifs à posséder, en dehors de l’or et de l’argent physique, sont les sociétés minières primaires qui produisent de l’argent. Je ne recommande pas de placer une importante part de votre capital sur les actions minières, mais un petit pourcentage est acceptable. Quand la grande combine à la Ponzi du monde financier finira par prendre fin, l’argent physique deviendra presqu’impossible à trouver.  

 

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