L’idée selon laquelle le prix
de l’or serait manipulé est l’une des plus populaires parmi la communauté de
l’investissement sur l'or. Aucun
autre marché (à l’exception peut-être de celui de l’argent) ne maintient un
tel argument aussi fermement. L’argument de base est le suivant : une
hausse de prix de l’or signale une inflation et le déclin de la valeur des
devises fiduciaires, notamment du dollar, ce qui affecte la confiance en le
système monétaire contemporain. C’est pourquoi les gouvernements, les banques
centrales et leurs collaborateurs sont tant intéressés par manipuler le prix
de l’or.
Cette théorie est soutenue par
trois vérités, une théorique et deux empiriques. Premièrement, la théorie
autrichienne de la monnaie et des cycles économique veut que l’or ait été
choisi comme monnaie par le marché libre et qu’un système monétaire basé sur
une devise fiduciaire soit instable. Ainsi, le prix de l’or, sans
l’intervention des gouvernements, devrait être bien plus élevé. Deuxièmement,
nous savons que le prix de l’or a été fixé des décennies durant par les
gouvernements, ou encore supprimé par la London
Gold Pool. Troisièmement, un certain nombre d’institutions financières
(comme Barclays) ont déjà dû verser des amendes pour avoir
influencé ou manipulé le prix de l’or.
En revanche, de récentes études académiques conduites par Dirk Bauer ont manqué de
trouver des preuves de la manipulation du prix de l’or. L’or est-il vraiment
manipulé ? Penchons-nous sur la question en détails, et commençons par
les arguments présentés plus haut.
Il est, pour commencer, vrai
que l’or ait été la monnaie de choix du marché libre des milliers d’années
durant, et le redeviendrait certainement aujourd’hui si les gouvernements
cessaient de s’inquiéter des affaires monétaires. Nous savons également que
le système financier actuel est inflationniste et voué à l’échec (comme
l’était le système de Bretton
Woods). En revanche, personne ne sait quand s’effondrera le système
monétaire actuel – il survivra peut-être encore des décennies voir des
siècles (comme pour le denier romain), et il n’est pas garanti que l’or
remplacera le dollar dans le nouveau système monétaire (certains misent plus
sur bitcoin
ou d’autres devises similaires imaginées à cette fin). Ainsi, le prix de l’or
est inférieur à ce qu’il serait au sein d’un système monétaire basé sur
l’utilisation de l’or comme monnaie, mais cela ne signifie pas qu’il est
manipulé. Puisque le métal jaune ne joue plus le rôle de monnaie, sa valeur a
tout bonnement baissé.
Deuxièmement, il est vrai que
le prix de l’or ait été fixé sous l’étalon
or, mais il n’était pas manipulé. Il était simplement une monnaie, alors
que le dollar était défini comme une unité de poids d’or. Il est également
vrai que les gouvernements ont tenté de supprimer le prix de l’or en mettant
en place un cartel de huit banques centrales qui ont mis en commun leurs
réserves dans le cadre de la London Gold Pool. En revanche, l’heure était
alors au système de Bretton Woods, et l’or était alors toujours (si ce n’est
que partiellement) utilisé comme monnaie. Les banques centrales et
gouvernements ont tenté de réguler le prix de l’or parce qu’ils voulaient
s’assurer de la convertibilité du billet vert en or. Mais aujourd’hui, le
dollar n’est plus convertible en or, et il n’est donc plus nécessaire de
supprimer le prix de l’or. Pour que le système de Bretton Woods ait pu
demeurer efficace, le prix de l’or sur le marché libre aurait dû se maintenir
autour de 35 dollars l’once, son taux de change officiel. Mais comme il était
plus élevé, il était trop tentant pour les autres pays d’acheter de l’or et
de le vendre sur le marché de Londres, ce qui a exacerbé le drain des
réserves d’or américaines.
L’histoire de la London Gold
Pool nous montre qu’il est extrêmement difficile de manipuler
systématiquement le prix de l’or. Le prix marché s’écartait souvent des 35
dollars officiels, et après seulement quelques années, le cartel s’est
effondré. Un groupe de huit banques centrales parmi les plus puissantes du
monde n’est pas parvenu à se confronter aux forces du marché et à stabiliser
le prix de l’or. Mais aujourd’hui, alors que le marché est bien plus large et
bien plus liquide, certains investisseurs le pensent systématiquement
manipulé à la baisse. Comme vous pouvez le voir plus bas, quand la London
Gold Pool s’est effondrée, le prix de l’or a augmenté.
Graphique 1: Prix de l’or en
dollars entre le premier avril 1968 et le premier avril 1969 (fixing de
Londres de l’après-midi)
Troisièmement, pour revenir
sur le cas de Barclays et des autres banques qui ont dû verser des amendes
pour avoir manipulé le prix de l’or, cela ne suffit pas à justifier une
manipulation systématique du prix de l’or. Pourquoi ? Barclays a dû
payer pour son manque de contrôles internes qui ont permis au négociant
Daniel James Plunkett de manipuler le prix de l’or afin d’éviter de verser
3,9 millions de dollars à un client dans le cadre d’un contrat ouvert. Ainsi,
ce cas précis prouve que les négociants tentent de manipuler les marchés à
leurs propres fins. Personne ne nie que ce genre de manipulation existe sur
les marchés financiers, mais elles n’ont rien à voir avec une conspiration
globale de manipulation du prix de l’or à la baisse. Les traders tentent, à
vrai dire, de manipuler le prix de certains actifs, dont de l’or,
dépendamment de leur position, à l’approche de l’expiration de contrats.
Comme l’a souligné James A. Kostohryz, ils ne peuvent manipuler le prix de
l’or que sur une période précise, puisqu’ils doivent ensuite fermer les
positions qu’ils ont ouvertes.
Je n’ai pas abordé tous les
arguments pour ou contre une manipulation systématique du marché de l’or,
mais ni les considérations théoriques ni les exemples historiques vus jusqu’à
présent ne prouvent que le prix de l’or est systématiquement supprimé. Il est
possible qu’il y ait de mineures aberrations ou quelques manipulations
directes, mais le marché de l’or est simplement trop large et trop liquide
pour être constamment manipulé. Ainsi, les investisseurs de l’or devraient
prendre leurs décisions en fonction d’analyses fondamentales et techniques du marché, et non
de la notion de manipulation. Je ne nie pas qu’il existe des tentatives
d’influencer le prix de l’or, mais elles n’ont pas d’effet systématique ou
durable sur le prix de l’or.
