|
La vision populaire veut
que l’or n’ait pas de rôle monétaire à jouer au sein d’une économie moderne
et technologiquement avancée. C’est une opinion qui est loin d’être
justifiée, puisqu’en raison des récentes avancées technologiques, l’or est
désormais plus apte que jamais à jouer le rôle de monnaie. La raison en est
que la technologie a éliminé les inconvénients qui auraient autrefois pu
limiter son utilité en tant que monnaie. BitGold en est la dernière preuve en
date.
Dans un commentaire
rédigé en 2010, j’ai brièvement expliqué la raison pour laquelle l’or est
bien plus en mesure aujourd’hui de jouer le rôle de monnaie qu’il ne l’a
jamais été : « L’idée est que la technologie permet désormais à la
propriété d’or d’être instantanément transférée sans même que de l’or
physique soit déplacé. L’or physique peut être conservé dans des coffres, et
la propriété d’or – qu’elle concerne une fraction d’un gramme de métal ou
plusieurs kilos, dépendamment du bien acheté – peut être affectée
électroniquement ». Des tentatives de création de plateformes qui
permettraient à l’or de jouer le rôle de moyen d’échange grâce à un transfert
instantané de propriété ont déjà été faites, mais BitGold est la première qui
ait des chances de connaître un jour le succès.
Le nom BitGold a bien
évidemment été influencé par la popularité (et la notoriété) de Bitcoin, mais
BitGold et Bitcoin n’ont presque rien en commun, si ce n’est qu’ils sont tous
deux des moyens de stockage de pouvoir d’achat et permettent des paiements
électroniques extérieurs au système bancaire. Plus important encore, BitGold
ne présente pas les défauts évidents de Bitcoin, le premier étant qu’un
Bitcoin, comme un dollar, un yen ou un rouble, ne peut être utilisé autrement
que comme moyen d’échange.
Plutôt que d’être un
moyen d’échange électronique, BitGold est une plateforme sur laquelle il est
possible d’échanger un produit (l’or) qui a historiquement été un moyen d’échange
favori. Pour dire les choses autrement, les utilisateurs de BitGold n’échangent
pas des bits informatiques, mais des quantités de métal physique déposées
dans des coffres.
Bitcoin présente
toutefois un avantage face à BitGold. La beauté de Bitcoin est son
indépendance totale face à la centralisation. Il ne présente aucun
intermédiaire. Il n’y a également nul besoin de passer par les étapes d’identification
établies par le système bancaire à la demande du gouvernement. BitGold
demande la présence d’intermédiaires (coffres et sociétés d’assurance), et
les exigences habituelles demeurent.
Aussi loin que je sache,
il n’est pas possible de transférer une propriété d’or rapidement et efficacement
sans impliquer des intermédiaires responsables du stockage et de la sécurité
du métal échangé. L’avantage de BitGold est que le stockage de cet or se fait
hors du système bancaire, et qu’il existe plusieurs options possibles en
termes de lieu de stockage.
Je ne me lancerai pas
ici dans une explication détaillée des bénéfices de BitGold, parce que c’est
quelque chose qui a déjà été fait plusieurs fois. Bob Moriarty en a par
exemple fait un bon exposé ici. J’aime beaucoup le produit BotGold et ouvrirai
certainement mon propre compte d’ici quelques mois si les choses se passent
bien jusque-là. Mais les actions de BitGold sont une autre paire de manches.
Les actions BitGold (TSXV:
XAU) sont entrées en bourse alors que la société ouvrait ses portes à ses
clients. C’est assez étrange. Normalement, une société attend d’avoir opéré
quelques temps avant d’intégrer un marché boursier. Etait-ce là une tentative
de positionner la société en bourse avant qu’il existe des données
disponibles pour évaluer ses actions ? Si c’est le cas, alors ça a
marché, parce que les actions BitGold ont immédiatement atteint ce qui semble
être une valeur très élevée. Sans données préalables, il est difficile d’estimer
ce que pourrait valoir la société. Ce qu’il est possible de faire, en
revanche, est de déterminer le succès de la société en observant le prix
actuel de ses actions.
A la fermeture des
marchés de vendredi, le prix des actions BitGold était de 4,14 dollars
canadiens, pour environ 37 millions d’actions en circulation. La
capitalisation boursière de XAU est de 153 millions de dollars canadiens.
Cela représente 126 millions de dollars US au taux de change actuel. Combien
d’utilisateurs de BitGold sont nécessaires à la justification d’une telle
capitalisation boursière ?
BitGold tire ses revenus
des volumes de transaction – de l’achat et de la vente d’or. Plus
spécifiquement, il tire 1% de chaque vente et de chaque achat effectué au
travers du système BitGold. Ses utilisateurs ne paient pas de frais pour le
stockage de leur métal, ni pour son assurance, ce qui signifie que le coût de
gestion de ce système doit être couvert par ce 1%, et que ce qu’il en reste
est le profit enregistré par la société. Pour faire au plus simple, j’ignorerais
ici ces coûts et estimerait que la société vaut dix fois son chiffre d’affaires
annuel. Ainsi, la capitalisation boursière actuelle de BitGold devrait être
justifiée par des ventes annuelles d’environ 13 millions de dollars US. Pour
en arriver là, BitGold aurait besoin d’un volume de transactions annuel de
1,3 milliard de dollars US.
La société estime le volume
de transactions annuel moyen de ses utilisateurs entre 1.000 et 2.000 dollars.
Si je divise ces estimations par le 1,3 milliard de dollars impliqué par la
capitalisation boursière actuelle de BitGold, j’obtiens quelque chose entre
650.000 et 1,3 millions de dollars US. En d’autres termes, cette méthode d’évaluation
suggère une base clientèle située entre 650.000 et 1,3 millions d’individus.
Il est clair que BitGod
aura besoin d’un volume de transactions élevé pour pouvoir rester profitable.
En revanche, je suis prêt à parier qu’un grand nombre de ses premiers
utilisateurs seront des avocats de l’or qui auront recours au service pour
effectuer des investissements de long terme sur l’or physique. Au vu de sa
structure de frais actuelle, BitGold aura plus de chances de perdre de l’argent
que d’en gagner avec ce genre de clients.
Pour reprendre un autre
système d’évaluation, BitGold a été relié à PayPal. Il serait peut-être utile
de comparer la valeur des actions de BitGold à celle des actions PayPal.
PayPal est évalué à 84 dollars par utilisateur, mais il y a trois raisons - sans
prendre en compte le fait que PayPal ait connu un énorme succès et que BitGold
n’en est qu’ ses débuts – pour lesquelles BitGold devrait valoir bien moins. La
première est que PayPal ne nécessite pas de centres de stockage et ne doit
absorber aucun coût lié aux inventaires. La deuxième est que PayPal est un
véhicule de transfert de moyen d’échange, alors que beaucoup de clients de
BitGold utiliseront le service pour à des fins de préservation de capital*.
La troisième est que BitGold n’est pas disponible aux clients américains. La
valeur de BitGold devrait donc être inférieure à celle de PayPal.
Pour une estimation de
70 dollars par utilisateur, la capitalisation boursière de BitGold implique
une base clientèle de 1,8 millions d’utilisateurs.
Au vu des méthodes d’évaluation
soulignées ci-dessus et des prévisions de croissance de la compagnie, si tout
se passe bien, la capitalisation boursière de BitGold devrait être équivalente
à ce qu’elle est aujourd’hui d’ici deux à trois ans. Cela signifie que son
succès éventuel a déjà été pris en compte, et que ses nouveaux actionnaires ne
pourront enregistrer de rendements liés à une hausse de prix. Bien entendu,
il existe encore un potentiel haussier lié à l’arrivée d’investisseurs moins
avisés, notamment au vu du petit nombre d’actions XAU disponibles.
BitGold est à mes yeux
un peu comme Amazon : j’aime le produit, mais j’aime moins la
valorisation des actions.
*La loi de Gresham
est un obstacle à la profitabilité de BitGold, dans le sens où les gens qui désirent
posséder de l’or physique ont plus de chances de dépenser leur monnaie
fiduciaire que leur or. Ils ont plus tendance à accumuler de l’or et dépenser
des dollars que le contraire, ce qui est susceptible de réduire les revenus
par utilisateur espérés par BitGold.
http://tsi-blog.com/blog/blog-default/
|
