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Cours Or & Argent

L'offre et la demande sur les marchés à terme

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Publié le 29 juillet 2015
705 mots - Temps de lecture : 1 - 2 minutes
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Rubrique : Marchés

 

 

 

 

La loi de l’offre et de la demande est le socle de l’économie. Et pourtant, les prix de l’or et de l’argent sur le marché à terme du Comex, où des contrats papier représentant 100 onces d’or ou 5.000 onces d’argent sont négociés, ne correspondent pas aux conditions véritables de l’offre et de la demande sur le marché physique. Quatre années durant, les prix de l’or et de l’argent ont chuté sur le marché à terme, malgré une hausse de la demande en métaux physiques et une limitation accrue de l’offre.

Les transformations en termes de revenus ou de sentiment envers un actif peuvent influencer la demande. Par exemple, si les gens pensaient que leur devise fiduciaire allait perdre de sa valeur, la demande en or et en argent grimperait.

Les transformations en matière technologique et de ressources peuvent affecter l’offre. Les nouvelles découvertes de dépôts et les améliorations technologiques qui profitent au secteur minier font grimper l’offre. L’épuisement de mines existantes en entraine la réduction.

Pourquoi le prix de l’or baisse-t-il ? Deux réponses possibles : la demande en or baisse, ou l’offre augmente.

Un déclin de la demande ou une hausse de l’offre n’est pas ce que nous observons aujourd’hui sur les marchés physiques de l’or et de l’argent. Le prix des métaux physiques sur le marché à terme a baissé à mesure que la demande en métaux physiques a grimpé et que l’offre a fait l’objet de lourdes pressions. Ce que nous observons sur le marché physique indique une hausse de prix. Et pourtant, sur le marché à terme sur lequel une grande majorité des contrats sont réglés en liquide et non en métal physique, le prix est en baisse.

Le 7 juillet 2015 par exemple, l’atelier monétaire des Etats-Unis a rapporté une « hausse significative » de la demande et s’est déclaré en pénurie de Silver Eagles, dont les ventes ont été suspendues jusqu’en août. Les premiums ont augmenté, mais le prix au comptant de l’argent a perdu 7% pour passer à un record à la baisse depuis le début de l’année.

Comment expliquer une telle situation ? La presse financière stipule que la baisse du prix des métaux précieux a engendré une hausse de la demande en pièces. Aux yeux d’un économiste, cette explication n’a aucun sens. Le prix n’est pas un déterminant de la demande, mais de la quantité demandée. Une baisse de prix ne fait pas se retourner la courbe de la demande. Si la demande grimpe, alors les prix grimpent, ils ne baissent pas.

Il est clair que la demande en métal physique reste élevée, et que la capacité à satisfaire cette demande demeure limitée. Et pourtant, le prix des métaux sur le marché à terme continue de baisser. La seule explication possible est la manipulation.

Les prix des métaux précieux sont déterminés sur le marché à terme, où des contrats papier représentant du métal physique sont échangés en liquide. Ils ne sont pas déterminés sur les marchés sur lesquels sont échangés des métaux physiques. Il est donc facile de faire grimper l’offre sur les marchés à terme, sur lesquels les prix sont déterminés, en imprimant davantage de contrats à nu. La vente à découvert de contrats à nu est un moyen d’accroître artificiellement l’offre sur le marché à terme. L’offre de contrats papier ne représente en rien une hausse de l’offre en métal physique.

Un spéculateur rationnel qui se retrouverait face à une forte demande et une offre limitée ne déciderait pas de vendre à découvert. Aucun acteur rationnel qui déciderait de se débarrasser d’une grosse position sur l’or ne se débarrasserait de ses contrats en une seule fois. Comment donc expliquer les ventes à découvert massives survenues sur les heures ouvrables les plus calmes ?

Les banques commerciales sont les principaux acteurs des marchés à terme. Elles sont également les membres de compensation du Comex, ce qui leur donne accès à des données telles que les positions des hedge funds et les prix auxquels sont fixés les ordres de vente stop. Elles planifient leurs ventes de positions à découvert non-couvertes pour générer des ventes stop, puis couvrent leurs positions à découvert en rachetant des contrats à la baisse, tirant ainsi un profit de leur manipulation.

 

 

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