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Les entreprises européennes émettent de la dette pour la BCE

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Publié le 01 septembre 2016
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Le paradis des vendeurs de dette

La situation devient si absurde en zone euro que la BCE achète désormais des placements privés de dette sans se soucier de questions de sécurité. A leur tour, les sociétés privées émettent de la dette simplement parce qu’elles savent d’avance que la BCE la leur achètera.

C’est un exemple édifiant de la manière dont s’adapte le marché aux politiques monétaires extrêmes, et qui nous indique que cette expérience ne pourra que mal finir.

Mais pour l’heure, nous vivons dans un paradis des vendeurs de dette, et les entreprises émettent de la dette pour qu’elle puisse être rachetée par la BCE :

Le programme d’achat d’obligations de la Banque centrale européenne a tant fait parler de lui sur les marchés du crédit que certaines banques d’investissement et entreprises créent aujourd’hui de la dette simplement pour la voir achetée par la BCE.

A deux reprises, la BCE a acheté des obligations directement auprès de sociétés européennes, au travers de ce que l’on appelle des placements privés, qui permettent à de la dette d’être vendue à un petit cercle d’acheteurs sans la formalité d’enchères traditionnelles.

Les achats de la banque centrale ont beaucoup soulagé les entreprises et gouvernements, qui peuvent désormais emprunter à taux très faibles. Mais beaucoup pensent que ces politiques extrêmes étouffent les rendements disponibles aux autres investisseurs tels que les fonds de pension, et chargent l’économie et le système financier de dette potentiellement surévaluée.

La BCE est arrivée un peu en retard à la grande fête des banques centrales – elle n’a entamé ses politiques de QE qu’en 2015, après les Etats-Unis, le Royaume-Uni et le Japon – mais a depuis embrassé ses achats d’obligations avec ferveur. En mars, elle a élargi son programme pour le faire passer de 60 à 80 milliards d’euros par mois, et a surpris les investisseurs en déclarant l’ajout imminent d’obligations d’entreprise à sa liste de courses.

Elle avait alors déjà acheté tant d’obligations gouvernementales que les produits disponibles à l’achat commençaient à se faire rares.

Les placements privés sont des ventes de dette privées qui ne sont pas ouvertes au marché, et reposent typiquement sur une poignée d’investisseurs qui cherchent à acheter les obligations d’une entreprise. « Il n’y a généralement pas de prospectus, il n’y a pas de transparence, il n’y a pas de communiqué de presse. Tout est fait dans la plus grande confidentialité, » a expliqué Apostolos Gkoutzinis, directeur du département des marchés des capitaux européens chez Shearman & Sterling LLP.

La BCE effectue des achats d’obligations au travers des banques centrales nationales de la zone euro, qui fonctionnent à la manière de succursales.

La Banque d’Espagne détient quelques 500 millions de placements privés émis par la société pétrolière espagnole Repsol SA le 1er juillet, et une partie d’un accord de 200 millions d’euros avec la société énergétique espagnole Iberdrola SA, qui a été vendue le 10 juin, deux jours après le lancement du programme de la BCE.

Ces deux accords ont certainement été arrangés par Morgan Stanley, et sont les seuls placements privés à avoir été achetés par une banque centrale nationale depuis le lancement du programme d’achat d’obligations d’entreprise de la BCE. Morgan Stanley a refusé de commenter.

« Nous nous penchons actuellement sur les chiffres, a expliqué le directeur du crédit d’une grosse banque européenne. Il n’y a qu’un nouveau client. Mais c’est un très gros client. »

Et les banques s’empressent de le servir. Crédit Suisse AG a réorganisé ses ventes ces dernières semaines, après que son comptoir de négociations a réalisé qu’il n’en faisait pas suffisamment pour faire affaires avec le plus gros acheteur du moment, selon une source proche du dossier.

Les effets de la BCE

24hGold - Les entreprises euro...

La BCE nous a simplement dit qu’elle achèterait. Elle ne nous a pas indiqué dans quelles quantités. Et pourtant, sa déclaration a donné lieu à un jeu de paris qui porte les rendements toujours plus bas.

Dès que la BCE achète une dette, les taux d’intérêt de cette obligation s’effondrent. Et nous voyons maintenant apparaître de nouveaux placements privés de dette spécifiquement conçus pour la BCE.

Le QE est supposé stimuler l’investissement et le prêt. En réalité, il étouffe les pensions tout en maintenant les bulles sur les obligations.

Tant que ces entreprises ne font pas défaut, la BCE sera en mesure de conserver leur dette jusqu’à maturité, comme elle le fait aujourd’hui. Et pendant ce temps-là, les bulles continuent de gonfler.

 

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Réflexions sur de débat de l’inflation /déflation/stagnation et autres remarques sur l’or, l’argent, les monnaies, les taux d’intérêts et les politiques monétaires affectant les marchés mondiaux.
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