L’argent facile et les bulles sur les actifs
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Iacono Research
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Publié le 20 janvier 2015
298 mots - Temps de lecture : 0 - 1 minutes
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Nous pourrions penser
que, d’ici quelques temps, les banquiers du monde se réveilleront et cesseront
de se voiler la face quant aux politiques monétaires et aux bulles sur les
actifs. Nous avons aujourd’hui reçu des signes encourageants, le premier issu
d’un document de travail du NBER intitulé Betting the House et selon
lequel, bien que l’ancien gouverneur de la Fed Ben Bernanke nous ait assuré
le contraire, il puisse effectivement exister un lien très fort entre la
monnaie et les bulles sur les actifs :
Nous avons eu recours à
de nouvelles méthodes de projection à variables instrumentales pour démontrer
que des conditions monétaires laxistes génèrent une croissance du nombre de
prêts immobiliers et une bulle sur les prix de l’immobilier qui, à leur tour,
augmentent le risque de voir apparaître une crise financière. Ces deux effets
se sont tous deux renforcés depuis l’après-guerre.
L’autre quasi-révélation
nous provient de la Fed de Saint Louis, dont les chercheurs ont découvert
la première croissance immobilière qui ne soit pas liée à une participation
accrue des propriétaires :
Ils n’ont cependant pas
su faire le rapprochement entre l’argent facile et la hausse des prix, et se
sont contentés de noter ceci :
Les données suggèrent qu’il
s’agit là de la première croissance du marché immobilier de l’après-guerre
qui n’ait pas été générée par une demande accrue en logements occupés par
leurs propriétaires. Cet épisode pourrait renforcer l’idée qu’il est possible
de voir se développer un essor du marché du logement par le seul effort des
investisseurs. Il n’est donc pas certain que le taux de propriété puisse
continuer représenter un outil fiable d’estimation des prix immobiliers dans
le futur.
Les politiques d’argent
facile de la Fed, qui ont alimenté la demande de ces « investisseurs »,
sont donc allées trop loin.
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Tim Iacono est l'éditeur de Iacono Research
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