L’argent facile et les bulles sur les actifs

Nous pourrions penser que, d’ici quelques temps, les banquiers du monde se réveilleront et cesseront de se voiler la face quant aux politiques monétaires et aux bulles sur les actifs. Nous avons aujourd’hui reçu des signes encourageants, le premier issu d’un document de travail du NBER intitulé Betting the House et selon lequel, bien que l’ancien gouverneur de la Fed Ben Bernanke nous ait assuré le contraire, il puisse effectivement exister un lien très fort entre la monnaie et les bulles sur les actifs :

Nous avons eu recours à de nouvelles méthodes de projection à variables instrumentales pour démontrer que des conditions monétaires laxistes génèrent une croissance du nombre de prêts immobiliers et une bulle sur les prix de l’immobilier qui, à leur tour, augmentent le risque de voir apparaître une crise financière. Ces deux effets se sont tous deux renforcés depuis l’après-guerre.

L’autre quasi-révélation nous provient de la Fed de Saint Louis, dont les chercheurs ont découvert la première croissance immobilière qui ne soit pas liée à une participation accrue des propriétaires :

Ils n’ont cependant pas su faire le rapprochement entre l’argent facile et la hausse des prix, et se sont contentés de noter ceci :

Les données suggèrent qu’il s’agit là de la première croissance du marché immobilier de l’après-guerre qui n’ait pas été générée par une demande accrue en logements occupés par leurs propriétaires. Cet épisode pourrait renforcer l’idée qu’il est possible de voir se développer un essor du marché du logement par le seul effort des investisseurs. Il n’est donc pas certain que le taux de propriété puisse continuer représenter un outil fiable d’estimation des prix immobiliers dans le futur.

Les politiques d’argent facile de la Fed, qui ont alimenté la demande de ces « investisseurs », sont donc allées trop loin.