Si des rumeurs crédibles
voulant que la Fed prévoit d’étendre encore ses politiques de quantitative easing commençaient à circuler, comment croyez-vous que les
métaux monétaires réagiraient ? Nous pourrions nous attendre à ce que le
prix de l’or grimpe, et à ce que le prix de l’argent grimpe encore plus. La
question est de savoir pourquoi.
Les traders lisent les gros
titres et savent immédiatement comment les prix ‘devraient’ y réagir, c’est
pourquoi ils se mettent à acheter. Pendant un moment, la prophétie se
complète d’elle-même. Mais que se passe-t-il ensuite ? Cela pourrait
tout aussi bien prendre une heure qu’un mois entier, mais tôt ou tard, certains
des nouveaux acheteurs commencent à vendre. Ce qui peut être acheté grâce à
la spéculation et les effets de levier doit un jour où l’autre être vendu.
Les traders qui achètent des contrats à terme sur l’or et l’argent pensent à
leurs profits en termes de dollars. Ils ne peuvent selon eux pas profiter de
la hausse du prix de l’or jusqu’à ce qu’ils vendent. C’est pourquoi tôt ou
tard, ils doivent vendre. Alternativement, si le prix de l’or chute, ils
doivent vendre parce qu’ils enregistrent des pertes plus importantes que la
baisse de prix en raison des effets de levier utilisés.
La quasi-totalité des
acheteurs de contrats à terme sont des spéculateurs. Ils peuvent être à la
vente et à nu, c’est-à-dire n’avoir ni l’intention ni les moyens de réclamer
la livraison de leur métal. Lorsqu’un contrat approche de sa date d’échéance,
leur comportement est caractéristique, comme nous pouvons le voir au travers
des fondamentaux de base
de l’or et de l’argent.
Une manière de discréditer
la théorie de la conspiration des vendeurs à découvert à nu est d’observer ce
qui se développe juste avant le jour du premier avertissement d’échéance. Les
personnes qui ont une position à la vente à nu doivent vendre leur contrat
qui arrive à expiration, et s’ils désirent demeurer à la vente, ils doivent
acheter un autre contrat à échéance ultérieure. A l’heure actuelle, par
exemple, nous sommes sur le point de passer des contrats de mars aux contrats
de mai (il existait 80.000 contrats ouverts il y a un mois, contre 30.000
aujourd’hui).
Mais pour en revenir à notre
sujet, les spéculateurs influencent souvent le prix du métal à la hausse en
suivant les tendances et les rumeurs, quasiment aussi souvent qu’ils en
influencent le prix à la baisse. Sur le court terme, leur comportement peut
avoir un impact très important sur le prix de l’or et de l’argent. Mais sur
le long terme, il n’en a quasiment aucun.
Nous sommes sept milliards sur
Terre. La plupart des gens ne connaissent rien du marché des actions
Américaines, des communiqués de presse du gouverneur de la banque
d’Angleterre, ou de la récente nomination du nouveau directeur de la banque
du Japon. Ils ne savent pas dans quel sens les prix sont supposés évoluer
lorsque le S&P500 grimpe ou descend.
Il n’y a qu’une chose ou deux
qu’ils puissent faire avec du métal physique. Soit ils en accumulent
doucement en tant que valeur de réserve, soit ils pratiquent l’arbitrage en fonction
de leur idée personnelle du juste prix. Lorsque le prix du métal est
inférieur à leur estimation, ces derniers achètent. Lorsque le prix de l’or
devient supérieur à leur estimation, ils vendent. Bien entendu, ils ne
regardent bien souvent même pas le prix de leur métal en dollars. Beaucoup
d’entre eux ne l’observent qu’en termes de roupies, par exemple.
Cette accumulation d’or par
les investisseurs finira par faire entrer l’or dans une backwardation permanente. Mais ne regardez pas vos
profits papiers pour le moment.
Pour l’instant, c’est
l’arbitrage qui contrôle le prix des métaux. L’or et l’argent sont différents
de toutes les autres ressources, puisqu’ils disposent de ratios stock/flux
extrêmement élevés. Ce ratio représente le total des inventaires divisés par
la production minière annuelle. Pour l’or et l’argent, ce chiffre s’élève à
plusieurs décennies. Pour les autres ressources, il ne s’élève qu’à quelques
mois.
L’ensemble des inventaires est
potentiellement disponible au juste prix. Si le prix du métal grimpe
au-dessus du prix qui paraît juste à une majorité de gens, alors plus de
métal entre sur le marché. Si son prix chute ou que ce juste prix est estimé
à la hausse, alors de moins en moins de métal est disponible.
Les spéculateurs peuvent
influencer le prix du métal dans n’importe quelle direction sur le court
terme. Mais ce sont les accumulateurs et ceux qui pratiquent l’arbitrage qui
l’influencent sur le long terme. Il y a un siècle, le prix de l’or était de
20 dollars l’once. Aujourd’hui, il est de 1600 dollars. C’est une autre
manière de dire que le dollar a depuis un siècle perdu 1/80e de sa
valeur, et cette tendance n’est pas prête de s’arrêter. Mais le prix de l’or
n’évolue pas de manière régulière, comme nous avons pu le voir au cours de
ces dernières années.
Ne serait-il pas idéal de
disposer d’un indicateur qui permette de déterminer de quelle manière les
accumulateurs et ceux qui pratiquent l’arbitrage influencent le prix des
métaux à cet instant précis, ou s’il s’agit du travail des
spéculateurs ? Achetez-vous votre métal pour des raisons spéculatives
(de mauvaises raisons), ou votre investissement se base-t-il sur des lois
fondamentales ?
