|
Il y a quelque
temps, je m’étais intéressé à
l’histoire des soldes du compte courant et des flux de métaux physiques
aux Etats-Unis au cours du XIXe siècle.
18 septembre 2011: U.S. Balance of Payments During the 19th
Century
L’idée
que l’étalon or puisse équilibrer la balance commerciale
est erronée. Ne croyez-vous pas que les Etats-Unis aient pu avoir un
solde commercial déséquilibré durant les 182
années au cours desquelles l’étalon or était de
rigueur, entre 1789 et 1971 ? Qu’en était-il de la
Grande-Bretagne, où l’étalon or fut de rigueur durant 233
ans ?
J’ai
regroupé les données dont je disposais dans un graphique afin
de rendre les choses plus claires. Gardez à l’esprit que la
plupart des données relatives au PIB du XIXe siècle sont pour
le moins hypothétiques. Je vous demanderais donc de ne pas les prendre
trop au sérieux. Il n’en est pas moins qu’elles soient les
seules dont nous disposions, et qu’elles sont toutefois en mesure de
nous donner une idée générale de la situation.
Notez
également que les Etats-Unis ont abandonné
l’étalon or entre 1861 et 1879, ce qui est la raison pour
laquelle un taux de change flottant marque cette période.
Les
données sont indiquées en millions de dollars. Le bleu
représente les flux de métaux physiques. Toute donnée
positive représente une exportation. Le rouge représente le
solde du compte courant seul. Le vert représente le solde du compte
courant plus flux de métaux précieux.
La
première chose que nous pouvons remarquer, c’est qu’il
était loin d’exister un ‘solde
équilibré’. En effet, les barres vertes et rouges
fluctuent énormément, plutôt que de se stabiliser autour
de zéro.
Nous pouvons
cependant apercevoir quelques corrélations négatives entre les
barres bleues (flux de métaux physiques) et les barres rouges (solde
du compte courant seul). Je pense qu’il s’agit ici d’une
coïncidence.
Les barres
bleues commencent à être positives en 1850. Pourquoi ?
L’or a été découvert en Californie en 1849. Les
quantités d’or alors extraites étaient supérieures
à la demande, et étaient en grande partie exportées.
Au
début des années 1860, nous pouvons noter un rebond des
exportations d’or, ainsi qu’un rebond des importations en
général. Les Etats-Unis étaient alors en pleine guerre
civile. Au cours de cette guerre, a) les propriétaires d’or
décidèrent d’expatrier leur or à
l’étranger, principalement en Europe, et d’investir sur
des obligations britanniques (un mouvement inverse se développa au
cours de la seconde guerre mondiale) ; b) les investisseurs
étrangers n’avaient aucun intérêt à envoyer
de l’or aux Etats-Unis ; et c) en temps de guerre, il était
nécessaire pour les gens de vendre leur or afin de se procurer les
biens dont ils avaient besoin. Après que les Etats-Unis soient
retournés à l’étalon or en 1879, beaucoup moins de
corrélations furent enregistrées.
Voici le
même graphique, représentant les pourcentages de
l’estimation du PIB :
Nous
pouvons apercevoir que les déficits du compte courant étaient
généralement de l’ordre de 2% du PIB, voire parfois de
3%. Les Etats-Unis étaient alors une économie en pleine
expansion, et avaient besoin d’importants capitaux. Les
Européens étaient à cette
époque avides d’investir sur le Nouveau Monde.
Nathan Lewis
|
