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Les fluctuations à la hausse du prix de
l’or ont tendance à apparaître deux années en
moyenne après que d’importantes transformations
économiques soient survenues – comme par exemple le passage d’un
taux d’inflation élevé à un taux d’inflation
très bas. Il en est ainsi parce qu’il faut plusieurs
années pour que les effets d’une importante augmentation de la
masse monétaire se répercute sur l’économie. En
d’autres termes, les marchés et l’économie réagissent
encore à des phases d’expansion de la masse monétaire
plus de deux ans après que la tendance se soit renversée.
D’un point de vue pratique, cette information est très
importante, dans la mesure où elle laisse paraître la seconde
moitié de l’année prochaine comme le théâtre
éventuel d’une importante fluctuation à la hausse du prix
de l’or.
La première moitié des
années 1970 nous offre un très bon exemple de la relation qui
existe entre la tendance monétaire dominante et le marché de
l’or. A la fin de l’année 1974, le prix de l’or a
atteint un record de prix avant d’entamer une tendance à la
baisse sur deux ans, alors qu’une importante réduction du taux
de création monétaire avait été mise en place
dès 1972.
La seconde moitié des années 1970
nous en offre un bien meilleur exemple. Comme nous pouvons le voir sur le
premier des graphiques présentés ci-dessous, le taux annuel de
création monétaire commença à ralentir dès
le début de l’année 1977, avant de devenir négatif
dès 1979. Cela signifie qu’en 1979, les Etats-Unis traversaient
une période de déflation monétaire. Mais comme le montre
le second graphique – et comme vous le savez très certainement
– le prix de l’or a continué de grimper entre les
années 1977 et 1978 avant de connaître une forte poussée
à la hausse tout au long de l’année 1979. Un record du
prix de l’or fut atteint en janvier 1980 – trois ans après
que la tendance monétaire ait poussé les acteurs du
marché de l’or à en avoir une opinion baissière et
un an après que les Etats-Unis aient commencé à faire
l’expérience d’une déflation monétaire.
Notons également que Paul Volcker est aujourd’hui connu pour avoir mis fin
à l’inflation des années 1970. En revanche,
lorsqu’il fut nommé directeur de la Fed en 1979, les Etats-Unis
avaient déjà entamé leur immersion dans la
déflation monétaire. Cela signifie qu’un effondrement de
devise était déjà inévitable avant que Volcker ne prenne ses fonctions. Peu importe qui aurait
bien pu être nommé directeur de la Fed en 1979, c’est
à cette personne qu’aurait été accordé le
mérite d’avoir mis fin à l’inflation,
puisqu’à cette époque, l’inflation
n’était déjà plus d’actualité. Le
public ne s’en était simplement pas encore rendu compte.
En
1979, l’or était dans une bulle, et en de telles circonstances,
toute nouvelle information est généralement
interprétée comme une bonne raison d’acheter
l’investissement en question. Une révolution a
éclaté en Iran ? Achetez de l’or ! 52
Américains ont été pris en otage en Iran ? Achetez
beaucoup d’or ! De telles informations n’ont rien à
voir avec les valeurs fondamentales de l’or ? Ce n’est pas
grave, achetez quand même ! Une bulle similaire est apparue sur le
marché du pétrole en 2008. Au cours de cette période,
n’importe quelle information était aperçue comme une
raison d’acheter du pétrole, alors qu’en réalité,
il est clair que la demande en pétrole commençait à
décliner en raison de la diminution des réserves disponibles.
Pour
ce qui concerne le marché haussier actuel de l’or, nous
n’avons pas encore fait l’expérience d’un sentiment
tel que celui ayant permis l’avancée spectaculaire du prix de
l’or en 1979 ou de celui du pétrole en 2008. Mais cela ne veut
pas dire que ça n’arrivera pas.
Je
terminerai cet article en revenant un instant sur le commentaire qui
m’a servi à ouvrir mon premier paragraphe et selon lequel la
relation entre la masse monétaire et l’or détermine la
seconde moitié de l’an prochain – au plus tôt - comme étant le
théâtre potentiel de l’établissement d’un
nouveau record historique du prix de l’or. Ce commentaire se base sur
l’idée que le plus récent pic de taux de création
monétaire a été atteint en août 2011.
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