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« Beaucoup de gens font attention au ratio Dow Jones /
Or. Que signifie ce ratio ?
Le ratio Dow/or dresse la
carte, au cours du temps, de la façon dont l’indice des bourses
américaines, le Dow, performe en termes d’or, plutôt qu'en
termes de dollars uniquement (en nominal, non ajustés pour
l’inflation).
Diviser le nombre de points
dans le Dow Jones Industrial Average
(DJIA) par le cours de l’or en dollars l’once est assez simple.
Le but est plus complexe : montrer comment investir dans
l’Amérique du monde des affaires, la « Corporate
America » (c’est «
l’économie la plus prospère au monde » nous rappelle le professeur d’Harvard Niall Ferguson) se maintient contre un morceau de
métal sans rendement et relativement inutile et qui en fait peu…
il ne rouille même pas.
L’investissement dans
l’Amérique du monde des affaires n’allait pas fort il y a
80 ans, un 4 juilet, par exemple. Alors que la
Grande dépression prenait de l’ampleur, le ratio Dow/or marquait
le jour de l’indépendance en chutant à son niveau le plus
bas depuis 1900, juste
après la création du
Dow Jones Industrial Average.
Le vendredi 8 juillet 1932, le
Dow finissait la journée à 41 points, alors que les cours de
l’or se maintenaient fermement à 20,67 dollars l’once, son
cours officiel mandaté
l’étalon or. Evalué en or (qui était
toujours de la monnaie à l’époque), la bourse américaine
est passée sous les 2.0, et montrait une baisse de plus de 90% de son
pic sur de trois ans et demi avant, atteignant son niveau le plus bas du
XXème siècle.
Mais la corporate
America a fait pire encore comparé aux cours
de l’or de janvier 1980, quand le ratio Dow/or a chuté à
seulement 1,0, en baisse de plus de 96% sur son nouveau taux
élevé record de la nouvelle année 1966. Donc les
investisseurs dans les actions d’aujourd’hui peuvent être
encouragés par le revirement des dix derniers mois. Car glissant du
pic record de tous les temps au dessus de 40 du
Tech Stock Bubble, le ratio Dow/or a
augmenté après avoir atteint un niveau bas de 20 ans en-dessous
de 6,5 en septembre 2011.
En effet, l’indice Dow
Jones a distancé le cours de l’or par 25% depuis
l’été dernier. Pensez seulement ce que cette
surperformance aurait été si, par exemple, Apple avait
été ajouté aux Average au lieu
de Cisco, par exemple, quand lors de la dernière mise à jour du
Dow en 2009.
Mais c’est le
problème quand on prend le Dow comme un guide sérieux pour quoi
que ce soit. Ou c’est du moins ce que disent ses détracteurs et
il y a un fond de vérité.
N’étant pas
immuable, comme l’est l’or, l’indice Dow Jones change quand
même un peu, malgré les revers de fortune des plus grandes
actions américaines. Le Dow inclut seulement 30 des milliers
d’actions cotées en bourse négociées sur les
marchés américains.
L’indice ne pondère pas non plus les 30 actions en
fonction de leur taille sur le marché. Au lieu de cela, il additionne
le prix des actions, puis les
divise par un « dénominateur pour le Dow », un nombre
arbitraire (actuellement de 0.132129493 selon le Wall Street Journal) qui
lui-même doit être changé chaque fois qu’il y a une
action qui est divisée ou qui est remplacée dans la
sélection. Ce qui veut dire que les actions très fortement cotées
ont plus d’impact sur les actions les moins cotées dans des
sociétés beaucoup plus grandes.
Donc en tant que guide pour la
corporate America,
l’indice Dow Jones DJIA est un échec. Mais est-ce que des
indices plus larges, pondérés sur la capitalisation
boursière, valent bien mieux ?
Il y a peu de
différence entre le DJIA et le plus rigoureux et plus exhaustif indice
S&P 500. En tous les cas pas si l’on s’en sert pour mesurer
la rentabilité d’un investissement par rapport à
l’or. En effet, depuis ses niveaux record le Dow s’est
comporté moins mal contre l’or que l’indice plus large
qu’est le S&P 500. Une once d’or achète maintenant 5,1
fois l’indice Dow, mais elle achète 6,4 fois un S&P500.
Le ratio Dow/or permet alors
de capter au sens très large de quelle façon un investissement
dans l’Amérique productive et dynamique s’en tire contre
l’ultime morceau de métal inerte qui ne fait rien, n’obtient
rien, mais évite les pertes. L’or a clairement été
le parfait endroit pour préserver votre épargne alors que le
retour sur investissement en bourse a été misérable ces
dix dernières années.
Ceci est aussi une des raisons pour lesquelles le
ration Dow / Or est un excellent indicateur économique.
Marc Faber,
le gestionnaire de patrimoine suisse et auteur de la newsletter « Gloom, Bloom en Doom », prédit que les
détenteurs d’or pourront acheter un Dow Jones avec juste une
once d’or, voire moins, ce qui nous ramènerait sous les plus bas
niveaux de 1980.
« Le cours d’une
once d’or en dollars US et du Dow convergeront, je pense, vers ou
autour de 1, à un certain moment au cours des prochaines
années. J’en suis fortement persuadé. Ce dont je ne suis
pas sûr est si nous convergerons à 7 000 pour le Dow Jones
et l’or, ou à 14 000. » En d’autres termes, le Dow
pourra se maintenir là où il est, ou voire sa valeur
divisée par deux.
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