Le déclin des prix de l’immobilier qui a commencé en 2006 n’était pas à l’origine de la récession survenue entre 2007 et 2009. Sa cause a été l’expansion des mal-investissements née de l’inflation monétaire et de la manipulation des taux d’intérêt par la Fed. En revanche, le retournement des prix de l’immobilier a entraîné la chute d’une série de dominos économiques, parce que le marché de l’immobilier se trouvait être celui sur lequel des quantités très vastes de mal-investissements et de dettes avaient été accumulées. La raison pour laquelle je mentionne cela est que la tendance baissière survenue sur le marché pétrolier en 2014 a pu jouer un rôle similaire à celui joué par la tendance baissière du marché de l’immobilier. Aujourd’hui, de vastes quantités de mal-investissements et de dettes sont liées directement ou indirectement à la croissance de l’industrie pétrolière.
De grosses quantités de dette à rendement élevé ont été liées directement et indirectement à la croissance de l’industrie pétrolière, ce qui est la raison pour laquelle les intermédiaires du marché des obligations américaines à haut rendement sont repartis à la baisse en même temps que le prix du pétrole en 2014. Certains ETF comme JNK (le fonds sur obligations à hauts rendements de Barclays) et HYG (fonds d’obligations à haut rendement iShares) ayant atteint des records à la baisse sur six ans à l’ouverture des marchés le lundi 14 décembre, il ne fait aucun doute que le marché des obligations d’entreprise américain ait plongé dans une tendance cyclique baissière. En effet, la chute du domino du pétrole a fait tomber le domino des obligations à haut rendements.
Un autre domino tombé suite au renversement du cours du pétrole a été celui de l’industrie des voies ferrées. Cette industrie a enregistré une forte croissance de la demande en wagons de transport destinés à déplacer du pétrole depuis les champs pétroliers et du matériel vers les champs pétroliers. Dans ce cas précis, la réaction n’a pas été instantanée, et ce n’est qu’à la fin de l’année dernière que les investisseurs ont commencé à faire le lien. La semaine dernière, l’indice ferroviaire du Dow Jones a enregistré un nouveau record à la baisse sur deux ans, et est désormais clairement plongé dans un marché baissier cyclique.
Le graphique suivant nous apporte une représentation visuelle de la chute de dominos discutée plus haut. Notez qu’HYG (la ligne bleue), qui est un ETF intermédiaire sur les obligations à rendement élevé, a commencé à baisser presqu’immédiatement après le retournement du cours du pétrole (en noir), alors que l’indice ferroviaire du Dow Jones (ligne verte) n’a commencé à décliner que cinq mois plus tard.
Il y a un risque que tous les dominos économiques continuent de tomber jusqu’à ce qu’il n’en reste plus aucun debout. Ce processus risque de prendre beaucoup de temps. Au cours du cycle précédent, il y a eu un écart de deux ans entre l’effondrement du marché de l’immobilier et la capitulation générale. Et aujourd’hui, la toile de fond monétaire est plus haussière encore.
