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«(…) Sur le marché à terme de
l’argent, les 4 plus gros vendeurs à découvert ont perdu
plus d’un milliard de dollars au cours des deux dernières
semaines, et environ 2 Md$ au cours des deux derniers mois. Les 4 gros
vendeurs à découvert dans l’or ont perdu près de
trois milliards de dollars au cours des deux derniers mois »
La lecture du dernier rapport du Commitment of
Traders (COT) sur les futures argent sur le COMEX n’a apporté
aucune surprise concernant le point le plus important, à savoir la
position vendeuse concentrée des 4 et 8 plus gros traders, qui a
affiché de nouveaux records.
Les 4 plus gros traders affichent
aujourd’hui une position vendeuse à découvert nette de 62 229
contrats, soit plus de 311 millions d’onces, c'est-à-dire
l’équivalent de plus de 177 jours de production minière
mondiale.
Les 8 plus gros traders affichent
aujourd’hui une position vendeuse à découvert nette de
79 042 contrats, soit plus de 395 millions d’onces,
c'est-à-dire l’équivalent de plus de 225 jours de
production mondiale.
Il
n’y a jamais eu de position concentrée, de n’importe quel
type (acheteuse ou vendeuse), aussi importante dans l’argent, ni dans
aucune autre matière première.
On m’interroge souvent sur la manière
dont cette position vendeuse à découvert concentrée dans
l’argent (et dans l’or) allait pouvoir se résoudre
à court terme. Y aura-t-il une vente massive ou bien une capitulation
des vendeurs , entrainant une explosion des prix ? Il est impossible de
le dire avec certitude. La seule chose certaine, c’est que cette
position doit être et sera résolue. Je peux néanmoins
expliquer la situation de façon plus complète, avec l’espoir
que cela vous aidera à vous préparer à ce qui va se
produire.
Les vendeurs à terme dans les domaines de
l’or et de l’argent, ainsi que dans de nombreuses autres
matières premières, se trouvent dans une position très
difficile ; ils sont littéralement au pied du mur. Leurs pertes
collectives sont extrêmement importantes, et représentent
plusieurs fois toutes les pertes qu’ils ont subies dans le
passé. Je pense que les gros vendeurs à découvert ont en
fait perdu (sur le papier, et en prenant en compte les appels de marge
résultants) davantage que ce qu’ils n’ont gagné au
cours des 5 ou 10 dernières années. Les vendeurs sont
virtuellement en faillite.
Bien que je ne les plaigne pas, après des
décennies passées à les regarder jouer leurs vilains
tours au dernier moment (avec l’aide des instances régulatrices)
et à déclencher des ventes massives, cela me met mal à
l’aise de les déclarer enfin vaincus. En tout les cas pas avant
que je n’aie lu leur notice nécrologique financière ou
l’annonce de leur faillite. Ainsi, pour le moment, je ne les
déclare que gravement blessés. Et comme tous les animaux
blessés, ils peuvent encore être dangereux.
Quelle est la gravité de leurs blessures ?
Sur le marché à terme de l’argent, les 4 plus gros
vendeurs à découvert ont perdu plus d’un milliard de
dollars au cours des deux dernières semaines, et environ 2 Md$ au
cours des deux derniers mois. Les 4 gros vendeurs à découvert
dans l’or ont perdu près de trois milliards de dollars au cours
des deux derniers mois. On retrouve des pertes similaires dans le
pétrole, le gaz naturel, les métaux de base, les
céréales, le coton et d’autres marchés.
Qui sont ces vendeurs à découvert
qui se font déchiqueter ainsi ? Ce sont généralement des
banques, des institutions financières et des insiders qui sont généralement
positionnés du coté vendeur sur la plupart des marchés.
Ce sont eux qui font le marché.
Qu’est ce qui a causé ce soudain et
profond revers de fortune chez les vendeurs à découvert ?
Deux choses. D’une part, la demande incessante de matériaux
bruts provoquée par la croissance économique mondiale, surtout
du côté du Brésil, de la Russie, de l’Inde et de la
Chine. D’autre part, l’influx d’une grosse demande
d’investissement dans les
matières premières, de la part d’institutions, surtout
les fonds cotés en bourse pour le moment, mais les fonds souverains
attendent en coulisses.
Les fonds cotés en bourse, avec quelques
200 milliards de dollars déjà investis, ont acheté une
grande variété de contrats de futures dans les matières
premières, dont le pétrole brut, le gaz naturel, le blé,
le soja, le maïs, le coton, le sucre, le café, les métaux
de base (principalement à Londres), et d’autres. Pour ce qui est
de l’or et de l’argent, ces fonds achètent surtout des
ETF, au lieu de contrats futures. Ils sont le must des placements de tout
repos dans les secteurs des institutions. Ce sont des positions
d’investissement à long terme, et comme il n’y pas
d’effet de levier, il n’existe aucun potentiel de liquidation due
à des appels de marge (au contraire des tech funds, qui fonctionnent avec une marge).
L’année dernière, j’ai
écrit pour la première fois à propos des fonds
cotés en bourse lors de la première parution de rapport
supplémentaire du COT, qui détaillait les actifs de ces fonds
dans divers marchés futures. Vous pourrez trouver cet article, intitulé
La relève de la garde ?
en cliquant sur ce lien :
http://www.investmentrarities.com/01-16-07.html
En voici quelques extraits :
« La
taille atteinte par les fonds cotés en bourse a récemment
été révélée avec la parution du rapport
supplémentaire du COT, commencé le 8 janvier. Ce rapport couvre
12 matières premières agricoles (pas l’argent) et
détaille pour la première fois combien de contrats
détiennent les fonds cotés en bourse. En un mot, ils en
détiennent beaucoup. J’ai été réellement
surpris du nombre de contrats qu’ils détiennent.
Ces fonds
cotés en bourse, comme on s’y attendait, détenaient
presque exclusivement des positions acheteuses. Tel un sous-ensemble de la
catégorie commerciale, ils possédaient une position plus large
et plus dominante que n’importe quelle autre catégorie dans
presque tous les marchés. Dans de nombreux marchés, la position
acheteuse des fonds cotés en bourse excédait la position
acheteuse de deux, ou de toutes les autres catégories de position
acheteuse (commerciale, non-commerciale et non-rapportée)
combinées. C’est énorme.
Bien que
les positions des fonds cotés en bourse soient extrêmement
larges, et nécessitent la création d’une position
vendeuse toute aussi grande pour exister, il faut remarquer que ces fonds ne
tolèrent pas la livraison physique qui pourrait créer un
défaut de livraison sur le marché. Néanmoins, si un tel défaut
se produisait (qui correspondrait à une faillite du marché
concerné), il n’est cependant pas impossible d’imaginer
qu’une incroyable pression financière soit exercée sur
les vendeurs à découvert en raison de la présence des
fonds cotés en bourse. »
L’achat massif et sans endettement par les
fonds cotés en bourse a nivelé le terrain. Avant, les vendeurs
à découvert dominaient le marché, grâce à
leur force financière et à la
« trahison » des organismes de contrôle et
notamment, la CFTC (Commodity Futures Trading Commission). Les fonds
cotés en bourse ont modifié et aplani cette équation
grâce à une taille financière et à des achats sans
effet de levier. Par exemple, les fonds cotés en bourse sont longs de
1 milliards de boisseaux sur les futures blé à Chicago,
c'est-à-dire presque 50% des intérêts nets sur les
futures et plus de 50% de la récolte de blé hivernale des
États-Unis.
C’est cette combinaison des fondamentaux
serrés de l’offre et de la demande dans la plupart des
matières premières et d’achats de la part des fonds
cotés en bourse qui a acculé les vendeurs courts au pied du mur.
Puisque ces deux facteurs semblent être un phénomène de
long-terme, toute vente massive à court-terme n’offrirait
qu’un répit temporaire aux vendeurs à terme. Il semble
que la force haussière à long-terme d’un rapport
offre/demande serré soit un changement de paradigme de grande
importance.
Malheureusement pour les vendeurs à
découvert, la nature même de leurs positions dans les
matières premières a créé un problème qui
pourrait s’avérer insurmontable pour eux. Leurs positions
comportent un effet de levier très important. Ces positions vendeuses
sont similaires aux positions acheteuses qui comportent un effet de levier et
qui sont actuellement en train d’être liquidées dans les
crédits immobiliers, les titres de crédit, les produits
dérivés et les obligations municipales par les hedge funds et les institutions
financières. Mais tous ces titres et ces produits
dérivés qui perdent de la valeur et qui sont liquidés
sont des positions acheteuses, alors que les positions qui se retrouvent
stressées actuellement dans les matières premières (y
compris l’argent et l’or) sont principalement des positions
vendeuses.
Il existe une différence gigantesque entre
liquider une position acheteuse à effet de levier au cours d’un
épisode de panique et faire la même chose avec une position
vendeuse. Voici la différence : une position acheteuse ne peut
pas descendre en dessous de zéro, et lorsqu’elle atteint un prix
au dessus de zéro, un acheteur opportuniste achètera cette
position, alors qu’une position vendeuse liquidée dans un moment
de panique ne comporte pas une telle garantie. Trouver une entité qui
veuille bien assumer une position vendeuse massive si les vendeurs courts
commencent à paniquer n’a rien à voir avec vendre une
position acheteuse dans la précipitation.
Il est impossible de prévoir à quel
point la liquidation de positions vendeuses (le rachat) peut faire augmenter
un prix. Dans le cas d’une matière première en position
vendeuse, pour laquelle il n’existe aucune quantité
adaptée pour la livraison
(pensez au blé de Minneapolis et à l’argent du COMEX), et
il n’y a alors aucune limite. Ajoutez à cela le fait que la
position vendeuse sur l’argent au COMEX est détenue par 4
entités tout au plus, et vous avez les ingrédients pour une
panique historique sur les vendeurs à découvert. C’est
précisément la raison pour laquelle les régulateurs ne
sont pas à la hauteur d’une situation qu’ils ont
laissé persister et empirer, en dépit des mes avertissement
constants.
J’ai déjà écrit
à propos de l’aspect peu rentable et illogique d’une
situation dans laquelle l’argent est vendu à découvert en
grandes quantités aux prix extrêmement bas que nous voyons
depuis des années. Si vous
n’avez pas voulu profiter de l’incroyable opportunité
offerte par l’argent, je comprends. Mais pourquoi diable quiconque
voudrait donc vendre de l’argent métal à découvert
à grande échelle ?
Il semble que nous ayons finalement la
réponse à cette question : vendre de l’argent
à découvert à grande échelle était
stupide. Ou bien de la manipulation pure et simple.
Le temps est-il venu pour que commence une panique
épique sur les positions vendeuses sur le marché de
l’argent métal ?
Peut-être, d’autant que de plus en plus de gens prennent
conscience du problème.
La combinaison d’un stress
sévère récent sur les vendeurs à
découvert, les fondamentaux, des achats opérés par les
fonds cotés en bourse et l’impossibilité de racheter
facilement cette position vendeuse démesurée place les vendeurs
à découvert dans une position difficile. Un animal
blessé est toujours dangereux, selon la gravité de ses
blessures. Ils sont désormais au pied du mur, et si la situation ne se
résout pas d’ici peu, il y a de grandes chances pour que le mur
leur tombe dessus.
Theodore
Butler
Investmentrarities.com
Théodore
Butler étudie le marché de l’argent métal depuis
près de 20 ans. Il rédige des chroniques
régulières publiées par Investment Rarities.
Nul
n’est en mesure de prédire le futur de manière certaine
et il est possible que les analyses de Ted Butler et d’Israel Friedman s’avère erronée.
L’argent peut monter, tout comme il peut descendre. C’est
à vous de lire, d’analyser et de tirer vos propres conclusions.
La prudence nous oblige à insister sur le fait que les métaux
précieux peuvent ou peuvent ne pas s’avérer convenir pour
vos investissements.
Theodore Butler est contributeur
à 24hGold.com. Les vues présentées sont les siennes et
peuvent évoluer sans qu’il soit nécessaire de faire une
mise à jour. Les articles présentés ne
constituent en rien une invitation à réaliser un quelconque
investissement. L’auteur, 24hGold ainsi que toutes parties qui
leur seraient directement ou indirectement liées peuvent, ou non, et
à tout instant, investir ou vendre dans tous les actifs
présentés dans ces colonnes. Tous droits réservés
par 24hGold.
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