Beaucoup
d’entre nous savent que le Japon est dans une situation financière extrêmement
délicate, et que sa devise devrait continuer de sombrer. Après tout, la dette
gouvernementale du pays représente plus de 250% de son PIB, et le nombre de
retraités excède depuis longtemps le nombre de naissances. La combinaison de
ces facteurs démographiques, de la hausse du coût des charges sociales, de la
dette gouvernementale et de l’incapacité du gouvernement à apporter une
solution à la crise indique aux spéculateurs internationaux qu’il est
nécessaire d’adopter une position à découvert sur le yen.
Sans que personne ne s’en soit
inquiété, le yen japonais a déjà perdu 30% par rapport au dollar et près de
40% par rapport à l’euro en seulement deux ans. Les bénéficiaires de cette
tendance sont bien évidemment les spéculateurs qui empruntent des yens à des
taux d’intérêt négligeables pour spéculer sur d’autres marchés et ajouter la dépréciation
du yen à leurs profits. Un grand merci à Mr. Abe pour nous avoir permis
d’emprunter des yens pour 1,06 centime d’euro il y a deux ans et de les
investir sur des obligations espagnoles sur dix ans à 7,5%. Aujourd’hui, ces
obligations rapportent 2,65% et le yen se rachète pour 0,72 centime d’euro. Un effet de levier de 10 fois sur un
investissement de 10 millions de dollars aura produit un profit de 300
millions de dollars en juste deux ans.
Adopter une position à
découvert sur le yen n’a pas encore été une stratégie efficace cette année,
puisque le dollar a chuté par rapport au yen depuis 105,3 le 31 décembre
jusqu’à 101,5 en milieu d’année, soit une perte annualisée de 7,2%. Voilà qui
a forcé les carry trade sur les obligations à
enregistrer des retours négatifs, ce qui pour les obligations espagnoles
citées plus haut a engendré une perte annualisée de plus de 5%, soit 50% avec
un levier de 10. Les traders peuvent
soit penser que le yen est sur le point de chuter de nouveau, ou qu’il est
temps pour eux de réduire leur position.
Ces retours, bien que
dépendants de la synchronisation du marché, n’ont rien d’unique. En
conséquence, presque tous les membres de communautés de hedge
funds et d’investissements bancaires ont joué ce
jeu lucratif à un moment ou à un autre.
Non seulement un faible yen
permet de réduire le rendement des obligations du monde, il est aussi un
véhicule pour d’autres achats. Pour ce qui est de la vente, beaucoup pensent
que l’économie chinoise est en passe de s’effondrer, ce qui fera se
poursuivre la baisse du prix des métaux précieux.
Mais les choses ne semblent
pas se dérouler comme prévu pour un certain nombre de banques d’investissements
et de hedge funds, ce qui
peut laisser supposer un changement imminent de stratégie. Le cuivre, qui a
commencé l’année en profitant aux positions à découvert en perdant 12,5% pour
passer à 6,45 dollars par kilo, est grimpé cette semaine pour passer à 7,18
dollars par kilo suite à une liquidation forcée des positions à découvert. Le
zinc a gagné 6,4% au cours de ces six derniers mois, et l’aluminium a pris
6%. L’or est grimpé de 11% et l’argent de 8,5%. Ceux qui adoptent une
position à découvert sur les contrats à terme sur les métaux précieux
enregistrent donc des pertes considérables, encore augmentées par la dette
que prennent les spéculateurs pour jouer sur ces marchés à terme.
Il ne pourrait s'agir que
d’une coïncidence, mais des affaires de remise en hypothèque de l’or physique
qui se trouve dans les entrepôts de Chine ont émané de sources impliquées sur
les marchés de ces métaux. Les traders ont enregistré des pertes
significatives suite à une mauvaise stratégie, et pourraient désormais
adopter une position plus haussière, parce que le scandale des entrepôts d’or
chinois n’a pas eu les répercussions attendues.
Deux choses sont certaines, les
effets de l’effondrement du yen et la baisse de la conjoncture en semblent
toujours se faire attendre, ou ne se manifestent pas rapidement. Les
pressions se font ressentir, et pourraient en naître des changements de
stratégies d’investissement qui devraient porter les marchés dans de
nouvelles directions d’ici ces prochains mois.
