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Dans l’article suivant, je me
pencherai sur la raison pour laquelle les prix de l’or et de l’argent
manquent de refléter l’équilibre réel entre l’offre et la demande. Nombreux
sont les investisseurs qui s’imaginent que le prix de l’or est une
représentation parfaite de l’offre et de la demande, alors qu’en réalité,
c’est bien loin d’être le cas.
Sur un marché idéal, le poids
exact de l’offre et de la demande est reflété par le prix quotidien. Sur les
marchés de l’or et de l’argent, ce n’est simplement pas le cas. Ce facteur
est commun à bon nombre de marchés, mais sur le marché de l’or, les choses
sont bien plus complexes. La liquidité d’un marché est un facteur clé de son
efficacité, c’est pourquoi il est essentiel de déterminer dans quelle mesure
la liquidité du marché de l’or est sensible aux prix.
Il serait naïf de s’attendre à
ce que, dans notre monde imparfait, les marchés soient idéaux. Les plus gros
investisseurs ont une influence disproportionnée sur les prix des métaux
précieux, influence qui est facilitée par la structure des marchés et leur
relation les uns aux autres. Il est important pour les investisseurs et les
traders de réaliser cela et d’ajuster leurs opérations et leurs
investissements en fonction de ces facteurs. Mieux encore, il leur faut être
capables de synthétiser ces facteurs et comprendre vers où les prix de l’or
et de l’argent se dirigent, et à quel moment.
C'est un sujet qui a beaucoup
d'importance aujourd'hui. Nous savons que la demande globale en or est plus
importante que jamais. Pourquoi ne se reflète-t-elle pas sur le prix de
l’or ?
La demande arrivera-t-elle un
jour sur le marché global pour influencer le prix de l’or ? Où quelque
chose l’empêche-t-elle de le faire ?
Pourquoi New York a-t-elle
tant d’impact sur le prix de l’or alors qu’elle n’est qu’un petit joueur en
termes de demande et ne satisfait que 7% de la demande annuelle globale ?
Puisque la Chine et l'Inde
sont les deux acheteurs principaux, pourquoi le marché n’est-il pas concentré
au sein de l’un de ces pays, dont la demande combinée atteint plus de 70% de
la demande globale ?
Est-il facile de contrôler et
de manipuler les prix des métaux précieux ?
Vous avez sans doute entendu
parler de la manipulation des marchés par un certain nombre de corps
institutionnels, mais avez-vous réfléchi à la manière dont les différents
marchés de l’or peuvent en être affectés en fonction de leur structure et des
institutions qui gèrent leur liquidité ?
L’analogie du littoral
Il est toujours bon de
disposer d'une analogie à laquelle rattacher ces faits pour s’en faire une
idée claire. L’analogie qui représente au mieux les interactions entre les
influences des marchés de l’or et de l’argent est celle du littoral. Trois
facteurs d’influence sont à retenir : le courant, la marée et les
vagues. Le courant est le facteur dominant dans le sens où il influence les
deux autres.
Mais les vagues sont à nos
yeux le facteur d’influence le plus important. Sur les marchés financiers, ce
sont les vagues les plus petites qui attirent l’attention des médias et,
malheureusement, celle des investisseurs et des traders. Les vagues peuvent
être calmes dès le vent se couche, et peuvent se déchaîner en un rien de
temps. Mais le vent n’a que peu d’influence sur les mouvements de la mer dans
son ensemble.
Il serait bien naïf de penser
que le littoral des marchés financiers réagit paisiblement à ces influences.
Sur un marché de marchandises,
un produit est négocié entre ses utilisateurs et ses fournisseurs pour une
somme donnée. Toute marchandise dont le prix est supérieur ou inférieur à
cette somme est achetée ou vendue sur le marché libre. Il est intéressant de
voir que la somme des achats et des ventes et le prix auquel une marchandise
est vendue ou échangée détermine le prix de l’offre et de la demande.
Pour ce qui est du marché de
l’or, je me pencherai maintenant sur son mécanisme le plus efficace, à
l’origine de 90% du commerce de l’or physique, qui est le Fixing de Londres.
Le Fixing
Le marché au sein duquel il
existe le plus important niveau de communication entre les professionnels est
celui de Londres. Pensez à une pyramide au sommet duquel se trouvent les cinq
grosses banques commerciales de Londres (voir www.goldFixing.com).
Elles communiquent deux fois par jour, à 10h30 et à 15h00 pour fixer un
nouveau prix de l’or. Chacune de ces banques a des clients qui achètent et
qui vendent, et qui ont eux aussi des clients qui achètent et qui vendent.
Chaque professionnel calcule la différence entre l’offre et la demande pour
déterminer le prix de l’or. Si le prix choisi influence sa position nette et
l’offre ou la demande, il doit être modifié. Une fois que les cinq banques
tombent d’accord sur un prix spécifique, le prix est accepté et toutes les
transactions sont effectuées en fonction de ce fixing particulier.
De cette manière, l’offre et
la demande peuvent être reflétées par le prix du métal. Mais il existe tant
d’autres facteurs qui influencent le marché de l’or que ce prix n’est pas
nécessairement représentatif. Et ce sont ces facteurs qu’il nous faut
examiner. Il est facile pour le prix de l’or de ne pas représenter la réalité
des marchés. Dans certains cas, le prix est manipulé sans même que ceux qui
le manipulent aient à acheter ou vendre du métal. Une telle situation s’est
présentée cette année. Au mois d’avril, de grosses ventes ont été organisées
par les banques et leurs plus gros clients. Nous nous pencherons plus tard
sur les divers mécanismes qui rendent possible la manipulation du prix de
l’or. Dans certains cas, les banques n’ont même pas besoin d’intervenir.
Je conclurai cette première
partie en soulignant que si le marché de l’or était réellement efficace, le
prix de l’or serait bien plus important qu’il l’est aujourd’hui et serait
bien moins volatile.
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